三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅超預(yù)期。雖然空調(diào)行業(yè)需求整體不振，但是公司通過(guò)市場(chǎng)份額的提升，實(shí)現(xiàn)超過(guò)行業(yè)增速的高增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2012年1-9月格力的內(nèi)銷(xiāo)量市場(chǎng)占有率為42.3%，比去年同期的36.8%提升了5.5個(gè)百分點(diǎn)。公司2012年一、二、三季度歸屬凈利增速分別為11.74%、16.97%和24.61%。其中，三季度歸屬凈利大幅提升的原因除了公司市場(chǎng)份額的提升，另一個(gè)原因是2011年空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策在2011年5月底陸續(xù)到期，但是公司尚有一部分補(bǔ)貼款在上半年沒(méi)有收到，三季度這筆補(bǔ)貼款（約5億）到賬。

　　毛利率、凈利率均逐季提升：2012年一、二、三季度單季度毛利率分別為22.49%、22.86%和24.81%，毛利率不斷提升，且均大幅高于去年同期水平。毛利率提升的原因主要是受益于自去年底以來(lái)原材料價(jià)格較低。2012年一、二、三季度單季度凈利率分別為5.96%、6.06%和7.03%，前三季度凈利率為6.98%，比去年同期提高了1個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)收賬款仍處高位。2012年三季度末預(yù)收賬款為227億，收入占比為29.42%，與去年同期相比基本持平。經(jīng)銷(xiāo)商打款積極表明經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)新冷年的需求比較樂(lè)觀。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。格力的綜合競(jìng)爭(zhēng)力系統(tǒng)構(gòu)筑了非常穩(wěn)固的壁壘。格力電器的難以被模仿的綜合競(jìng)爭(zhēng)力使公司議價(jià)能力不斷增強(qiáng)、市場(chǎng)份額的不斷提升，是未來(lái)公司銷(xiāo)量和盈利能力提升的可靠保證。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS分別為2.34、2.84及3.32元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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　　青島海爾（600690）：三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率提升

　　機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券撰寫(xiě)時(shí)間：　2012-10-31

　　事件：公司發(fā)布2012年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.27億元，同比增長(zhǎng)6.37%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.81億元，同比增長(zhǎng)23.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)27.62億元，同比增長(zhǎng)21.52%；前三季度銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率分別為25.39%和5.95%；攤薄每股收益1.03元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.82元。略高于之前的預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　三季度收入增速加快，分產(chǎn)品收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)6.37%，通過(guò)白電業(yè)務(wù)的整合，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮了公司在高能效電器方面的優(yōu)勢(shì)，公司在行業(yè)低迷的大環(huán)境下保持了良好的發(fā)展趨勢(shì)（財(cái)苑），其中三季度營(yíng)業(yè)收入為201.57億元（YoY 6.49%），增速略高于二季度（YoY 6.08%）。分產(chǎn)品來(lái)看，三季度各主要產(chǎn)品的收入增速都超過(guò)上半年水平，其中電冰箱更是重回正增長(zhǎng)：空調(diào)YoY 38.58%（H1 11.32%），電冰箱YoY 2.56%（H1-2.34%），洗衣機(jī)YoY 12.75%（H1 7.02%），熱水器YoY 12.91%（H1 10.27%）。

　　盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)。公司三季度毛利率達(dá)到26.99%，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)了2.11個(gè)和1.86個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和高效節(jié)能家電銷(xiāo)量的上升。

　　三季度費(fèi)用支出上升。公司三季度管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率為7.18%和12.91%，環(huán)比分別增加了1.32個(gè)和1.63個(gè)百分點(diǎn)，主要在研發(fā)費(fèi)用和渠道建設(shè)上的支出增加，同時(shí)三季度的凈利潤(rùn)率（6%）環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)左右。