公司大股東海信集團各項業(yè)務經(jīng)營良好，趨勢（財苑）向上。公司作為集團白電業(yè)務平臺，集團一直較為重視。經(jīng)過多年的洗禮和錘煉，公司正逐步走出經(jīng)營低谷。借助大股東海信集團研發(fā)、采購和銷售平臺，公司在收入規(guī)模和盈利水平上還有進一步提升空間，盈利增長具有可持續(xù)性。

　　分析師預計公司2012/2013年EPS分別0.48元、0.59元。較低盈利水平下，公司盈利彈性較大。給予”推薦”評級。

　　（《證券時報》快訊中心）

　　海信電器：成本壓力增大使得盈利能力持續(xù)下滑

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　　長江證券 撰寫時間：

　　2012-10-26

　　海信電器(600060,股吧)披露其12年第三季度財報：前三季度實現(xiàn)主營167.12 億元，同比增長1.51%，其中三季度下滑0.29%；實現(xiàn)營業(yè)利潤10.56 億元，同比增長3.96%，其中三季度下滑9.37%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.07 億元，同比增長2.37%，其中三季度下滑9.83%；前三季度實現(xiàn)EPS 0.694 元，三季度實現(xiàn)0.254 元。

　　事件評論：

　　雖然三季度公司內銷出貨增速有所回升，但基于行業(yè)競爭加劇導致的彩電終端出貨均價的持續(xù)下滑（據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，海信終端價格下滑幅度在9%左右）以及出口增速不達預期（同期基數(shù)偏高以及奧運、歐洲杯后海外市場備貨熱情降低）使得主營增速與去年同期基本持平也在情理之中。不過考慮到目前外資品牌尤其是日系品牌的持續(xù)退出、行業(yè)競爭的逐步緩和以及大尺寸占比的持續(xù)提升，分析師預計四季度公司主營增速有望明顯改善。

　　報告期內公司毛利率下滑幅度較為明顯，其中三季度下滑2.14 個百分點。

　　使得毛利率持續(xù)下滑的主因在于成本端與終端“剪刀差”的逐步擴大，一方面面板價格企穩(wěn)回升、拆舊基金計提；另一方面終端售價持續(xù)下滑，3D及智能電視超額收益逐步消失；除此之外，出口產品占比提升也是使得毛利率下滑的主因。考慮到價格競爭的緩和、高端及新品占比的提升以及面板價格在供求關系影響下理性回歸，預計四季度毛利率有一定提升空間。

　　公司前三季度期間費用率同比下滑 2.83 個百分點，而使得其下滑的主因在于銷售費用率同比下滑2.84 個百分點。在市場競爭加劇背景下公司為保證盈利水平并未采取激進的競爭策略，而這正是使得公司銷售費用明顯下滑并推動整體費用率改善的主要原因。分季度來看，銷售費用率下滑1.80 個百分點也正是使得公司三季度期間費用率同比明顯下滑的主因。

　　三季度公司營業(yè)利潤率為 5.83%，歸屬凈利率為4.99%，受毛利率下行影響，三季度公司盈利能力同比有所下滑也屬正常，且目前來看公司盈利能力也處行業(yè)領先地位。目前來看公司四季度盈利能力與去年同期持平存在較大壓力，但基于此前分析的毛利率改善、節(jié)能補貼產品占比提升以及規(guī)模攤薄效應增強，分析師預計四季度凈利率有望明顯提升，預計在8%左右。