綜合以上分析，并基于分析師對(duì)四季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速及盈利能力的判斷，分析師預(yù)計(jì)公司未來三年EPS 分別為1.154、1.284 及1.439 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為8.64、7.77 及6.93 倍，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

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　　奧馬電器（002668）：受益自有品牌占比上升，盈利能力改善

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　　中原證券撰寫時(shí)間：

　　2012-10-29

　　三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.15億元，同比增長(zhǎng)4.66%，增速基本與行業(yè)保持同步，自有品牌產(chǎn)品占比提升是報(bào)告期內(nèi)主要看點(diǎn)。

　　自有品牌占比上升改善盈利能力。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比提升3.13Pt至20.87%，自有品牌銷售占比上升是公司毛利率提升主要驅(qū)動(dòng)力。由于自有品牌銷售占比提升，公司銷售費(fèi)用同比增加40.34%至8181萬元，銷售費(fèi)用率也上升2.31Pt至8.94%，若以“毛利率-銷售費(fèi)用率”評(píng)估，三季度自有品牌銷售占比提升驅(qū)動(dòng)公司盈利能力改善0.82Pt。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)正收益。三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)264萬正收益，而去年同期為凈支出2184萬元。上市后貨幣資金大幅上升與歸還部分貸款是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要原因。

　　計(jì)提充分，收益質(zhì)量較高。三季度，公司預(yù)提維修費(fèi)用導(dǎo)致預(yù)計(jì)負(fù)債增加288萬元，預(yù)提資產(chǎn)減值損失484萬元（主要應(yīng)為壞賬損失），導(dǎo)致遞延所得稅資產(chǎn)增加114萬元。

　　未來仍將保持高成長(zhǎng)。公司未來仍有望保持高成長(zhǎng)，主要看點(diǎn)包括5廠新增二條流水線產(chǎn)能進(jìn)一步提升、美國(guó)OED市場(chǎng)開拓、自有品牌銷售占比進(jìn)一步提高與節(jié)能補(bǔ)貼增厚。

　　由于600a制冷劑逐步為日本、美國(guó)市場(chǎng)接受，日美市場(chǎng)有望成為公司新成長(zhǎng)點(diǎn)，公司今年為夏普提供ODM、OEM產(chǎn)品超過20萬臺(tái)，預(yù)計(jì)明年有望超過30萬臺(tái)。今年，公司已為美國(guó)主要渠道商提供小批量ODM產(chǎn)品，目前正處于檢測(cè)、試銷階段，預(yù)計(jì)明年美國(guó)市場(chǎng)將有較大突破。

　　目前，冰箱五廠已建成二條生產(chǎn)線并投入生產(chǎn)，新增產(chǎn)能為4000臺(tái)每天（二班倒，每班工作10小時(shí)），但銷售旺季產(chǎn)能仍不能滿足市場(chǎng)需求，年內(nèi)還將在5廠再建二條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能4000臺(tái)每天，屆時(shí)產(chǎn)能瓶頸或有緩解。

　　公司自有品牌銷售雖由于注重盈利能力，渠道擴(kuò)張并不激進(jìn)，但隨著蘇寧、通程控股(000419,股吧)、武漢工貿(mào)等連鎖渠道的拓展，自有品牌銷售占比有望進(jìn)一步提高，盈利能力也將隨著改善。

　　冰箱節(jié)能補(bǔ)貼政策6月已開始實(shí)施，公司將采取收付實(shí)現(xiàn)制處理即將收到的補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)2012年四季度與明年1季度，補(bǔ)貼收入有望得到財(cái)務(wù)體現(xiàn)。

　　分析師維持公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為1.23元與1.62元，對(duì)應(yīng)的PE分別為9.41倍與7.14倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

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