2012年5月，阿里巴巴與雅虎敲定股份回購(gòu)協(xié)議，將回購(gòu)雅虎持有公司股份的一半(即20%)�；刭�(gòu)協(xié)議同時(shí)約定，阿里巴巴只有在2015年底前上市，才能繼續(xù)回購(gòu)雅虎所持股權(quán)。于是，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)被外界理解為阿里上市的“大限”。

Q3.阿里在A股上市的可能性為“零”？

清科研究中心分析師張琦表示，中國(guó)內(nèi)地上市的公司主體必須在中國(guó)，但阿里搭建了VIE架構(gòu)(境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體)，母公司注冊(cè)地點(diǎn)(開(kāi)曼群島)并不在國(guó)內(nèi)，不滿(mǎn)足A股上市條件。

張琦表示，如果想在A股上市，阿里巴巴還需在申報(bào)上市材料前清理大規(guī)模的員工持股，將股東人數(shù)壓縮到200人以?xún)?nèi)。但大規(guī)模員工持股已成為阿里巴巴企業(yè)文化，清理員工持股較難。

Q4.“VIE陰影”將影響阿里赴美上市？

相比香港市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)，允許“雙重股制”的美國(guó)市場(chǎng)看起來(lái)是阿里的 選擇，但“支付寶[微博]股權(quán)轉(zhuǎn)移事件”帶來(lái)的負(fù)面影響是其赴美上市的一大阻礙。

2011年，阿里巴巴集團(tuán)在未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的情況下，分步將支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了馬云控股的浙江阿里巴巴電子商務(wù)公司。

這一做法使美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股產(chǎn)生了不信任情緒。華爾街被“小股東兼職業(yè)經(jīng)理人”可以把集團(tuán)最有價(jià)值的資產(chǎn)強(qiáng)行轉(zhuǎn)移到第三方的事實(shí)所震驚。當(dāng)時(shí)，一些基金經(jīng)理甚至要提起訴訟。實(shí)際上，訴訟的危險(xiǎn)至今仍存在。

張琦表示，馬云擅自轉(zhuǎn)移股權(quán)給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了極大的負(fù)面影響，也嚴(yán)重影響了海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的信任。在講誠(chéng)信的美國(guó)資本市場(chǎng)，類(lèi)似事情會(huì)嚴(yán)重影響到阿里的估值和上市后的法律問(wèn)題。

Q5.香港最適合阿里，為何無(wú)法在港上市？

從阿里此前的運(yùn)作來(lái)看，香港市場(chǎng)是其之前上市的 地。

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