過(guò)去兩周，傳中石化將全面對(duì)全國(guó)油氣管道進(jìn)行檢測(cè)，消息刺激以油氣管道制造為主業(yè)的勝利管道（香港交易所上市編號(hào)：1080）由11月20日收市0.42元起步狂升。不過(guò)，其股價(jià)上揚(yáng)，除炒作中石化全國(guó)檢測(cè)油管的憧憬外，其基本因素并無(wú)實(shí)質(zhì)改善，加上過(guò)去兩年業(yè)務(wù)一直處于「有前景、無(wú)業(yè)績(jī)」階段，此段升勢(shì)恐防只屬短線炒作行為，散戶跟進(jìn)隨時(shí)中伏。
受惠青島事件屬誤會(huì)
11月22日，青島事件事發(fā)后不久，市場(chǎng)憧憬勝利管道可成為受惠股，其股價(jià)由0.42元「復(fù)牌價(jià)」，一路爆升，11月27日更單日上升28%，其后兩日更再上升2成，近日始略見(jiàn)調(diào)整，但仍在短短不足三周內(nèi)累升45%。
早前股價(jià)上揚(yáng)，與青島事件可說(shuō)純屬巧合；但憧憬勝管成為中石化受惠股，極可能是美麗的誤會(huì)。首先，正如中石化所言，過(guò)去中石化曾兩度要求進(jìn)行全國(guó)城市管道修復(fù)工程，皆因環(huán)評(píng)而胎死腹中。預(yù)計(jì)未來(lái)要重啟工程項(xiàng)目，速度也相當(dāng)緩慢，短期內(nèi)不會(huì)有太大經(jīng)濟(jì)效益。
再者，管道工程與管道制造屬于兩項(xiàng)工序，勝管主要業(yè)務(wù)，在于大直徑螺旋鋼管生產(chǎn)，與負(fù)責(zé)管道工程、包括維護(hù)屬于兩個(gè)截然不同工序。事實(shí)上，在今年上半年業(yè)績(jī)中，勝管主要收入來(lái)源乃是銷售鋼管及金屬貿(mào)易，并無(wú)所謂的管道工程，可見(jiàn)其業(yè)務(wù)與工程關(guān)系不大。
即使修復(fù)工程可能產(chǎn)生鋼管需求，勝管亦不見(jiàn)得有太大受惠。據(jù)不愿透露姓名的分析員指出，勝管主要產(chǎn)品，屬大直徑、適用于全國(guó)性油氣管道網(wǎng)絡(luò)的螺旋鋼管，與珠江鋼管主打的中、小口徑直縫鋼管不同，將來(lái)石油公司完成檢測(cè)后即使更換部分鋼管，主要訂單亦可能屬于直徑較小、更具更換迫切性的市內(nèi)油氣管道。
業(yè)績(jī)改善言之尚早
反而，從種種表象看來(lái)，勝管近年頻頻傳出種種公司治理疏漏，加上其2013年上半年業(yè)績(jī)明顯倒退，全年業(yè)績(jī)是否毋須預(yù)警仍未可知，若僅憑傳言論斷其業(yè)務(wù)前景有根本性改善，未免言之尚早。
業(yè)績(jī)未見(jiàn)明顯改善，但其管理、管治及營(yíng)運(yùn)質(zhì)素卻值得投資者倍加注意。翻查 的中期業(yè)績(jī)，勝利管道名為管道，但業(yè)務(wù)門道亦不少，除上市以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)外，還有金屬商品貿(mào)易，至于其他業(yè)務(wù)尚包括集成房屋，兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)似各具特色。 于2013年中期業(yè)績(jī)中，來(lái)自其新業(yè)務(wù)金屬商品貿(mào)易收入達(dá)8.7億元人民幣（下同），占總收入達(dá)64.7%，若撇除新業(yè)務(wù)收入，其主營(yíng)的鋼管銷售業(yè)務(wù)上半年實(shí)際上較去年同期倒退23.4%。
應(yīng)收帳上升惹關(guān)注
不過(guò)，勝利管道真正令人憂慮的，其實(shí)是業(yè)務(wù)多元化帶來(lái)應(yīng)收帳急速上升。翻查過(guò)去三年財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收帳由2011年底的6.86億元拾級(jí)而上，至今年6月，應(yīng)收帳已升破10億元，同期利潤(rùn)卻持續(xù)下降，一旦應(yīng)收帳出現(xiàn)大幅撇帳，以目前盈利水平已幾可推斷勝利管道將隨時(shí)轉(zhuǎn)盈為虧。
再者，金屬貿(mào)易一向受商品貿(mào)易價(jià)格影響，因此雖然收入金額巨大，但利潤(rùn)卻僅1,329萬(wàn)元，利潤(rùn)比僅1.5%。雖然薄有微利，但勝管的金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)涉及龐大的貿(mào)易按金，并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，今年3月，勝管接獲核數(shù)師知會(huì)，指其全年度業(yè)績(jī)存在若干未解決的審計(jì)事宜，需要公司提供協(xié)助解決。而所指的就是一筆預(yù)付款的去向問(wèn)題，事件導(dǎo)致勝管停牌三個(gè)多月。
企業(yè)管治問(wèn)題突出
勝利管道今年4月10日公布，梁銘樞辭去獨(dú)立非執(zhí)行董事一職，公告明言梁氏對(duì)于聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)及獨(dú)立法律顧問(wèn)之提議，與公司有所分歧，導(dǎo)致梁氏認(rèn)為無(wú)法履行獨(dú)董保護(hù)公司整體利益及股東利益的職責(zé)。
同月，勝管為完成業(yè)績(jī)審核又提出了更換核數(shù)師要求，棄用發(fā)現(xiàn)前述未解決事宜的安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所，最后始能順利復(fù)牌。不過(guò)，伴隨粢導(dǎo)ǖ雇�、舆\(yùn)質(zhì)素下降、停牌三個(gè)多月的戰(zhàn)績(jī)，再加上獨(dú)董辭職、更換核數(shù)師等令投資者頗為擔(dān)憂的企業(yè)管治課題，勝利管道的前景實(shí)在難以憧憬。
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