前日(6月9日)，中手游對(duì)外宣布已與Pegasus投資控股有限公司簽署私有化協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，Pegasus將以每股ADS 22美元的價(jià)格收購(gòu)中手游。而早在這之前，在美國(guó)上市的老牌網(wǎng)游公司盛大、巨人都已完成私有化，包括完美世界在內(nèi)，也在早前發(fā)出9月退市的消息。美股這股私有化風(fēng)潮，吹得中國(guó)大地上的游戲公司風(fēng)聲瀝瀝。
然而，土豪上市游戲公司又是基于哪些原因，考慮進(jìn)行私有化退市的呢?
一、誰(shuí)媽都比不上親媽，美股已不再美好
這應(yīng)該是一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎贿^(guò)卻特別的實(shí)在。過(guò)去，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟，導(dǎo)致大量的中國(guó)游戲公司選擇遠(yuǎn)赴美國(guó)上市。不過(guò)海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)好像對(duì)中國(guó)的企業(yè)都存在著一定的偏見(jiàn)，包括中手游、創(chuàng)夢(mèng)天地在內(nèi)的多家納斯達(dá)克上市游戲企業(yè)的“資本表現(xiàn)”都不如意。反觀國(guó)內(nèi)，中概股觸底反彈，一些表現(xiàn)好游戲企業(yè)反而逐漸受到中國(guó)資本市場(chǎng)的親睞與認(rèn)可。
相反，因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有產(chǎn)生群聚效應(yīng)。即使行業(yè)發(fā)展行業(yè)迅速，但美國(guó)資本市場(chǎng)似乎對(duì)此也不感冒，也很難直接反映到估值上，大量游戲公司的估值過(guò)低，形成A股和美股明顯估值倒掛的狀態(tài)。于是在美國(guó)上市的游戲公司市值面臨縮水的困境，紛紛選擇退市。像巨人網(wǎng)絡(luò)在2007年11月1日紐約交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)15.5美元,市值達(dá)到42億美元。而在14年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)完成私有化后，收盤(pán)的市值顯示為28.7億美元，市值損失了近一半。
隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸完善，大量的中國(guó)游戲公司逃離美股，回歸到祖國(guó)母親的懷抱，是大勢(shì)所趨。完美在年頭就表示，最快將在9月美股退市，極有可能在國(guó)內(nèi)借殼上市。巨人也早就在計(jì)劃好2016年在香港重新掛牌上市。
二、選擇退市是進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整和戰(zhàn)略性的改變的另一方式
跟一般游戲公司的玩法完全不一樣，上市游戲公司往往玩著的是資本游戲。由于股東與管理人員信息不對(duì)稱，所以上市游戲公司的資源浪費(fèi)成本極高。
過(guò)度追求虛高的流水、進(jìn)行利潤(rùn)率低收益易被行業(yè)甚至外部關(guān)注的項(xiàng)目，過(guò)度追求短期利益等等，都是上市游戲公司內(nèi)部管理層，包括下行工作安排中的病態(tài)現(xiàn)象。管理層基于各種壓力，容易無(wú)法在短期利益和長(zhǎng)期利益中衡量取舍。
加上對(duì)于上市公司而言，管理層的調(diào)整牽涉的范圍極廣，選擇退市是進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整和戰(zhàn)略性的改變的另一方式。在2012年，阿里巴巴集團(tuán)以每股13塊5港元的價(jià)格回購(gòu)上市公司的所有股份從港交所摘牌退市，徹底私有化，更多人則是解讀為其閉門(mén)打虎，解決內(nèi)訌的一舉動(dòng)。其上市公司作為雅虎第一大股東，無(wú)法公開(kāi)化操作內(nèi)部問(wèn)題，所以選擇退市處理雅虎的股份問(wèn)題。
三、資本缺乏杠桿原理效應(yīng)，上市成非必要的選擇
杠桿原理是衡量上市企業(yè)債務(wù)對(duì)企業(yè)投資者收益影響的主要工具，簡(jiǎn)單而言就是企業(yè)投資利潤(rùn)率和負(fù)債利息率會(huì)影響企業(yè)投資者的收益。
但我國(guó)上市游戲公司包括其他上市公司，一般都較少進(jìn)行以增發(fā)、配股等債務(wù)融資，負(fù)債比例偏低，忽視了利用債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿收益，使股權(quán)資本得不到應(yīng)有水平的增值，所以相當(dāng)于我國(guó)的游戲公司在資本市場(chǎng)上，是無(wú)法獲得杠桿原理所帶來(lái)的利益。(杠桿原理的具體的算法，可以上網(wǎng)查詢一下)相反，還要同時(shí)承受很多作為上市公司的責(zé)任、義務(wù)和監(jiān)管等種種制約，這些上市變成游戲公司一個(gè)非必要的舉動(dòng)了。
四、中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)新及速度不斷加快，輕裝快速進(jìn)攻新領(lǐng)域
從公司決策效率的角度考察，在非上市公司的組織形式下，決策程序會(huì)更有效率。過(guò)去，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)存在著創(chuàng)新過(guò)少，發(fā)展較外國(guó)市場(chǎng)落后的情況。但近年來(lái)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的創(chuàng)新能力的速度已經(jīng)逐漸跟上國(guó)際化的角度，游戲公司從端游時(shí)代逐漸過(guò)渡，已經(jīng)不再能走以前那種一個(gè)精品端游或者產(chǎn)品就可以走天下的時(shí)代。
所以不斷掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)作出調(diào)整，發(fā)展有潛力的領(lǐng)域，才是互聯(lián)網(wǎng)公司捉住先機(jī)，并持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。早在盛大私有化時(shí)，其總裁邱文友曾說(shuō)過(guò)，游戲公司要從戰(zhàn)略層面上做到反映迅速，同時(shí)準(zhǔn)確地把握大戰(zhàn)略，保證企業(yè)百分之百的自由度跟彈性，這是集團(tuán)母公司盛大互動(dòng)退市的第一個(gè)原因。而巨人網(wǎng)絡(luò)也在2012年退市后，便公開(kāi)表示會(huì)以私有化為契機(jī)，正式進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)階段，加速發(fā)展其手游市場(chǎng)。
結(jié)語(yǔ)
管看著土豪們上市退市貌似很奔波，但哪一個(gè)游戲公司沒(méi)一個(gè)上市的夢(mèng)想呢?
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