前日(6月9日)，中手游對外宣布已與Pegasus投資控股有限公司簽署私有化協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，Pegasus將以每股ADS 22美元的價格收購中手游。而早在這之前，在美國上市的老牌網(wǎng)游公司盛大、巨人都已完成私有化，包括完美世界在內(nèi)，也在早前發(fā)出9月退市的消息。美股這股私有化風潮，吹得中國大地上的游戲公司風聲瀝瀝。

　　然而，土豪上市游戲公司又是基于哪些原因，考慮進行私有化退市的呢?

　　一、誰媽都比不上親媽，美股已不再美好

　　這應該是一個不恰當?shù)谋扔�，不過卻特別的實在。過去，國內(nèi)的資本市場機制尚不成熟，導致大量的中國游戲公司選擇遠赴美國上市。不過海外監(jiān)管機構(gòu)好像對中國的企業(yè)都存在著一定的偏見，包括中手游、創(chuàng)夢天地在內(nèi)的多家納斯達克上市游戲企業(yè)的“資本表現(xiàn)”都不如意。反觀國內(nèi)，中概股觸底反彈，一些表現(xiàn)好游戲企業(yè)反而逐漸受到中國資本市場的親睞與認可。

　　相反，因為市場結(jié)構(gòu)性的問題，中國游戲產(chǎn)業(yè)在美國市場并沒有產(chǎn)生群聚效應。即使行業(yè)發(fā)展行業(yè)迅速，但美國資本市場似乎對此也不感冒，也很難直接反映到估值上，大量游戲公司的估值過低，形成A股和美股明顯估值倒掛的狀態(tài)。于是在美國上市的游戲公司市值面臨縮水的困境，紛紛選擇退市。像巨人網(wǎng)絡在2007年11月1日紐約交易所掛牌上市，發(fā)行價15.5美元,市值達到42億美元。而在14年7月，巨人網(wǎng)絡完成私有化后，收盤的市值顯示為28.7億美元，市值損失了近一半。

　　隨著國內(nèi)資本市場逐漸完善，大量的中國游戲公司逃離美股，回歸到祖國母親的懷抱，是大勢所趨。完美在年頭就表示，最快將在9月美股退市，極有可能在國內(nèi)借殼上市。巨人也早就在計劃好2016年在香港重新掛牌上市。

　　二、選擇退市是進行內(nèi)部調(diào)整和戰(zhàn)略性的改變的另一方式

　　跟一般游戲公司的玩法完全不一樣，上市游戲公司往往玩著的是資本游戲。由于股東與管理人員信息不對稱，所以上市游戲公司的資源浪費成本極高。

　　過度追求虛高的流水、進行利潤率低收益易被行業(yè)甚至外部關(guān)注的項目，過度追求短期利益等等，都是上市游戲公司內(nèi)部管理層，包括下行工作安排中的病態(tài)現(xiàn)象。管理層基于各種壓力，容易無法在短期利益和長期利益中衡量取舍。

　　加上對于上市公司而言，管理層的調(diào)整牽涉的范圍極廣，選擇退市是進行內(nèi)部調(diào)整和戰(zhàn)略性的改變的另一方式。在2012年，阿里巴巴集團以每股13塊5港元的價格回購上市公司的所有股份從港交所摘牌退市，徹底私有化，更多人則是解讀為其閉門打虎，解決內(nèi)訌的一舉動。其上市公司作為雅虎第一大股東，無法公開化操作內(nèi)部問題，所以選擇退市處理雅虎的股份問題。

　　三、資本缺乏杠桿原理效應，上市成非必要的選擇

　　杠桿原理是衡量上市企業(yè)債務對企業(yè)投資者收益影響的主要工具，簡單而言就是企業(yè)投資利潤率和負債利息率會影響企業(yè)投資者的收益。

　　但我國上市游戲公司包括其他上市公司，一般都較少進行以增發(fā)、配股等債務融資，負債比例偏低，忽視了利用債務來實現(xiàn)企業(yè)的財務杠桿收益，使股權(quán)資本得不到應有水平的增值，所以相當于我國的游戲公司在資本市場上，是無法獲得杠桿原理所帶來的利益。(杠桿原理的具體的算法，可以上網(wǎng)查詢一下)相反，還要同時承受很多作為上市公司的責任、義務和監(jiān)管等種種制約，這些上市變成游戲公司一個非必要的舉動了。

　　四、中國市場創(chuàng)新及速度不斷加快，輕裝快速進攻新領(lǐng)域

　　從公司決策效率的角度考察，在非上市公司的組織形式下，決策程序會更有效率。過去，中國的互聯(lián)網(wǎng)市場存在著創(chuàng)新過少，發(fā)展較外國市場落后的情況。但近年來，中國的互聯(lián)網(wǎng)市場的創(chuàng)新能力的速度已經(jīng)逐漸跟上國際化的角度，游戲公司從端游時代逐漸過渡，已經(jīng)不再能走以前那種一個精品端游或者產(chǎn)品就可以走天下的時代。

　　所以不斷掌握市場動態(tài)，及時作出調(diào)整，發(fā)展有潛力的領(lǐng)域，才是互聯(lián)網(wǎng)公司捉住先機，并持續(xù)發(fā)展的重點。早在盛大私有化時，其總裁邱文友曾說過，游戲公司要從戰(zhàn)略層面上做到反映迅速，同時準確地把握大戰(zhàn)略，保證企業(yè)百分之百的自由度跟彈性，這是集團母公司盛大互動退市的第一個原因。而巨人網(wǎng)絡也在2012年退市后，便公開表示會以私有化為契機，正式進入二次創(chuàng)業(yè)階段，加速發(fā)展其手游市場。

　　結(jié)語

　　管看著土豪們上市退市貌似很奔波，但哪一個游戲公司沒一個上市的夢想呢?

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