李緣 余天柔

　　IPO項(xiàng)目名由最初的Peak(山頂)改成金牛、金龍，到今年的金蛇，2011年以來(lái)嘗試三次叩門(mén)港股的光大銀行[微博]，終于可以在今年的圣誕節(jié)前一償夙愿。

　　12月10日開(kāi)始招股，13日定價(jià)，20日掛牌，光大銀行此次H股IPO最多集資33.9億美元，超越信達(dá)資產(chǎn)(1359.HK)成為今年港股的“集資王”。公開(kāi)招股前，光大銀行手上已有19個(gè)基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額為17.44億美元。

　　除了投資者和市場(chǎng)氣氛給力，光大銀行的招股時(shí)間安排也頗為巧妙。11月底時(shí)專門(mén)處理壞賬的信達(dá)資產(chǎn)在香港掀起熱潮，超額認(rèn)購(gòu)，凍結(jié)了近200億美元。信達(dá)上市前夕這筆錢(qián)將會(huì)解禁，即12月11日將有上千億資金重新投入股市，而這正好趕上光大銀行開(kāi)始招股。

　　大手筆認(rèn)購(gòu)

　　“招股成績(jī)讓光大管理層和承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)都很滿意。”一位已參與光大銀行上市兩年的投行人士稱。光大銀行在內(nèi)地和香港兩地的上市歷程，可謂是資本市場(chǎng)對(duì)銀行股投資態(tài)度變化的縮影。2010年光大銀行A股順利掛牌，認(rèn)購(gòu)反應(yīng)可謂火爆，但2011年沖刺香港市場(chǎng)時(shí)，卻受歐債危機(jī)牽連，被迫暫停。2012年再提H股上市，項(xiàng)目名字改成“金龍”，恰逢不對(duì)稱減息和利率市場(chǎng)化啟動(dòng)擔(dān)憂，投資者對(duì)銀行股采用減持策略，光大銀行又一次偃旗息鼓。

　　光大集團(tuán)和光大銀行董事長(zhǎng)唐雙寧未親臨香港，只是用視頻為招股鼓勁。唐雙寧說(shuō)，光大的發(fā)源地在香港，現(xiàn)在以H股上市的形式回到了家，未來(lái)希望能再創(chuàng)佳績(jī)，報(bào)答長(zhǎng)期支持的投資者。

　　值得留意的是，光大銀行此次IPO創(chuàng)下了金融海嘯后港股的一項(xiàng)記錄：基石投資者最大單一認(rèn)購(gòu)額，來(lái)自中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)的8億美元。11月時(shí)萬(wàn)科入股徽商銀行(3.53, 0.01, 0.28%,實(shí)時(shí)行情)(3698.HK)成為最大基石投資者和最大單一股東，轟動(dòng)一時(shí)，當(dāng)時(shí)的金額為4億美元。

　　除此外，光大的基石投資者陣營(yíng)也可謂面面俱到，涵蓋國(guó)際金融機(jī)構(gòu)(如美國(guó)Prudential和加拿大Sun　Life金融集團(tuán))、香港本地富豪(如香港第五大富豪，有“股壇狙擊手”之稱的劉鑾雄)、內(nèi)地國(guó)企(上海電氣(2.88, 0.06, 2.13%, 實(shí)時(shí)行情)、天津泰達(dá))和中港金融機(jī)構(gòu)(如新鴻基投資、中融信托)等。

　　創(chuàng)新發(fā)行安排

　　此次新股發(fā)行共50.8億股，相當(dāng)于擴(kuò)大股本后總股本的11.2%。但是值得一提的是，承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)為光大銀行設(shè)計(jì)了一套靈活調(diào)整招股規(guī)模的方案，既保證了順利上市，又可在市況良好時(shí)為光大銀行提供更多資金，可謂兩全其美的方案。

　　方案具體內(nèi)容是，除了一般IPO都會(huì)運(yùn)用的額外發(fā)行“綠鞋”機(jī)制(green　shoe　option)，光大銀行還有一項(xiàng)發(fā)行規(guī)模調(diào)整的權(quán)利(offer　size　adjustment)，可在“綠鞋”的基礎(chǔ)上額外再發(fā)行15%的股份。換言之，光大銀行最終可發(fā)行最多66億股，比之前的50.8億股再多發(fā)30%。

　　這樣的安排在香港IPO市場(chǎng)并不常見(jiàn)，近年來(lái)只在友邦保險(xiǎn)(AIA)上市時(shí)使用過(guò)。

　　如此安排出來(lái)的效果也讓所有人“欣慰”。招股第二天，國(guó)際配售(針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者)的申購(gòu)單便錄得40億美元。

　　在12月9日舉行的招股記者會(huì)上，有媒體問(wèn)到光大銀行的定價(jià)是否過(guò)于進(jìn)取，會(huì)否擔(dān)心對(duì)投資者吸引力不足。負(fù)責(zé)上市的光大銀行常務(wù)副行長(zhǎng)林立表示，上市定價(jià)應(yīng)綜合考慮三個(gè)方面，分別為企業(yè)內(nèi)涵價(jià)值、同行業(yè)情況和發(fā)行時(shí)的資本環(huán)境。林立強(qiáng)調(diào)光大過(guò)去三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為35%，定價(jià)不應(yīng)只參考A股的交易價(jià)，“因?yàn)锳股的銀行股普遍偏低。”

　　12月13日晚間，光大銀行發(fā)布H股發(fā)行價(jià)格公告，顯示此次H股的最終價(jià)格為每股3.98港元。這較A股有較大的溢價(jià)。以此發(fā)行價(jià)計(jì)算，光大銀行本次初始發(fā)行規(guī)模將達(dá)約26.1億美元；若發(fā)售調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)均獲悉數(shù)行使，最終發(fā)行規(guī)�？蛇_(dá)33.9億美元。

　　之前光大銀行兩次IPO均折戟，市場(chǎng)和監(jiān)管博弈的關(guān)鍵點(diǎn)就在于定價(jià)問(wèn)題。投資者希望光大銀行能讓出升值空間，將定價(jià)設(shè)在1倍市凈率以下，但這不符合監(jiān)管層的要求，光大銀行妥協(xié)的結(jié)果便是等待一個(gè)合適的資本窗口。隨著港股自今年三季度開(kāi)始持續(xù)上漲，到年末信達(dá)資產(chǎn)掀起“打新股”熱潮，光大銀行的IPO也趁勢(shì)出爐。

　　“現(xiàn)在光大銀行招股下限對(duì)應(yīng)2013年第一季度末的市凈率仍是在1倍以上，如果是對(duì)2013年底的市凈率就很難說(shuō)了。所以要趕在年底前招股。”一位光大銀行承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。“光大銀行是最后一家H股上市的大型銀行，算是比較稀缺的打新股標(biāo)的。”

　　截至第三季度末，光大資本充足率為9.65%，核心一級(jí)資本充足率則為7.89%，基本和上半年持平，不過(guò)，均低于國(guó)內(nèi)平均水平。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，國(guó)內(nèi)銀行資本充足率為12.18%，一級(jí)資本充足率則為9.87%。據(jù)林立測(cè)算，此次H股上市后資本充足率可提升約一個(gè)百分點(diǎn)。

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