76%——這是中國(guó)信息技術(shù)(CNIT.NASDAQ) 的私有化套利空間。

　　截至美國(guó)時(shí)間周三收盤，中國(guó)信息技術(shù)價(jià)格為2.52美元，較此前提出的每普通股4.43美元的私有化要約價(jià)格低1.91美元。

　　超過70%的套利空間，一位美股投資人士在雪球網(wǎng)上感慨：這是中概股遍地?fù)戾X的機(jī)會(huì)。

　　不只是中國(guó)信息技術(shù)，中概股密集私有化帶來的，還有高溢價(jià)和巨大套利空間。

　　私有化套利選誰?

　　由于中概股私有化要約價(jià)格相比提出私有化時(shí)的股價(jià)，均存在一定溢價(jià)，這為海外市場(chǎng)的投資者提供了私有化套利的空間。

　　從私有化套利角度看，哪些收到私有化要約的中概股最有可能賺錢?

　　海通證券在一份荀玉根和張華恩署名的報(bào)告中指出，可重點(diǎn)伏擊兩條主線：一是對(duì)于已提出私有化方案但尚未完成的公司，如果要約價(jià)格相對(duì)當(dāng)前股價(jià)仍存較大溢價(jià)，可采取買入持有的策略，分享套利空間。如中國(guó)信息技術(shù)、中星微電子(VIMC.NASDAQ)、陌陌(MOMO.NASDAQ)、奇虎360(QIHU.NYSE)等當(dāng)前股價(jià)相對(duì)要約價(jià)格仍有較大空間。第二條主線則是通過特定條件篩選出可能私有化的公司，提前埋伏，如果預(yù)判成功，套利空間將大幅增加。

　　海通證券認(rèn)為，從可能私有化的特征看，小市值、股權(quán)集中、對(duì)應(yīng)A股行業(yè)具備較高估值溢價(jià)的公司更有動(dòng)力來推行私有化。經(jīng)過初步篩選,橡果國(guó)際、達(dá)內(nèi)科技、藝龍等進(jìn)一步私有化的可能性較大。

　∩以看到的是，目前已提出私有化方案的公司中，航美傳媒(AMCN.NASDAQ)、中星微電子、創(chuàng)夢(mèng)天地(DSKY.NASDAQ)、世紀(jì)互聯(lián)(VNET.NASDAQ)、奇虎360、陌陌等當(dāng)前股價(jià)相對(duì)要約價(jià)格均有較大空間，分別在61%、55%、46%、40%、39%和38%。

　　在中概股游戲公司中，除創(chuàng)夢(mèng)天地外，淘米(TAOM.NYSE)、中國(guó)手游(CMGE.NASDAQ)、盛大游戲、完美世界的私有化套利空間則分別在27%、18%、11%、7%。

　　而世紀(jì)佳緣(DATE.NASDAQ)收到的私有化要約，則已經(jīng)從今年3月每股ADS5.37美元提價(jià)至今年6月的7.20美元，目前私有化套利空間在24%。

　　博納影業(yè)(BONA.NASDAQ)在6月公告收到來自董事長(zhǎng)于冬、紅杉資本及復(fù)興國(guó)際的私有化要約，報(bào)價(jià)為13.7美元/股，較前一日收盤價(jià)溢價(jià)6.5%。但截至美東時(shí)間7月8日收盤，博納股價(jià)為10.46美元，溢價(jià)已經(jīng)超過30%。

　　值得注意的是，在今年1月就收到私有化要約的完美世界(PWRD.NASDAQ)，即將在7月28日召開特別股東大會(huì)，對(duì)私有化方案進(jìn)行討論和投票。而從其7%的套利空間不難看出，隨著私有化進(jìn)程的展開，溢價(jià)空間會(huì)逐漸變小。

　　套利與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　私有化是一把雙刃劍，并非每家宣布收到私有化要約的公司都有套利機(jī)會(huì)。

　　其中最大的風(fēng)險(xiǎn)就是私有化失敗。假如失敗，投資者則可能損失慘重，此前因私有化而上漲的股價(jià)下跌后，很可能比宣布私有化之前的股價(jià)還低。

　　例如，公開資料顯示，泛華保險(xiǎn)(CISG.NASDAQ)在2011年9月15日宣布撤回私有化要約，當(dāng)天收盤價(jià)9.03元，比上一個(gè)交易日下跌15.37%，比宣布私有化后 交易日收盤價(jià)下跌48%，比私有化前的股價(jià)低31%。

　　此前，曾出現(xiàn)因私有化要約方變動(dòng)而導(dǎo)致私有化時(shí)間拖延甚至流產(chǎn)的情況，例如，盛大游戲(GAME.NASDAQ)的私有化就耗時(shí)達(dá)一年多，泛華保險(xiǎn)、西藍(lán)天然氣等則終止私有化。

　　私有化失敗的原因各不相同：有的是投票原因，如僑興移動(dòng)的私有化股東大會(huì)因股東數(shù)量未達(dá)到法定人數(shù)要求被 性延期;有的是私有化資金不足，如西藍(lán)天然氣;有的則宣布撤回此前提出的非約束性私有化要約，如泛華保險(xiǎn)等。

　　面對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，i美股資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人梁劍曾對(duì)私有化套利提出建議：要確信該公司的私有化是能正常進(jìn)行的，而且就算是私有化失敗以這個(gè)價(jià)格買進(jìn)，也可以接受。

　　此外，有美股投資人士提醒，還要看私有化要約方有沒有足夠強(qiáng)的私有化動(dòng)力和實(shí)力;以及從公開或者其他渠道證實(shí)私有化正在推進(jìn)中，如公司關(guān)于成立獨(dú)立委員會(huì)、董事會(huì)接受私有化、找到財(cái)務(wù)顧問、收購財(cái)團(tuán)新增了資金方等，而在公布私有化以后遲遲沒有任何進(jìn)展的則需謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　一位正在操盤中概股回歸的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，當(dāng)私有化的要約收購價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)時(shí)，在理論上，境外的股東是有套利空間的，但這只是一個(gè)表面的現(xiàn)象。因?yàn)閷?duì)于買方財(cái)團(tuán)來說，如果市場(chǎng)發(fā)生變化，他們可以不執(zhí)行這個(gè)要約價(jià)，或者是干脆放棄購買。另外，如果在這期間出現(xiàn)了新的買方，上市公司獨(dú)立委員會(huì)會(huì)對(duì)價(jià)格和買方進(jìn)行評(píng)估，給投資者一個(gè)建議，到底接受哪個(gè)報(bào)價(jià)。

　　中概股回歸時(shí)需要特別注意這個(gè)問題。

　≥其統(tǒng)計(jì)，中概股回歸的要約價(jià)一般會(huì)在市價(jià)的基礎(chǔ)上溢價(jià)20%~30%。美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)比較謹(jǐn)慎地看待要約價(jià)，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格是沒有約束性的，如果過分看重套利，一直往上拉要約價(jià)，可能會(huì)導(dǎo)致自己最后被套牢。

　　該人士指出，中概股現(xiàn)在的股價(jià)波動(dòng)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有一定關(guān)系，因?yàn)檫@些公司的主力業(yè)務(wù)還是在中國(guó)。境外投資者可以在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上做一些空頭，把股價(jià)打下來。

　　“這個(gè)套利空間在近期會(huì)比較大，但如果A股走穩(wěn)了，不排除中概股的股價(jià)會(huì)反彈。”該人士表示。

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