疏導(dǎo)800家上市公司“堰塞湖” 

　　“不是為了在香港上市，誰愿意放著中國公民不當(dāng)，去當(dāng)島民呢？”近期，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m因更改國籍到一個不知名的小島而備受爭議，但她在道及原因時頗有幾分委屈。其實，不少證券業(yè)內(nèi)人士對此事都顯示出了更理解的態(tài)度：“這無關(guān)乎愛國，而是關(guān)乎一個企業(yè)的國際化上市進程。” 

　　事實上，不只是張?zhí)m，新浪網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、鳳凰新媒體、人人網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)等眾多國內(nèi)知名企業(yè)，均在張?zhí)m之前就已不遠萬里把“戶口”落在位于北美及加勒比海地區(qū)的群島上，成為一個個離岸公司。 

　　昨天(12月25日)，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬告訴記者，張?zhí)m及上述諸多企業(yè)的選擇，意在繞道“10號文”，即2006年9月起由商務(wù)部等六部委制定并施行的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。劉紀(jì)鵬呼吁，監(jiān)管層應(yīng)盡快修訂10號文，以打開民營企業(yè)海外上市的大門，讓超過800家國內(nèi)公司排隊上市的“堰塞湖”能夠徹底得到疏導(dǎo)，不再成為懸在A股市場上方的利劍。 

　　三道關(guān)堵住民企上市路 

　　根據(jù)我國境內(nèi)企業(yè)的所有制性質(zhì)，境外間接上市分為“大紅籌”和“小紅籌”�！按蠹t籌”適用于國有企業(yè)，“小紅籌”適用于民營企業(yè)。 

　　“我仔細查過，在10號文實施的6年多時間中，沒有一家企業(yè)能夠通過審批，導(dǎo)致許多民營企業(yè)不得不想辦法繞道，公司負(fù)責(zé)人繼而改變國籍、成為外企，注冊成離岸公司，目標(biāo)就是為了盡快實現(xiàn)紅籌上市�！眲⒓o(jì)鵬表示，10號文對企業(yè)海外上市有三大限制。 

　　根據(jù)10號文的規(guī)定，民營企業(yè)想要通過“小紅籌”上市，需要經(jīng)過4個部門的8道審批。包括商務(wù)部、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局、國家工商總局的“申請設(shè)立特殊目的公司、境外投資外匯登記、特殊目的公司境外上市”等等手續(xù)。在層層審批下，上市周期不確定性大幅增加，困難也大幅增加。 

　　另外，10號文第二十九條還對股權(quán)支付手段進行限制，使中小企業(yè)上市過程中必須用現(xiàn)金進行反向收購，令跨境換股困難重重。最后，10號文對紅籌方式上市期限做出了嚴(yán)格限定，規(guī)定批準(zhǔn)證書的“1年內(nèi)有效”，而上市過程充滿了不確定因素，誰也難以保證1年內(nèi)上市能夠完成。 

　　“8道審批、股權(quán)支付限制、有效期限制”，有了這三道“緊箍咒”，“小紅籌”上市幾乎無法成功。“為此，10號文頒布后，在6年多的時間內(nèi)，沒有中小企業(yè)或民營企業(yè)能夠最終通過這3道硬門檻，迫使企業(yè)不得不另覓他法上市�！眲⒓o(jì)鵬說。 

　　專家呼吁“小紅籌”開閘 

　　在原有境內(nèi)企業(yè)境外上市相關(guān)監(jiān)管辦法實施13年后，證監(jiān)會近日正式發(fā)布新規(guī)，取消了此前境外上市需“凈資本不少于4億元、過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣、籌資額不少于5000萬美元”等硬門檻，進一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，并簡化審核程序。新規(guī)將在明年1月1日實施，有望吸引部分A股排隊企業(yè)赴海外上市，有效緩解IPO(首次公開募股)排隊壓力。 

　　除為境內(nèi)企業(yè)到境外直接上市提供便利、提高審核效率之外，證監(jiān)會還表示，擬將“小紅籌”公司境外上市納入監(jiān)管視野，完善相關(guān)監(jiān)管制度和規(guī)則，使其能夠遵守境內(nèi)的法律法規(guī)，但這并不增設(shè)新的行政許可項目。目前境外上市的“小紅籌”公司均采用設(shè)立離岸公司再赴境外上市的方式，在境外上市時未經(jīng)中國監(jiān)管機構(gòu)核準(zhǔn)。 

　　“當(dāng)初設(shè)立10號文，是為了進行產(chǎn)業(yè)管理，防止上市資產(chǎn)流失，以及當(dāng)時外匯平衡的需要。但實際效果并不好，因為企業(yè)注冊成離岸公司后，并沒有實現(xiàn)監(jiān)管的要求�！眲⒓o(jì)鵬分析，為了疏導(dǎo)A股市場目前排隊的800余家擬上市公司，證監(jiān)會打開了中國企業(yè)H股直接上市的大門，而另一道“小紅籌”上市的大門如果也打開，將有效緩解目前A股市場的擴容壓力。 

　　劉紀(jì)鵬建議，監(jiān)管層盡快修訂10號文，特別是其中的“外國投資者以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司”的規(guī)定，簡化審批程序，讓像張?zhí)m這樣的企業(yè)家們，不必再為了急于海外上市而改變國籍，他們的企業(yè)也不必以外企而是以中國企業(yè)的身份成功到海外融資發(fā)展。(記者 竇紅梅)

（責(zé)任編輯：佟曉群）

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