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馬云昔日金主一夜賺了2000億 孫正義締造芯片巨頭輝煌時刻
時間:2023-09-20 15:11   來源:市界   責任編輯:沫朵
  原標題:馬云昔日金主一夜賺了2000億 孫正義締造芯片巨頭輝煌時刻
 
  這是2023年至今為止最大規(guī)模的IPO事件。
 
  北京時間2023年9月14日晚,全球芯片IP龍頭Arm(代碼“ARM”)正式登陸美股納斯達克,發(fā)行價定為51美元/ADS(美國存托股份),募資金額為48.7億美元。
 
  這或許也將是“亞洲巴菲特”、“馬云的伯樂”孫正義的收官之作。2022年12月,孫正義宣布將不再參與其創(chuàng)辦的軟銀集團的業(yè)績報告會,并將公司日常管理事務交予軟銀集團CFO后藤芳光。而其退休后的大部分精力,都放在了軟銀集團控股的Arm上。
 
  據多家國內媒體報道,51美元的定價正是孫正義在一個線上會議里最終敲定的。Arm的發(fā)行定價范圍原本在47-51美元區(qū)間,不少與會投資人士建議提高定價。但為了獲取更大的上漲空間,孫正義還是拍板,取了51美元的保守數值。
 
  最終,Arm首日收漲24.69%,股價為63.59美元/ADS,總市值達652億美元——不知道這個結果是否令孫正義滿意?

  ▲(Arm上市后股價情況。圖源/同花順)
 
  在整個IPO過程中,這位投資巨擘無疑起到了關鍵作用。但在現場敲鐘的狂歡人群中,他并未現身。不過無論如何,對他而言都已了卻了一樁心愿:在軟銀集團連年虧損的背景下,Arm的上市幫軟銀“回了血”,也重拾了投資者對軟銀的信心。
 
  2016年,軟銀收購了巔峰時期的Arm,將其從倫交所和納斯達克退市。但在此后7年中,這家芯片行業(yè)最重要的公司,卻歷經坎坷,被軟銀幾番計劃出售。
 
  7年之后,它終于又重新上市,迎來巔峰時刻。
 
  01、Arm:“卡住”芯片的咽喉
 
  放眼望去,在整個商業(yè)市場中很少有像Arm這樣的公司:它的營收量級并不突出,2023財年為26.79億美元,還不到英偉達(財年營收269.7億美元)的1/10。但是,它的一舉一動總是牽動著規(guī)模幾倍甚至數十倍于它的公司的神經。
 
  在Arm此次IPO的基石投資者名單中,眾多消費電子和芯片領域的科技巨頭均名列其中。不少互為競爭對手的商業(yè)巨頭們齊齊放下芥蒂,用真金白銀為同一家企業(yè)“捧場”。這種情形并不常見。
 
  根據Arm的招股文件,在發(fā)行前,消費電子企業(yè)蘋果,互聯網大廠谷歌,芯片企業(yè)三星電子、Cadence、英特爾、聯發(fā)科的附屬實體、英偉達、AMD、新思科技、臺積電作為基石投資者,表示有計劃以IPO價格購買價值最多7.35億美元的Arm股票。
 
  值得一提的是,另一家全球芯片巨頭高通缺席了這場認購“狂歡”,但高通同樣與Arm有著千絲萬縷的關系:兩家公司正因為專利許可方面的糾紛,處在一場未決訴訟之中。
 
  Arm正式上市后,并未披露上述基石投資者實際購入的股份情況。但按照7.35億美元計算,這些巨頭擬購入Arm股份的總金額或占到Arm募資金額的15%左右,也就是總計約1.4%的Arm股份。

  Arm所獲得的極高關注度并不令人意外。作為全球最大的芯片IP企業(yè),它“卡住”的是全球芯片產業(yè)的“咽喉”。
 
  全球芯片產業(yè)目前已經基本形成了芯片IP、芯片設計、芯片制造、芯片封裝四大環(huán)節(jié)的分工,任何一款芯片的誕生都需要依序經過這四大環(huán)節(jié)。
 
  市場上各種類型的芯片產品均是由大量晶體管構成,并且規(guī)劃出不同的功能分區(qū)來實現復雜的功能,處理不同的任務。芯片IP一般是指芯片中具有獨立功能的電路模塊的成熟設計,起到規(guī)劃芯片功能分區(qū)的作用。
 
  換句話說,芯片IP就像是一個“模版”,是基礎但極為重要的一步。設計不同種類的芯片,需要采用不同的芯片IP,后者直接關聯到工程師們在設計階段的排布和規(guī)劃工作。
 
  根據Arm此前披露的數據,其在移動處理器、物聯網處理器市場中是無可爭辯的IP龍頭,市占率均已超過90%。高通、蘋果、紫光展銳、華為海思等頭部手機芯片設計企業(yè)的IP供應商,無一例外都是Arm。
 
  而在桌面級產品市場,Arm也在逐步挑戰(zhàn)傳統龍頭英特爾x86,市占率穩(wěn)步攀升。Digitimes調研報告顯示,從增長速度來看,從2020年到2022年,Arm在桌面級市場的占有率增長了近9倍。
 
  其中的標志性事件是,從2020年開始,蘋果發(fā)布的MacBook電腦新品“拋棄”了曾沿用15年之久的x86架構,改用Arm架構設計。
 
  截至2023年3月底,Arm擁有或共同擁有大約6800項已發(fā)布的專利組合,在全球范圍內還有大約2700項專利申請待審。這些專利,構成了Arm在芯片IP領域的護城河。
 
  而每當有企業(yè)想要使用Arm IP設計芯片時,就需要向Arm支付許可費。
 
  不僅如此,當芯片制造出來后,Arm還會以約1%-3%的比例從芯片最終售價中“抽成”,這部分收入被稱為“版稅”。因此,采用Arm IP的芯片賣出越多,Arm獲得的收益越多。

  理解了Arm在IP領域的強勢地位,就可以解釋即便是英偉達、高通、蘋果、華為等各國領先科技玩家,也無法繞過它構筑的銅墻鐵壁。
 
  盡管處于極其重要的戰(zhàn)略地位,在過去的三年中,Arm的資本化之路走得并不平順。而這個故事,要從它與現在的控股股東軟銀集團結緣開始講起。
 
  02、上市坎坷,回報豐厚
 
  2016年,孫正義盯上了當時在倫交所和納斯達克雙重上市的英國芯片IP企業(yè)Arm。
 
  彼時的軟銀集團已因為對阿里巴巴、雅虎日本等項目的成功投資而名聲大噪,擅長兵行險招的孫正義也有了“投資之神”的稱號。這一年,還是年滿58歲的孫正義原計劃“退休”的時間點,但是膨脹的野心戰(zhàn)勝了一切,他公開對外表示“我很貪婪,我認為我還沒有干夠”,起碼要再干10年。
 
  正是這樣的背景下,軟銀集團與沙特主權財富基金共同設立了千億美元規(guī)模的投資基金“軟銀愿景一期”,號稱要“重塑全球科技版圖”。
 
  而Arm,正是愿景一期的首批投資項目。

  ▲(2016年孫正義在新聞發(fā)布會上暢想Arm的未來發(fā)展)
 
  據媒體報道,為了成功收購Arm,孫正義曾親赴土耳其港口城市馬爾馬里斯,只為了與正在海上度假的Arm董事長及CEO碰上一面。這一年Arm正因為終端手機市場增長見頂而遭受質疑,但孫正義還是不遺余力地為Arm站臺,在各個場合講述“ARM將成為冠軍”的故事,最終說服了投資者。
 
  2016年9月5日,軟銀愿景一期完成了對Arm總對價320億美元的收購,成為歐洲商業(yè)并購歷史上金額最大的一筆交易。
 
  除了Arm,獲得愿景一期基金最終投資的還有Uber、滴滴出行、今日頭條、WeWork(共享辦公企業(yè))、Cruise(自動駕駛企業(yè))等科技企業(yè)。
 
  從這些參投企業(yè)中不難看出,孫正義想要借助軟銀愿景去押注的,是互聯網市場的持續(xù)爆發(fā)。而其中,Arm承擔的是孫正義對物聯網市場的期許——他曾公開講到:“該公司(Arm)設計的小型低功耗處理器占到智能手機的95%,更不用說大多數智能揚聲器、健康追蹤器、無人機和電視了。”
 
  2016年,在孫正義的推動下,Arm還與中方資本成立了合資公司安謀中國(Arm China),后者面向全球最大的消費市場,很快成為Arm的主要營收板塊之一。
 
  但孫正義的預計可能只對了一半:一方面,在物聯網芯片IP市場,Arm憑借過往技術優(yōu)勢市場份額很快攀升至超過90%;但從財務回報角度而言,其“一次性授權+從每塊芯片中抽成1%-3%”的業(yè)務模式又決定了回報周期極長,難以快速為軟銀帶來回報。
 
  一位芯片IP行業(yè)從業(yè)者對「市界」分析道:“這是IP的行業(yè)客觀規(guī)律決定的,一款IP研發(fā)完成后幾乎不再有什么維護、折舊成本,可以細水長流地售賣十幾年甚至數十年。但是就像是一款上游零部件,不可能賣出太高的價格。”
 
  這也體現在了Arm的業(yè)績上,被軟銀收購后,Arm的營收增長十分緩慢。不僅如此,其盈利能力也不如人意,在2018、2020、2021財年出現了虧損。這很大程度上是因為在委身軟銀后,Arm加大了對物聯網等技術的研發(fā)力度,要花費較長時間攤薄投入、慢慢回本。

  但是,軟銀已經等不及了。
 
  成立以來,愿景基金投資的許多其他項目也未能帶來理想回報,因而出現持續(xù)虧損,甚至拖累了集團的整體業(yè)績。2022財年(截至2023年三月底)里,愿景基金(包含一二兩期基金)的合計投資虧損達到5.3萬億日元(折合約397.7億美元)——這也是孫正義2022年底退休,決心將精力全部放在Arm上的原因。
 
  內外交困之下,Arm的命運橫生波折。
 
  2020年,軟銀計劃將Arm出售回血,而全球AI芯片龍頭英偉達公開表達了接盤意向。這一年9月,英偉達先是宣布計劃以400億美元的價格全資收購Arm,隨后又將收購價提高到600億美元,還 將保持Arm的中立地位。
 
  但是由于來自美國、英國、歐盟監(jiān)管部門的阻力,這筆交易最終折戟于2022年2月,籌劃了18個月的交易失敗。
 
  隨后,軟銀馬不停蹄地開始推動Arm獨立上市。在上市籌備的密集調整過程中,Arm不惜裁員“瘦身”。
 
  2022年,Arm官方表示有計劃在英國和美國計劃裁減12%-15%的員工,涉及近1000個崗位。不過招股文件顯示,2023財年Arm員工人數為5963人,相較2023財年只減少了近6%。
 
  按照上市首日的收盤市值652億美元計算,相較2016年320億美元的收購價,軟銀集團的7年回報率約為104%。
 
  03、跟蘋果結下不解之緣
 
  Arm在IP授權市場的強勢地位,來源于上世紀90年代開始,它在IP授權領域的創(chuàng)新嘗試。
 
  Arm的歷史,可以追溯到1978年。兩名工程師在英國劍橋成立了Acorn公司,這家企業(yè)最初的業(yè)務是為一種風靡一時的游戲機開發(fā)操作系統。
 
  這種機器在英國叫做“fruit machine(水果機)”,在中國,人們更加熟悉的名字則是“吃角子老虎機”,在日本,它變換了形式,吃的不是角子,而是彈珠,叫做“柏青哥”,是風靡日本幾十年的國民游戲。
 
  憑此積累了第一桶金后,Acorn開始轉型為一家微型計算機企業(yè)。同一時期,蘋果公司(1976年成立)也正處于蹣跚起步的階段,因此Acorn被許多人稱為“英國的蘋果公司”。
 
  Acorn與蘋果,不僅曾經市場地位相似,后來還發(fā)生了更深的交集。
 
  在作為微機企業(yè)進軍市場的過程中,Acorn發(fā)現市場上的微型計算機芯片選擇實在太少,要么太貴,要么看不上自己微薄的需求量,于是決定自研芯片,并將產品代號定為Arm。
 
  正是這個決定,促成了日后芯片IP巨頭的誕生。
 
  上世紀80年代,Arm芯片的研發(fā)并未停止,逐步發(fā)展到第三代產品,但PC卻開始滑坡。
 
  究其原因,彼時英特爾x86架構CPU已與微軟Windows操作系統組成了“Wintel”聯盟,伴隨英特爾逐步發(fā)展為PC芯片市場中的領先企業(yè),其他電腦廠商的自研芯片不受市場看好。其中也包括堅持自建封閉生態(tài),被排除在Wintel之外的蘋果。
 
  上世紀80年代后期,蘋果開始為其研發(fā)的掌上電腦Newton尋找芯片供應商,恰巧結識了同樣失意的Acorn。兩家公司一拍即合,在1990年合資成立了專門的芯片企業(yè)Arm(Advanced RISC Machines),計劃共同研發(fā)芯片(后來蘋果在1998到2003年間將所持Arm股份沽清)。
 
  最終,搭載Arm芯片的蘋果Newton在1993年上市銷售,但并未取得市場成功。Arm的首任董事長及CEO由此認識到,Arm難以憑借單項芯片產品永續(xù)生存,經過一番思考,他提出了IP授權的商業(yè)模式。

  ▲(蘋果Newton掌上電腦)
 
  在Arm確立IP授權的業(yè)務模式之時,這種商業(yè)模式在業(yè)內還并不普遍。占盡先機的Arm則由此開始,享受了未來幾十年間的全球分工浪潮紅利,成長為芯片IP授權龍頭。
 
  而且,Arm架構相較于x86架構,擁有低能耗、高功效的特點,這更讓他在日后爆發(fā)的手機市場中等來了春天,逐漸成為全球所有主流手機處理器的芯片IP之源。
 
  而隨著手機代表的消費電子爆發(fā)見頂,進入新時期的Arm需要應對面前的新挑戰(zhàn)。
 
  最近幾年由于地緣政治等原因,以RISC-V為代表的開源芯片IP指令集正受到越來越多芯片設計企業(yè)的歡迎,成為Arm架構的最大競爭對手。
 
  而從市場競爭的角度考慮,一位芯片行業(yè)從業(yè)者告訴「市界」,雖然Arm在手機處理器等優(yōu)勢市場的地位短時間內難以撼動,但是競爭者并非毫無空隙:“IP可以分為許多領域,在音頻、視頻、網絡等細分市場,國內代表的IP企業(yè)有芯原股份、芯動科技等等,發(fā)展得十分迅速。”
 
  在Arm籌劃本次上市之際,其現任CEO雷內·哈斯曾表示,未來Arm可能會在倫敦進行二次上市。但相比不斷尋求二級市場融資,Arm面前更加根本性的命題是,該如何打破自己固有的業(yè)務模式所帶來的困局。

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