原標(biāo)題：讀書(shū)郎1-4月銷(xiāo)量同比下降近5成 IPO或成為救命稻草

　　目前，港交所官網(wǎng)披露了讀書(shū)郎教育控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“讀書(shū)郎”)的招股說(shuō)明書(shū)，讀書(shū)郎擬在主板掛牌上市。而這已是讀書(shū)郎第三次沖擊IPO，前兩次時(shí)間分別為2021年4月27日和11月4日，都因6個(gè)月未通過(guò)聆訊而“失效”。此次讀書(shū)郎更新了招股書(shū)，補(bǔ)充披露了 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等內(nèi)容。

　　招股書(shū)顯示，2019年至2021年間，讀書(shū)郎的收入逐年增加，利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢(shì)。

　　其中2019年?duì)I收6.70億元，2020年?duì)I收7.34億元，同比增長(zhǎng)9.6%;2021年?duì)I收8.13億元，同比增長(zhǎng)10.8%。營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻從2020的0.92億元同比減少10.7%達(dá)到0.82億元，后經(jīng)調(diào)整為0.77億元，同比減少高達(dá)16.3%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)減少，讀書(shū)郎表示主要是由于毛利變動(dòng)所致，而毛利變動(dòng)主要是由于期間原材料成本及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支變動(dòng)。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2021年讀書(shū)郎的管理費(fèi)用為0.44億元，較上年同期的0.22億元增長(zhǎng)超一倍，達(dá)到101.27%。研發(fā)費(fèi)用為0.44億元，較上年同期的0.30億元增長(zhǎng)近5成，達(dá)到45.21%。

　　2019-2021年時(shí)間里，公司毛利率先揚(yáng)后抑，分為26.0%、27.5%和20.8%。其中在營(yíng)收中占比高達(dá)86%-90%+的學(xué)生個(gè)人平板設(shè)備，毛利率從2019年的21.1%一路下滑至2020年的19.7%，并腰斬至2021年的9.0%。

　　同時(shí)銷(xiāo)量明顯減少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年8-12月，讀書(shū)郎學(xué)習(xí)平板累計(jì)出貨量為18.7萬(wàn)臺(tái)，同比下滑16.8%。今年前4個(gè)月，出貨量進(jìn)一步回落到7.3萬(wàn)臺(tái)，同比下滑近50%。

　　歸結(jié)學(xué)習(xí)平板銷(xiāo)量下滑的原因，除了在疫情與地緣政治影響下，某些原材料短缺，不能滿足產(chǎn)品制造外，還與“雙減”政策下，讀書(shū)郞學(xué)習(xí)樣板的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已然消失有關(guān)。

　　眾所周知，作為學(xué)習(xí)輔助類(lèi)產(chǎn)品，學(xué)習(xí)平板本身所涵蓋的內(nèi)容往往就是產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。也是因此，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的學(xué)習(xí)輔助類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)上，想要吸引家長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)自己的產(chǎn)品，往往就需要產(chǎn)品上涵蓋全面的教輔資源。

　　為了提升自己在教輔內(nèi)容上的競(jìng)爭(zhēng)力，2017年讀書(shū)郎專(zhuān)門(mén)成立了一個(gè)叫做“讀書(shū)郎教育研究院”的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)專(zhuān)門(mén)為用戶提供直播課程的內(nèi)容。

　　2021年，隨著“雙減”政策出臺(tái)，K12教育培訓(xùn)業(yè)被納入監(jiān)管范圍，讀書(shū)郎提供的課程直播也同樣被納入監(jiān)管范疇。同年8月，為了符合監(jiān)管要求，讀書(shū)郎停止了所有課程的直播訪問(wèn)。這就意味著，在與同類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中，讀書(shū)郞學(xué)習(xí)平板引以為傲的直播課程優(yōu)勢(shì)全部喪失，其對(duì)家長(zhǎng)和學(xué)生的吸引力越來(lái)越小。

　　增收不增利的同時(shí)，據(jù)招股書(shū)顯示，讀書(shū)郎在生存方面的表現(xiàn)也越來(lái)越堪憂：現(xiàn)金流吃緊、資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期偏高，同時(shí)應(yīng)收賬款進(jìn)一步增加。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，2021年讀書(shū)郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金流量為-0.40億元，較上年同期的1.18億元下滑134.30%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　而此前兩個(gè)年度讀書(shū)郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金流量增速雖呈逐年放緩的勢(shì)頭，但均為正值，分別為56.09%和30.91%。

　　不僅如此，讀書(shū)郎的資產(chǎn)負(fù)債率還長(zhǎng)期偏高。據(jù)讀書(shū)郎招股書(shū)顯示，在過(guò)去的4個(gè)年度里，該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.84%，超過(guò)公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平(40-60%)。

　　資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，意味著企業(yè)償債能力較弱，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，“如何降低資產(chǎn)負(fù)債率”成為讀書(shū)郎不得不面對(duì)和解決的一道難題。

　　同時(shí)應(yīng)收賬款激增。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2019年末，其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)僅為0.17億元，而截至2021年末，這一數(shù)值已飆升至0.48億元。也就說(shuō)，短短兩年時(shí)間，讀書(shū)郎的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已增近2倍，達(dá)到182.35%。

　　應(yīng)收賬款增加意味著讀書(shū)郎的資金回收較慢，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且如果企業(yè)的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，將被作為壞賬處理。

　　毛利率低、現(xiàn)金流吃緊，主營(yíng)業(yè)務(wù)喪失競(jìng)爭(zhēng)力，再加上人工智能和互聯(lián)網(wǎng)大佬紛紛入局學(xué)習(xí)平板業(yè)務(wù)，IPO似乎已成了讀書(shū)郎當(dāng)前可維持運(yùn)營(yíng)的 希望。

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