4月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過了貴陽新天藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“新天藥業(yè)”)的IPO申請(qǐng)，該公司也成為去年以來第四家成功過會(huì)的新三板擬IPO公司。對(duì)比來看，去年全年僅有江蘇中旗一家新三板公司IPO過會(huì)，而今年的新三板公司IPO過會(huì)者已達(dá)三家，呈明顯加速之勢(shì)。因著這一事件，讓IPO和轉(zhuǎn)板頓時(shí)成為新三板市場(chǎng)上的熱點(diǎn)話題。

　　關(guān)于IPO和轉(zhuǎn)板的話題，乃至于為 三板企業(yè)IPO過會(huì)會(huì)加速，事實(shí)上都可追溯到2017年2月26日由國(guó)新辦舉辦的那場(chǎng)題為“就協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展等情況”的發(fā)布會(huì)。正是在這場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，包括“野蠻人”、“資本大鱷”等在內(nèi)的幾個(gè)詞匯，一時(shí)成為網(wǎng)上熱詞。此外，IPO堰塞湖也正是在這次發(fā)布會(huì)上被正式提及。在劉主席看來，IPO排隊(duì)體現(xiàn)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，減少或暫停IPO對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的效果并不好，IPO堰塞湖的問題肯定要解決，目前市場(chǎng)不錯(cuò)，具備加大IPO的條件……劉主席的意思很明確：IPO加大力度繼續(xù)搞!

　　事實(shí)上不獨(dú)言論如此，行動(dòng)更是如此。從2016年下半年開始，我們可以明顯的感受到IPO正在加速，從一開始的兩天一只，到一天一只，到一天2只，最后到一天3只，速度越來越快。這個(gè)現(xiàn)象在今年第一季度特別明顯，今年一季度過會(huì)的上市公司就有118家，四個(gè)季度就差不多500家，這種速度以前想都不敢想的。這也意味著，整個(gè)IPO的大環(huán)境非常寬松。

　　當(dāng)然，IPO雖然開閘放水，但還是有要求的。就在前幾天，證監(jiān)會(huì)出了一個(gè)窗口指導(dǎo)意見，說的事情是“IPO上市也要脫虛向?qū)崱薄＞褪钦f，以后IPO申報(bào)企業(yè)，會(huì)更多的向做實(shí)業(yè)的企業(yè)傾斜。顯然，意在于脫虛向?qū)�，提振�?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　正是在這樣的背景下，新三板也被攪的是可謂暗流涌動(dòng)。深交所就適時(shí)的提出了轉(zhuǎn)板問題。而新三板市場(chǎng)上的那些掛牌企業(yè)，其實(shí)也早已按耐不住自己撲通撲通的小心臟。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至目前，首發(fā)在審的企業(yè)共有567家，其中新三板擬IPO企業(yè)共有89家。目前，審核狀態(tài)處于已反饋的這類型公司有53家，如若按目前發(fā)行速度，無疑，今年將是新三板公司登陸A股的井噴之年。此外，另有近350家新三板掛牌企業(yè)準(zhǔn)備去A股IPO排隊(duì)。

　　更為重要的是，從三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)去A股市場(chǎng)的企業(yè)的表現(xiàn)來看，這些企業(yè)的市盈率均提升了3倍以上。這也說明，IPO對(duì)于企業(yè)的估值、成交、后續(xù)發(fā)展等都有著十分積極的影響。

　　當(dāng)然，這也透照出了新三板的困境所在：由于缺乏流動(dòng)性，從而導(dǎo)致市場(chǎng)交投清談，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)估值普遍較低。也正是這種困境，難免讓那些想上市的企業(yè)會(huì)身在曹營(yíng)(新三板)心在漢(A股)。

　　“中國(guó)從來不缺乏流動(dòng)性。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)而來的是，不斷集聚的國(guó)內(nèi)私人資本和不斷膨脹的社會(huì)儲(chǔ)蓄。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015全國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額為52.7萬億元，人均達(dá)到了4萬元。另據(jù)招商銀行聯(lián)合貝恩公司發(fā)布的《2015中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，截至2014年年底，中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到112萬億元。這些資金迫切需要找到出口。也就是說，于中國(guó)而言，真的不差錢。事實(shí)上，從A股及樓市的表現(xiàn)就知道，市場(chǎng)里不是缺乏流動(dòng)性，而是流動(dòng)性泛濫。也就是說缺乏流動(dòng)性的只是新三板市場(chǎng)而已�！�

　　而造成新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的深層次原因，在于新三板市場(chǎng)還不能從供給端為投資者提供有效供給，現(xiàn)有的供給結(jié)構(gòu)還缺乏對(duì)投資需求的適應(yīng)性和靈活性，還不能更好的滿足投資者的投資需求，進(jìn)而無法將樓市和A股市場(chǎng)上泛濫的流動(dòng)性有效導(dǎo)入進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)。由此而引發(fā)的問題是，缺乏流動(dòng)性成為促使那些質(zhì)地優(yōu)良企業(yè)“轉(zhuǎn)板”的正當(dāng)理由。畢竟企業(yè)要融資，而融資的核心是流動(dòng)性。面對(duì)A股伸出的橄欖枝，如果維持當(dāng)前的狀態(tài)，將有更多公司轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，甚至主板。長(zhǎng)此以往，那么整個(gè)新三板真會(huì)淪為A股市場(chǎng)的“上市輔導(dǎo)培訓(xùn)學(xué)院”。

　　更甚的是，隨著這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)被A股市場(chǎng)源源不斷的抽走，進(jìn)而令新三板市場(chǎng)的供給結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化。如此一來，將更無法滿足投資者的投資需求，也就更加無法將那些過剩的流動(dòng)性有效導(dǎo)入，這于新三板而言，無疑將是一種可怕的惡性循環(huán)。

　　但我們知道，A股市場(chǎng)支持的是成熟企業(yè)，新三板市場(chǎng)支持的是成長(zhǎng)期企業(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞，目前的成熟企業(yè)固然重要，但現(xiàn)下正處成長(zhǎng)期企業(yè)更為重要。很簡(jiǎn)單，根據(jù)生命周期理論，成熟企業(yè)總有衰退的一天，如果這些企業(yè)衰退時(shí)，卻沒有相應(yīng)的新生企業(yè)補(bǔ)位，那整個(gè)經(jīng)濟(jì)生態(tài)是不堪設(shè)想的。而新三板是聚集中國(guó)最多民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)，目前掛牌企業(yè)家數(shù)已超過11100家，要落實(shí)支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展，就只能把新三板發(fā)展好。

　　那么，新三板如何才能發(fā)展好呢?問題事實(shí)上已經(jīng)透照出了解決之道：

　　首先，提高市場(chǎng)的供給質(zhì)量是關(guān)鍵。通過對(duì)現(xiàn)有分層制度的優(yōu)化，從創(chuàng)新層再遴選出精選層，同時(shí)再適度提高其他各層級(jí)掛牌企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，以此提高整個(gè)系統(tǒng)的供給質(zhì)量，以此來更好的滿足投資者的投資需求，只有這樣投資者才愿意進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng);其次，交易模式上，在現(xiàn)有的做市商制度下，于精選層中引入投資者更為熟悉的集合競(jìng)價(jià)模式。事實(shí)上，A股市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)是兩個(gè)截然不同的市場(chǎng)，這不止表現(xiàn)于漲跌停板的差異，更表現(xiàn)在A股屬于證券投資，而新三板更接近于股權(quán)投資。這種差異會(huì)讓很多投資者為之卻步。很簡(jiǎn)單，這就類似于一家企業(yè)，在多元化的時(shí)候往往更喜歡跨度更小的相關(guān)多元，而不是跨度很大幾近于徹底陌生領(lǐng)域的非相關(guān)多元化。也就是說，于新三板而言，有必要在交易模式上予以創(chuàng)新，而讓其更適合于投資者的投資習(xí)慣，只有如此投資者才會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng);其三，適度降低投資者的準(zhǔn)入門檻，讓更多投資者有機(jī)會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

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