研報要點

　　1、關于VR(虛擬現(xiàn)實)，有個點評很精彩：2015年風華正茂，各種資本趨之若鶩;2016年逐漸消退，趨于平淡;2017年，很多VR企業(yè)將走向死亡。

　　2、和許多前沿技術一樣，VR未來的最大市場一定在中國。近期IDC預測中國VR市場將在2017年實現(xiàn)4倍增長。

　　3、隨著VR內容需求量激增，內容生產(chǎn)企業(yè)比硬件設備企業(yè)更具投資吸引力。

　　4、VR目前的低迷只是短暫的，目前的技術短板、內容短缺都會在市場需求刺激下得到彌補和突破，之后將進入高速發(fā)展階段。正如科學家所言，未來已來，但未來還有一段現(xiàn)實的距離。

　　5、初步統(tǒng)計，新三板市場有17家VR概念股，我們重點挑選了三家應用領域公司加以分析，分別是天堰科技、凡拓創(chuàng)意和捷安高科。

　　二、VR(虛擬現(xiàn)實)概況及行業(yè)發(fā)展情況

　　1、什么是VR(虛擬現(xiàn)實)

　　虛擬現(xiàn)實(VirtualReality)，簡稱VR，它利用計算機生成三維的交互式模擬環(huán)境，使用戶的視覺、聽覺、嗅覺、觸覺等知覺重構，讓用戶沉浸到該環(huán)境中。相比傳統(tǒng)娛樂方式，虛擬現(xiàn)實技術大幅提高了用戶的沉浸感、內容的仿真程度以及交互式體驗。

　　VR技術早已在人們不知不覺中融入了生活。2016年12月30日，話題性空前的王菲“幻樂一場”演唱會在上海舉辦，除了現(xiàn)場門票外，還能在網(wǎng)上用VR同步觀看演唱會全景，不少無法到現(xiàn)場的樂迷因此買了VR眼鏡感受同在演唱會聽天后的天籟。

　　此外，由于其高度還原的真實性，除了個人用戶體驗的娛樂用途外，VR還被應用到了生活中的其他領域，例如醫(yī)療、教育、軍事等。

　　2、VR(虛擬現(xiàn)實)行業(yè)發(fā)展狀況

　　(1)2016年VR行業(yè)發(fā)展回顧

　　雖然VR行業(yè)得到了各大巨頭支持，例如微軟、谷歌、高通、阿里等國內外耳熟能詳?shù)拇笃髽I(yè)。但是2016年VR投資火熱的背后卻也浮現(xiàn)出了不少隱憂。

　　2016年，行業(yè)整體表現(xiàn)并不是非常符合預期，從年初各大企業(yè)紛紛加入亂戰(zhàn)，到年底失望收官，VR行業(yè)在2016年經(jīng)歷了一場名副其實的過山車行情。甚至還有一些媒體聲稱，中國虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)慢慢步入冬季。

　　不過，一項新事物從誕生到發(fā)展總是需要時間來沉淀的，市場和消費者也需要經(jīng)歷一個培育的過程。而我們將報以嚴謹?shù)膽B(tài)度，通過數(shù)據(jù)分析和預測對VR行業(yè)的前景做一個研究。

　≥分析，引發(fā)2016年VR資本寒冬的主要因素有兩個。一是VR硬件初創(chuàng)企業(yè)的風險較大;二是因為VR內容生產(chǎn)商的進度沒有跟上，導致投資者對整個行業(yè)出現(xiàn)觀望氣氛。

　　(2)IDC預測2017年國內VR行業(yè)預增4倍

　　中國VR設備銷售量在2016年第二季度開始增加，而2016年第三和第四季度VR設備銷售量激增則得益于索尼PSVR的全球發(fā)售。

　　根據(jù)IDC預測，索尼的PSVR、微軟以及HTCVive將成為中國前三的頂尖PC端VR平臺，而谷歌的Daydream則成為移動端VR平臺的領先者。而VR內容初創(chuàng)公司與硬件供應商都需要選擇一個平臺。

　　2017年1月24日，全球領先的數(shù)據(jù)分析和資訊機構IDC發(fā)布了《中國VR市場將在2016年大闊步后，繼續(xù)在2017年實現(xiàn)4倍增長》，文中預測2017年國內VR市場將產(chǎn)生一個爆發(fā)式增長。

　　投資邏輯

　　1、2017年VR行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象

　　從2016年1月至2017年3月，A股虛擬現(xiàn)實板塊環(huán)比下降10.76%，其指數(shù)收于807.04點。由于缺乏后續(xù)熱點支持，2016年下半年主板市場漲幅相對較小。而2017年市場回暖，自2017年1月至2017年2月，環(huán)比上升3.560%。

　　僅從VR指數(shù)的市場表現(xiàn)來看，有部分先知先覺的資本開始悄悄布局這一行業(yè)。按照以往經(jīng)驗，八九月份是新款電子產(chǎn)品密集發(fā)布的時間，而新款電子產(chǎn)品和新款內容無疑是帶動VR熱度最好的催化劑，因此我們認為四五月份是布局VR行業(yè)最好的時間窗口之一。

　　2、新三板VR企業(yè)與A股VR公司比較

　　(1)漲跌幅比較

　　我們統(tǒng)計了2017年元旦至今新三板中三只重點VR概念股的漲跌表現(xiàn)。通過比較，天堰科技、捷安高科、凡拓創(chuàng)意的平均漲幅為5.549%，其中凡拓創(chuàng)意的漲幅 ，達到11.667%。整體平均表現(xiàn)優(yōu)于同期A股的指數(shù)表現(xiàn)。

　　(2)營收和估值比較

　　我們挑選了恒信移動(300081)與天堰科技(833047)做對比，兩者分別為A股與新三板的VR內容制造龍頭股。

　　從表中數(shù)據(jù)可見，據(jù)兩者2016上半年報，天堰科技的估值約為恒信移動的十分之一，其營收約為后者的二分之一，但凈利潤卻約為后者的三倍。

　　3、投資邏輯

　　消費電子依然是2017年的重點方向。電子設備已成為當今社會人們接觸社會最主要的工具之一。VR作為新一代計算平臺，極有可能成為下一個互聯(lián)網(wǎng)的主要入口。隨著索尼PSVR的火爆與移動端VR推進速度的提高，硬件出貨量的加速將大幅推進VR整條產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的生態(tài)在逐步形成。

　　目前VR行業(yè)尚處于發(fā)展初期，產(chǎn)品從顯示、交互到內容都沒有達到理想水準，技術狀況和市場期望存在較大差異。但隨著資本投入和技術成熟，用戶的體驗和反饋會得到改善，行業(yè)前景廣闊。

　　我們認為，2017年將會引來VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展的拐點。而在投資回報率更高、經(jīng)營風險更低的VR內容開發(fā)制造領域，看好重點關注的新三板個股，其估值較低，盈利模式接近成熟，在相關細分領域已經(jīng)成為領軍者，期待其綻放光彩。

　　這里重點關注的新三板個股分別是：跨界VR的醫(yī)療教育培訓行業(yè)領軍者天堰科技、將數(shù)字創(chuàng)意應用于展覽展示領域的先導者凡拓創(chuàng)意以及深耕軌道交通職業(yè)教育培訓的捷安高科。

　　附錄：

　　1、VR產(chǎn)業(yè)鏈

　　2、VR的應用領域相當廣泛

　　VR技術的應用十分廣泛，已經(jīng)與游戲、娛樂、教育、醫(yī)療、電商等領域相結合。常見的VR服務供應商，主要的服務模式是為客戶定制虛擬嘲，例如軌道交通仿真系統(tǒng)、虛擬焊接仿真系統(tǒng)等等。

　　3、VR內容比硬件設備更具投資吸引力

　　值得注意的是，投資者對于投資VR硬件制造商多數(shù)較謹慎，而資本市場對VR內容的公司更樂意敞開大門。2015年的時候，人們更多的討論VR頭顯如何不成熟，而如今，隨著國際巨頭消費者級VR產(chǎn)品相繼發(fā)售，人們開始更多討論VR內容的缺乏，關注點逐漸發(fā)展到VR的交互技術和內容。優(yōu)質內容的缺失將造成VR硬件產(chǎn)品對于消費者的吸引力下降，間接導致硬件變現(xiàn)能力下降。

　　根據(jù)投中研究院統(tǒng)計，2015年從案例數(shù)量上來說，硬件設備方面投資占比為53%，內容制作為36%，分發(fā)平臺為11%;而2016年上半年，硬件設備方面投資占比已降至29%，內容制作和分發(fā)平臺分別上升至50%和21%;從投資規(guī)模上來看，內容制作則從16%上升至37%。

　　在國內VR內容應用細分領域，看好國內企業(yè)。但在VR產(chǎn)業(yè)的設備及平臺方面，國內的技術研發(fā)水平和市場資源較國外巨頭企業(yè)落后，無法形成較大的競爭力。相比國外公司，在VR內容方面，國內企業(yè)對于國內市場更接地氣，基于原有的市場資源，通過VR技術實現(xiàn)成本的降低，能夠及時應對市場需求。

   投稿郵箱：chuanbeiol@163.com   詳情請訪問川北在線：http://dstuf.com/