原標(biāo)題：央行“降息”10基點(diǎn),什么信號(hào)？到底是利好還是曇花一現(xiàn)？
人民銀行今日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.75%、2.00%。
本次降息的到來以及力度超出市場(chǎng)預(yù)期。受訪專家表示，當(dāng)前流動(dòng)性合理充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍弱， MLF“量縮價(jià)降”，體現(xiàn)了貨幣政策穩(wěn)貨幣、寬信用，降低資金成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖。
對(duì)于本月的LPR報(bào)價(jià)，業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)一年期、五年LPR利率也會(huì)同步調(diào)低，調(diào)低幅度大概率也是10BP。
兩大政策利率齊降10個(gè)基點(diǎn)
政策利率“降息”的火速到來，呼應(yīng)了呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策訴求。此前，MLF利率則已連續(xù)6個(gè)月保持未變。
降息的核心目的是降成本、刺激有效需求。上周，人民銀行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模增量與新增人民幣貸款均出現(xiàn)明顯回落，反映出當(dāng)前貸款需求疲弱的問題有待進(jìn)一步解決。同時(shí)，M2同比增速創(chuàng)6年高位，反映目前貨幣供應(yīng)量保持充足。
“央行下調(diào)政策利率，有望引導(dǎo)本月的LPR報(bào)價(jià)隨之下降，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，刺激信貸需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示。
“從7月金融數(shù)據(jù)來看，目前貨幣政策重價(jià)不重量。因?yàn)樨泿殴⿷?yīng)很充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依然偏弱，有必要進(jìn)一步降低資金成本。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，這一背景下，央行調(diào)降MLF政策利率金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)、投資穩(wěn)步恢復(fù)。
對(duì)于本月即將出爐的LPR報(bào)價(jià)，周茂華表示，當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR報(bào)價(jià)利率錨，MLF利率下調(diào)預(yù)示本月LPR利率將大概率同步下調(diào)10BP。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，8月份政策性降息落地，充分表明當(dāng)前貨幣政策以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要取向，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對(duì)國(guó)內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性阻礙。這也意味著當(dāng)前處于偏于充裕狀態(tài)的市場(chǎng)流動(dòng)性還將延續(xù)一段時(shí)間。
“8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已沒有懸念。”王青表示，8月MLF利率下調(diào)，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生變化，疊加近期銀行資金成本也在較快下行，8月，一年期、五年LPR利率也會(huì)下調(diào)，不排除5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度超過10個(gè)基點(diǎn)的可能性。
此外，8月份，美聯(lián)儲(chǔ)“加息”處于政策空窗期，或許也是其中一個(gè)因素。
“降息”聲落，債市“嗨了”，國(guó)債期貨市場(chǎng)也反應(yīng)劇烈。截至上午9點(diǎn)32分，10年期國(guó)債期貨（T2209）報(bào)102.030元，上漲0.800元，漲幅0.79%；5年期國(guó)債期貨（TF2209）報(bào)102.520元，上漲0.620元，漲幅0.61%；2年期國(guó)債期貨（TS2209）報(bào)101.605元，上漲0.340元，漲幅0.34%。
回溯來看，上次政策利率“降息”是在今年1月。彼時(shí)，MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。
縮量續(xù)做：引導(dǎo)回購(gòu)利率向政策利率靠攏
在連續(xù)4個(gè)月等量續(xù)做到期MLF后，本月央行縮量操作到期MLF，實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。
穩(wěn)貨幣是一方面。周茂華表示，目前，當(dāng)前銀行間資金較為充裕，央行縮量續(xù)作MLF以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，另外，近期市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，10年前國(guó)債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機(jī)構(gòu)對(duì)MLF需求。
對(duì)于本月MLF縮量續(xù)作，市場(chǎng)早有預(yù)期。明明表示，MLF縮量，代表了央行短期流動(dòng)性過剩、回購(gòu)利率持續(xù)低于政策利率的關(guān)切。收縮MLF操作，有望引導(dǎo)回購(gòu)利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實(shí)向虛，進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
二季度以來，資金利率長(zhǎng)期低位運(yùn)行，資金面維持寬松。自今年4月以來，除跨月時(shí)間點(diǎn)外，資金利率整體維持低位運(yùn)行。7月27日，DR001盤中跌破1%，當(dāng)日加權(quán)平均利率為1.0029%；R001當(dāng)日加權(quán)平均利率為1.0881%；隔夜Shibor報(bào)1.008%。三者同時(shí)創(chuàng)下2021年1月中旬以來新低。
近日發(fā)布的《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。
明明表示，二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，其原因在于貨幣市場(chǎng)資金供給充足導(dǎo)致的長(zhǎng)期低位運(yùn)行的資金利率所帶來的債券市場(chǎng)加杠桿、資金脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)逐步受到關(guān)注，疊加對(duì)下半年結(jié)構(gòu)性通脹壓力的警惕、穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的淡化，貨幣政策預(yù)計(jì)將逐步引導(dǎo)資金利率回歸政策利率附近。
值得注意的是，本次逆回購(gòu)利率跟隨MLF利率同步下調(diào)10BP。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本次逆回購(gòu)利率調(diào)降和MLF利率調(diào)降一致，主要是為了引導(dǎo)整個(gè)利率中樞水平下行，使整個(gè)利率曲線下行，從而引導(dǎo)實(shí)體融資成本的下行。
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