中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川17日在三亞財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇上表示，引進(jìn)外資投資國(guó)內(nèi)的股票和債券市場(chǎng)需要逐步放開，歡迎外資對(duì)中國(guó)股票和債券市場(chǎng)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，但不歡迎對(duì)沖基金進(jìn)來(lái)“搞一把”就走。
他還表示，中長(zhǎng)期投資撤出要有序，不能短時(shí)間內(nèi)集體撤出，否則沖擊太大。在出現(xiàn)金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，中國(guó)應(yīng)保留采取IMF所認(rèn)可特殊手段的權(quán)利。
周小川指出，沒(méi)有國(guó)家做到百分之百的資本自由流動(dòng)，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項(xiàng)目可兌換誤解為匯率自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國(guó)際化的“四位一體”，這并不成立。
他指出，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換既是黨的十八大報(bào)告的要求，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議推動(dòng)改革開放加速發(fā)展的內(nèi)容。IMF對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換有明確的定義，但資本項(xiàng)目可兌換并無(wú)通行的國(guó)際定義，即使IMF也沒(méi)有給出明確的定義。IMF列出了七大類四十項(xiàng)的清單，但并沒(méi)有認(rèn)定是全部做到還是做到多少項(xiàng)就可被認(rèn)為是資本項(xiàng)目可兌換。在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的過(guò)程中，中國(guó)與歐美國(guó)家一樣，要堅(jiān)持反洗錢、反恐怖主義融資以及限制“避稅天堂”的方向，需要堅(jiān)持宏觀審慎工具，防止出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)時(shí)泰國(guó)面臨的局面。
他還提出了幾項(xiàng)目前需要做的工作：政府部門需要思維轉(zhuǎn)變和認(rèn)識(shí)，與經(jīng)濟(jì)學(xué)界、公眾等做好溝通，在各個(gè)部門之間做好協(xié)調(diào)；在監(jiān)管方式上，需要由審批制改為市場(chǎng)化的監(jiān)控；需要進(jìn)行大量的法律修訂，因?yàn)橥鈪R管理涉及很多法律問(wèn)題，需要政府和人民代表大會(huì)相互配合；對(duì)于IMF列出的資本項(xiàng)目可兌換七大類四十項(xiàng)的具體落實(shí)，需要進(jìn)一步詳細(xì)部署。 周小川指出，沒(méi)有國(guó)家做到百分之百的資本自由流動(dòng)，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項(xiàng)目可兌換誤解為匯率自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國(guó)際化的“四位一體”，這并不成立。
繼11月下旬先后詳解貨幣政策思路和“十八大”報(bào)告，央行行長(zhǎng)周小川昨日又描繪中國(guó)資本項(xiàng)目開放“路線圖”。
剛剛參加完中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的周小川在出席三亞·財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇時(shí)稱，資本項(xiàng)目可兌換是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議推動(dòng)改革開放、加速發(fā)展的內(nèi)容之一，但資本項(xiàng)目可兌換并不意味著百分之百的自由。
周小川指出，中國(guó)的資本可兌換要有反洗錢功能、要限制“避稅天堂”方向、要能夠堅(jiān)持宏觀審慎工具對(duì)流動(dòng)資金進(jìn)行有效監(jiān)管，同時(shí)，中國(guó)“不歡迎快進(jìn)快出的套利熱錢”。
“澄清”概念：和匯率自由沒(méi)必然聯(lián)系
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)天周小川首先是對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的概念進(jìn)行了普及。
周小川稱，資本項(xiàng)目可兌換沒(méi)有一個(gè)明確的定義。“國(guó)際貨幣基金組織（IMF）有一張大表，這個(gè)表叫做七大類四十項(xiàng)，就是七大類來(lái)衡量這個(gè)可兌換，有四十個(gè)項(xiàng)目，但并沒(méi)有認(rèn)定是全部做到、還是做到其中多少項(xiàng)就可被認(rèn)為是資本項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)模糊性的目標(biāo)。
在此，周小川還重點(diǎn)“澄清”了資本項(xiàng)目可兌換的四大誤區(qū)。
周小川稱，資本項(xiàng)目可兌換和匯率完全自由浮動(dòng)沒(méi)有必然聯(lián)系。譬如，中國(guó)香港實(shí)行和美元掛鉤的聯(lián)席匯率，但港幣可能是全球自由兌換程度 的貨幣之一。
此外，資本項(xiàng)目可兌換和跨境資金自由轉(zhuǎn)移及是否管制外匯沒(méi)必然聯(lián)系。譬如，美國(guó)人搞反洗錢和反融資，還對(duì)一些國(guó)家采取了金融方面的制裁。
最后，資本項(xiàng)目可兌換和本幣國(guó)際化也不是完全聯(lián)系的。因?yàn)椤岸鄶?shù)世界上開放性的小國(guó)，大家并不是說(shuō)你自由兌換了就得把它作為一種國(guó)際貨幣�！�
“換一句話說(shuō)，就是自由兌換很少做到百分之百的自由�！敝苄〈ㄕf(shuō)。
“中國(guó)腦子里的想法”：保留監(jiān)測(cè)并控制敏感項(xiàng)目
周小川隨后介紹了中國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換的想法。
“我們的剛才說(shuō)法，也意味著我們?nèi)绻愕脑�，我們不�?huì)說(shuō)拿七大類四十項(xiàng)一下搞百分之百的自由兌換了，我們保留一些監(jiān)測(cè)項(xiàng)目和對(duì)一些敏感項(xiàng)目的控制，跟大家一樣，就是反洗錢和反腐，反‘避稅天堂’，還有其他的形式，（譬如）中國(guó)人出去避稅也是我們的稅源的損失，這個(gè)我們肯定要管的�！敝苄〈ㄕf(shuō)。
第二，周小川稱，中國(guó)將堅(jiān)持宏觀審慎工具，來(lái)防止像亞洲金融風(fēng)波泰國(guó)出的事情。周小川認(rèn)為，在資本可兌換方面，一個(gè)國(guó)家如果非常輕易就借外債，不管私營(yíng)部門還是公共部門都不好。
第三，周小川認(rèn)為，引進(jìn)外資投資國(guó)內(nèi)的股票和債券市場(chǎng)需要逐步地放開，并且需要通過(guò)一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)；中國(guó)歡迎外資對(duì)股票和債券市場(chǎng)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，不歡迎對(duì)沖基金進(jìn)來(lái)“搞一把”就走。而且，中長(zhǎng)期投資的撤出也需要有序，不能短時(shí)間內(nèi)集聚撤出。
“再一個(gè)我們防止各種各樣的漏洞，就是這個(gè)政策的體系是一個(gè)大的轉(zhuǎn)變，中間會(huì)有很多的漏洞和摩擦，這個(gè)需要清理。”周小川說(shuō)。
最后，周小川強(qiáng)調(diào)，如果發(fā)生了金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)必須可以按照IMF規(guī)定采取特殊手段。
“要做出路線圖還有大量的工作”
“如果需要做出這個(gè)路線圖時(shí)間表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)還有大量的工作�！敝苄〈ㄔ谧蛉昭葜v的最后一個(gè)部分如是說(shuō)。
“首先有一些思維轉(zhuǎn)變，有一些認(rèn)識(shí)的問(wèn)題，這個(gè)要存在�！�
其次，周小川認(rèn)為，大量的工作是在法規(guī)修訂上，關(guān)于外匯的各種東西，有很多需要修理�！皬亩砹_斯或者一些經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，他就是說(shuō)你設(shè)定一個(gè)過(guò)程把過(guò)去的所有法規(guī)拿出來(lái)翻一遍，有些哪怕離很遠(yuǎn)的部門比如說(shuō)旅游部門，那個(gè)法規(guī)里面一看還妨礙那個(gè)可兌換的概念。”
周小川最后稱，再有一個(gè)就是改革涉及跨部門的協(xié)調(diào)，“這個(gè)協(xié)調(diào)也要花一定的時(shí)間”。
周小川指出，沒(méi)有國(guó)家做到百分之百的資本自由流動(dòng)，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項(xiàng)目可兌換誤解為匯率自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國(guó)際化的“四位一體”，這并不成立。
不應(yīng)混淆資本項(xiàng)目可兌換、匯率完全自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由和本幣國(guó)際化
什么是資本項(xiàng)目可兌換？中國(guó)距可兌換還有多遠(yuǎn)？
12月17日，人民銀行行長(zhǎng)周小川在“財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”上給出了他的答案。周小川稱，可兌換是一個(gè)有一定模糊性的目標(biāo)，自由兌換很少做到百分之百的自由。而目前的中國(guó)，距離這個(gè)目標(biāo)不是很遠(yuǎn)。
但與此同時(shí)，周小川還稱，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)不會(huì)七大類40項(xiàng)一下百分之百地自由兌換，中國(guó)將保留一些監(jiān)測(cè)項(xiàng)目和對(duì)一些敏感項(xiàng)目的控制。
糾偏“四位一體”
與經(jīng)常項(xiàng)目不同，資本項(xiàng)目可兌換目前并無(wú)一個(gè)明確的定義。而IMF曾制定過(guò)資本項(xiàng)目交易分類的標(biāo)準(zhǔn)，共計(jì)七大類40項(xiàng)。衡量一國(guó)資本賬戶是否可兌換時(shí)，這七大類40項(xiàng)就成為可以對(duì)比的硬指標(biāo)。
“最終大致的衡量標(biāo)準(zhǔn)，就是這個(gè)七大類40項(xiàng)里面，是不是絕大多數(shù)你做到了，你就算是資本項(xiàng)目可兌換了�！敝苄〈ū硎�，但沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家宣布百分之百全都做到。
事實(shí)上，也恰恰是因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換尚無(wú)明確的定義，甚至可以說(shuō)是一個(gè)模糊性的目標(biāo)，這就造成了部分人士對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換的理解出現(xiàn)了偏差。
周小川將其中的一種誤解歸納為“四位一體”�！熬褪前阉募禄煸谝粔K看待可兌換�！�
具體來(lái)看，這四件事情分別是資本項(xiàng)目可兌換、匯率完全自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由以及本幣國(guó)際化。
“既然實(shí)現(xiàn)了可兌換，匯率是不是就完全自由浮動(dòng)？”周小川認(rèn)為，這兩件事雖然有聯(lián)系，但應(yīng)適當(dāng)分開。他舉例稱，香港實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，并不是自由浮動(dòng)匯率，但港幣卻是全球自由兌換程度 的貨幣之一。
周小川同時(shí)也并不認(rèn)同，資本項(xiàng)目可兌換就意味著跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由的觀點(diǎn)�！艾F(xiàn)在世界上，特別是有重要性的大國(guó)，在復(fù)雜國(guó)際局面上，什么時(shí)候完全自由過(guò)？沒(méi)有。”
人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉早些時(shí)候在參加“2012第一財(cái)經(jīng)年會(huì)·金融峰會(huì)”時(shí)亦指出，目前有一個(gè)基本共識(shí)，一國(guó)實(shí)現(xiàn)可兌換后，仍可從短期資本流動(dòng)的宏觀審慎管理、外債管理、反洗錢和反恐融資管理等方面對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和必要的管理，當(dāng)資本流動(dòng)大幅動(dòng)蕩時(shí)，仍可采取臨時(shí)性特別措施，以維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
“本幣國(guó)際化也不是跟自由兌換完全聯(lián)系的�！敝苄〈ㄟ�稱，多數(shù)世界上開放性的小國(guó)，并不是自由兌換了就成為一種國(guó)際貨幣。反觀中國(guó)，還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，但是貨幣目前國(guó)際化也邁出一步，很多人很歡迎。
全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈也在昨日的論壇上稱，人民幣國(guó)際化的第一步是順應(yīng)市場(chǎng)愿意用人民幣進(jìn)行結(jié)算的需求。這個(gè)過(guò)程本身就是對(duì)資本項(xiàng)下可兌換的推進(jìn)的過(guò)程。
“不是把四個(gè)連在一起，因?yàn)樗膫�(gè)完全連在一起就會(huì)加大理解的難度。”周小川還認(rèn)為，上述四項(xiàng)也不是同步一次達(dá)到的。
目標(biāo)并不遠(yuǎn)
“換句話說(shuō)，自由兌換很少做到百分之百的自由�！敝苄〈ǚQ，大量的活動(dòng)都是自由的，少量的還有人看著，不是說(shuō)不讓換，而是要按一定的規(guī)矩去辦事�，F(xiàn)在多數(shù)重要性的已經(jīng)達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換的國(guó)家，仍舊有若干的管理。
事實(shí)上，金融危機(jī)之后，IMF在其公布的一份題為《資本流動(dòng)的自由化及其管理》的正式文件中也提到：當(dāng)面臨過(guò)快過(guò)大的資本流入和“破壞性的資本流出”時(shí)，一國(guó)在財(cái)政、貨幣和匯率等宏觀政策之外，可以實(shí)施資本管理和管制。
既然資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)并非百分之百的完全自由兌換，從中國(guó)當(dāng)前的情況出發(fā)，距離可兌換還有多遠(yuǎn)？
胡曉煉表示：“中央將逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換作為我國(guó)金融改革的重要組成部分�！被仡欉^(guò)去十年尤其是十七大以來(lái)的五年，人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得重要進(jìn)展，可兌換水平明顯提高。
根據(jù)IMF的資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)（七大類40項(xiàng)），目前人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng)，完全可兌換5項(xiàng)，粗略算來(lái)占全部交易項(xiàng)目的75％。
在昨日的論壇上，周小川表示，七大類40項(xiàng)真正查下來(lái)一看，我們的距離并不是很遠(yuǎn)。
路線圖
“如果需要做出個(gè)路線圖、時(shí)間表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)還有大量的工作。首先，有一些思維轉(zhuǎn)變；其次就是大量的工作是在法規(guī)修訂上�！敝苄〈ㄕf(shuō)，中國(guó)不會(huì)七大類40項(xiàng)一下百分之百地自由兌換了，會(huì)保留一些監(jiān)測(cè)項(xiàng)目和對(duì)一些敏感項(xiàng)目的控制。
具體來(lái)看，周小川在昨天的演講中提到了三點(diǎn)。
“跟大家一樣就是反洗錢、反腐、反避稅天堂。這個(gè)我們肯定要管�！敝苄〈ㄟ�表示，堅(jiān)持宏觀審慎工具，防止出現(xiàn)大的貨幣錯(cuò)配，防止出現(xiàn)亞洲金融風(fēng)暴中泰國(guó)出現(xiàn)的事情。
亞洲金融危機(jī)時(shí)，泰國(guó)是固定匯率制度國(guó)家，但當(dāng)時(shí)私人部門因缺錢，大量借美元再換成泰銖使用。這樣一來(lái)，出現(xiàn)了大的貨幣錯(cuò)配，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在周小川看來(lái)，資本可兌換里，一個(gè)國(guó)家如果非常輕易就借外債，不管私營(yíng)部門還是公共部門都不好。公共部門如果借外債借很多，也是麻煩事，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是一例。
周小川談到的第三點(diǎn)就是，有必要對(duì)短期投機(jī)性跨境資本流動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾�。而�?shí)際上，這一點(diǎn)中國(guó)目前已經(jīng)是這么做的了。“一個(gè)禮拜兩個(gè)禮拜沖一下，這個(gè)錢我們不歡迎，但這不意味著不開放，我們歡迎中長(zhǎng)期的（投資）�！�
對(duì)于一國(guó)的資本項(xiàng)目可兌換，學(xué)界曾提出過(guò)四大條件，即宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲(chǔ)備充足、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健。
“中國(guó)各項(xiàng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，資本項(xiàng)目可兌換的條件更加成熟�！焙鷷詿捲诜鍟�(huì)上表示，從我國(guó)情況看，十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)；宏觀調(diào)控的能力和水平也有新的提升，取得顯著成效；以銀行業(yè)為主體的金融機(jī)構(gòu)改革取得重要突破；金融市場(chǎng)廣度和深度不斷拓展；利率市場(chǎng)化改革向前推進(jìn)，人民幣匯率形成機(jī)制更加完善�；緦�(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，條件更趨成熟。
其實(shí)一直以來(lái)，中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的擔(dān)憂，主要是擔(dān)心外匯的大進(jìn)大出對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。從一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生的危機(jī)看，這一風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家層面、銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上都可能發(fā)生。二是外匯供求發(fā)生嚴(yán)重矛盾。外匯短缺導(dǎo)致債務(wù)違約、破產(chǎn)，產(chǎn)生外債償付風(fēng)險(xiǎn)。
“在我國(guó)，情況正在發(fā)生變化�！焙鷷詿捳J(rèn)為，一方面人民幣匯率機(jī)制改革正在逐步進(jìn)行，匯率靈活性逐步擴(kuò)大，應(yīng)對(duì)外部沖擊的彈性增強(qiáng)；另一方面人民幣開始在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用，通過(guò)本幣實(shí)現(xiàn)的交易開放，可以有效減少或規(guī)避外匯資金錯(cuò)配和供求矛盾等貨幣風(fēng)險(xiǎn)。因此，有序放開人民幣跨境資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)，可以使可兌換的步伐在穩(wěn)的基礎(chǔ)上邁得更大一些。
昨日演講中，周小川還表示，我們這些東西做完了以后，會(huì)給多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購(gòu)兼并等提供更大的便利。 周小川指出，沒(méi)有國(guó)家做到百分之百的資本自由流動(dòng)，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項(xiàng)目可兌換誤解為匯率自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國(guó)際化的“四位一體”，這并不成立。
“從方向上而言，中國(guó)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是一種開放型的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用，同時(shí)還要參與全球化并抓住發(fā)展機(jī)遇期，人民幣還要走出去。在這種情況下，資本項(xiàng)目可兌換的利弊比較越來(lái)越向著利大于弊甚至利明顯大于弊的方向發(fā)展。”在17日舉行的“三亞-財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”上，央行行長(zhǎng)周小川對(duì)于推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換以及人民幣國(guó)際化等重要政策動(dòng)向作出 表述。
周小川表示，目前國(guó)際上對(duì)資本項(xiàng)目可兌換其實(shí)并沒(méi)有形成一個(gè)明確的定義。在事實(shí)上，資本項(xiàng)目可兌換可能是“一個(gè)有一定模糊性的目標(biāo)”；從操作上而言，具體可以參考IMF列出的七大類四十項(xiàng)表。
他同時(shí)指出，這四十項(xiàng)表中每個(gè)項(xiàng)目的重要程度并不完全一樣，它們是按照技術(shù)角度來(lái)分的。有些小項(xiàng)沒(méi)有做到，關(guān)系不太大，“所以最終來(lái)說(shuō)，大致的衡量標(biāo)準(zhǔn)，就是這七大類四十項(xiàng)里面是不是大多數(shù)或者絕大多數(shù)做到了”，周小川說(shuō)，沒(méi)有國(guó)家宣布自己能百分之百全都做到。
由于概念的模糊，對(duì)資本項(xiàng)目可兌換容易出現(xiàn)各種誤解，其中一種誤解被稱為“四位一體”，即“匯率完全自由浮動(dòng)、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、零金融監(jiān)管、本幣國(guó)際化”。周小川指出，資本項(xiàng)目可兌換并不指“百分之百的自由”。
十八大報(bào)告明確提出，“穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。周小川此前也曾多次表示，資本項(xiàng)目可兌換是對(duì)外開放及實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可缺少的重要內(nèi)容，但實(shí)行則要根據(jù)實(shí)際情況、利弊取舍，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。
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