近兩年，中國(guó)資本市成謂風(fēng)云巨變，在首次公開發(fā)行(IPO)提速的背景下，并購(gòu)的位置似乎有點(diǎn)尷尬。在IPO提速節(jié)奏持續(xù)、常態(tài)化趨勢(shì)越發(fā)明顯的未來，并購(gòu)又會(huì)朝著什么方向發(fā)展?而愈發(fā)嚴(yán)格的監(jiān)管是否會(huì)讓曾經(jīng)火爆的并購(gòu)市場(chǎng)徹底進(jìn)入“寒冬”?企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上應(yīng)該如何選擇?
IPO提速并購(gòu)淪為“次選”?
從去年年底開始，首次公開發(fā)行提速讓越來越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)重新將IPO視為自己的 ，并購(gòu)瞬間似乎成為了一個(gè)略顯“無奈”的選擇。
“未來幾年，從大的方向來看，并購(gòu)跟前幾年相比，肯定會(huì)降溫�！甭�(lián)創(chuàng)投資管理合伙人周水文直言，前幾年，很多上市公司的并購(gòu)都是政策“催”出來的，而隨著IPO提速，并購(gòu)會(huì)步入降溫區(qū)間。
同創(chuàng)偉業(yè)TMT行業(yè)合伙人童子平也坦言，在過去IPO堰塞湖的狀態(tài)時(shí)，同創(chuàng)偉業(yè)投資的很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目只能尋求并購(gòu)渠道。但隨著IPO加速，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)沒必要再去并購(gòu)，而是有自己IPO的能力，這些企業(yè)會(huì)更加傾向于考慮自己獨(dú)立IPO.
不過，道格資本董事長(zhǎng)徐晨陽與上面兩位同行則有不同的看法。他認(rèn)為，即便現(xiàn)在IPO提速，但并購(gòu)浪潮仍然會(huì)持續(xù)。在他看來，所有企業(yè)都有尋求更多發(fā)展的需求。在這種情況下，整合產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)、走出去都會(huì)是基本選項(xiàng)。此外，并購(gòu)可以幫助企業(yè)在應(yīng)對(duì)升級(jí)、提升管理能力等方面取得翻倍的效果，這是企業(yè)通過自身發(fā)展難以獲得的。
陜西堅(jiān)瑞沃能股份有限公司董秘李軍則認(rèn)為，并購(gòu)可能接下來不會(huì)那么熱，但仍然會(huì)持續(xù)。在他看來，IPO加快后，上市公司的數(shù)量增多，也提供了更多的并購(gòu)平臺(tái)。“沒有長(zhǎng)盛不衰的行業(yè)和企業(yè)，總有面臨轉(zhuǎn)型的時(shí)候，而通過并購(gòu)轉(zhuǎn)型是最快的�！崩钴娬f。
監(jiān)管趨嚴(yán)并購(gòu)或進(jìn)入寒冬?
根據(jù)普華永道提供的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)2016年的交易總金額上升11%，達(dá)到7700億美元;交易數(shù)量上升21%，達(dá)到11409宗。而到了今年，上市公司并購(gòu)重組審核全面放緩，上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅下降。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，一季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易完成案例數(shù)量543起，同比下降54.37%。
童子平表示，從機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)，監(jiān)管層的政策趨嚴(yán)，實(shí)際上會(huì)引導(dǎo)并購(gòu)?fù)咏�、有序的方向發(fā)展。在他看來，今后的并購(gòu)更多會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)上下游進(jìn)行整合，而監(jiān)管趨嚴(yán)會(huì)對(duì)很多跨界并購(gòu)或者輕資產(chǎn)類的上市公司有比較大的影響。
周水文則認(rèn)為，前幾年野蠻式的并購(gòu)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，日子肯定會(huì)越來越難過。但真正屬于戰(zhàn)略性的并購(gòu)會(huì)成為常態(tài)，并且不會(huì)受到太多影響。
中國(guó)武夷副總經(jīng)理兼董秘林金鑄則從上市公司的角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)如果要做大，還是離不開并購(gòu)。他表示，從行業(yè)來看，一定要從產(chǎn)業(yè)的上下游找到跟自己行業(yè)有關(guān)系的標(biāo)的來進(jìn)行并購(gòu)。目前，監(jiān)管層對(duì)這種類型的并購(gòu)還是比較支持的。
是IPO還是被并購(gòu)企業(yè)怎么選?
在目前IPO收益較高、并購(gòu)已經(jīng)降溫的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何做選擇?
“就目前而言，如果一個(gè)項(xiàng)目能夠直接IPO的話，肯定選擇IPO。因?yàn)楝F(xiàn)在的中國(guó)資本市場(chǎng)，IPO的收益就是比并購(gòu)高得多，并購(gòu)只是無法IPO的企業(yè)一個(gè)次等選擇。”不過，周水文也指出，這只是一個(gè)歷史階段，最終市誠(chéng)定會(huì)回歸理性，回到一個(gè)正�；乃�。到了那個(gè)時(shí)候，并購(gòu)和IPO的整體收益會(huì)在各方面趨同，企業(yè)要看哪個(gè)方式更利于公司發(fā)展。
童子平則認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，在目前IPO仍是審核制的情況下，盡管IPO提速，但對(duì)企業(yè)的收益和利潤(rùn)都有比較高的要求。因此，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，選擇跟行業(yè)里確實(shí)可以給予支持、背靠大樹成長(zhǎng)的項(xiàng)目進(jìn)行并購(gòu)和投資，現(xiàn)在是一個(gè)非常好的路徑。
李軍認(rèn)為，中小企業(yè)只要關(guān)注和堅(jiān)持把自己的東西做到 ，總能獲得超額的回報(bào)，機(jī)會(huì)也會(huì)降臨到這些企業(yè)的頭上。而無論企業(yè)最終被并購(gòu)或者IPO，在他看來，不用考慮收益率，因?yàn)槭袌?chǎng)最終會(huì)回歸理性。
徐晨陽說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)如果處于比較成熟的行業(yè)里，前面有巨頭引領(lǐng)，要通過自身努力發(fā)展的話，時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)，遇到的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)比較多，因此難度較高。在這種情況下，就他們機(jī)構(gòu)而言，更加鼓勵(lì)這些企業(yè)盡量通過并購(gòu)的方式發(fā)展壯大。
林金鑄則從企業(yè)自身的角度出發(fā)認(rèn)為，每個(gè)企業(yè)的管理者對(duì)自身的企業(yè)都是有感情的，因此有可能不愿意被別人并購(gòu)。但在實(shí)際運(yùn)作過程中，特別對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說，因?yàn)闆]有上市、掛牌新三板，融資壓力會(huì)非常大，這種情況下并購(gòu)不失為一個(gè)好的選擇。
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