據(jù)悉，全國城鎮(zhèn)化規(guī)劃草案已經(jīng)基本成型，擬定了新型城鎮(zhèn)化的六大指導(dǎo)原則。

　　知情人士介紹，新型城鎮(zhèn)化的六大指導(dǎo)原則是：體現(xiàn)以人為本的理念，著力提高人口城鎮(zhèn)化水平，降低城鎮(zhèn)準(zhǔn)入門檻；堅持城鄉(xiāng)統(tǒng)籌，把推進(jìn)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化緊密結(jié)合，以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)，實現(xiàn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展；合理調(diào)整優(yōu)化城市群格局，促進(jìn)人口分布、經(jīng)濟(jì)布局與資源環(huán)境相協(xié)調(diào)；以大帶小，把大中城市和小城鎮(zhèn)聯(lián)接起來共同發(fā)展；集約高效，合理控制建設(shè)用地規(guī)模，合理設(shè)置城鎮(zhèn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)；完善城鎮(zhèn)的功能，改善人居環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)。

　　六大指導(dǎo)原則將使新型城鎮(zhèn)化有著與以往城鎮(zhèn)化不同的外延和內(nèi)涵。

　　知情人士透露，未來幾年我國將逐步把符合條件的農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民，在北京、上海、廣州等特大城市控制人口規(guī)模的同時，大城市將繼續(xù)發(fā)揮吸納外來人口的作用，中小城市和小城鎮(zhèn)則將放寬落戶條件。

　　今后，我國將構(gòu)建以陸橋通道、沿長江通道為橫軸，以沿海、京哈京廣、包昆通道為三條縱軸，以軸線上若干城市群為依托、其他城市化地區(qū)和城市為重要組成部分的城市化戰(zhàn)略格局，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)重心由東向西、由南向北延伸。

　　在六大原則指導(dǎo)下，今后我國將采取措施增強(qiáng)城鎮(zhèn)綜合承載能力，全面提升交通、通信、水電氣暖、污水垃圾處理、醫(yī)療教育、文體等基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)水平。

　　據(jù)了解，決策部門目前考慮從戶籍制度改革、土地制度改革、住房政策完善、財稅體制改革、地方投融資體制改革以及行政區(qū)劃調(diào)整六大方面著手，為今后的城鎮(zhèn)化快速健康發(fā)展，提供強(qiáng)有力的體制和政策支持。

　　六主線布局概念股

　　城鎮(zhèn)化發(fā)展將對國內(nèi)哪些行業(yè)和板塊產(chǎn)生影響？據(jù)證券日報報道，分析人士指出，可以預(yù)期的是，城鎮(zhèn)化將成為相當(dāng)長一段時間的經(jīng)濟(jì)增長源泉，其中地產(chǎn)、水泥以及一些相關(guān)的民爆、機(jī)械等活躍品種可以考慮重點關(guān)注。

　　首先，在中小城市擁有豐富且廉價土地的上市公司。例如武漢地區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)商福星股份（000926）。城鎮(zhèn)化提升速度最快的中西部省份，包括河南、湖南、安徽、陜西、重慶、廣西、內(nèi)蒙等省市，目前這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對落后于東部地區(qū)。還有順發(fā)恒業(yè)（000631）等上市公司。

　　其次，建工機(jī)械，相關(guān)公司如寧波建工（601789）、華菱星馬（600375）、冀東裝備（000856）、達(dá)剛路機(jī)（300103）、太原重工（600169）、中泰橋梁（002659）等。

　　再者，建筑建材，城鎮(zhèn)化拉動了對建材的整體需求，重點關(guān)注水泥與管道。例如同力水泥（000885）、秦嶺水泥（600217）、冀東裝備（水泥機(jī)械）、金葉珠寶（000587）（裝飾材料）、金洲管道（002443）等。

　　第四，電氣設(shè)備，小城鎮(zhèn)化發(fā)展可以擴(kuò)大電力設(shè)備的需求，如正泰電器（601877）、匯川技術(shù)（300124）等等。

　　第五，在中小城鎮(zhèn)布局商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)股，例如，重慶地區(qū) 的商業(yè)類上市企業(yè)重慶百貨（600729），網(wǎng)點規(guī)模擴(kuò)張迅速，受益于西部地區(qū)城鎮(zhèn)化。另外，合肥百貨（000417），銀座股份（600858）等區(qū)域百貨龍頭也將受益。

　　第六，汽車，汽車的使用使小城鎮(zhèn)星羅棋布的特點和效益得以彰顯，利于對空間的優(yōu)化布局。如濰柴動力（000338）、上汽集團(tuán)（600104）。

　　海通證券（600837）：明年區(qū)間震蕩 把握城鎮(zhèn)化主線

　　日前，海通證券在滬舉行2013年度投資策略會。對于明年的策略投資，其核心觀點為：目前股市估值對流動性的敏感度下降，盈利見底回升拐點鈍化，加上股票供需市場化、交易立體化，使得股市波動率下降，市場有望呈中樞略提升的區(qū)間震蕩，預(yù)計震蕩區(qū)間在1850點至2450點之間。

　　海通證券形成此觀點的邏輯主要來自市場呈現(xiàn)的兩個特征，一個是趨勢（財苑）收斂，另一個是結(jié)構(gòu)分化。趨勢收斂主要表現(xiàn)在貨幣政策趨于平緩、利率產(chǎn)品豐富化、A股流通市值擴(kuò)大，使得估值對流動性的彈性下降。需求改善平緩、費用剛性制約凈利率，使得盈利見底回升的拐點鈍化。而QFII進(jìn)入加速、解禁擴(kuò)容、轉(zhuǎn)融通推出下，市場供需市場化、交易立體化使得波動率下降。

　　結(jié)構(gòu)分化的市場特征一方面體現(xiàn)在過去2年來投資性周期股及穩(wěn)定增長消費股，內(nèi)部走勢已經(jīng)分化。另一方面體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)波動收窄的背景下，股市對微觀信號更敏感，波動較大的價格信號比改善溫和的產(chǎn)銷量信號重要。而新型城鎮(zhèn)化主線與過往簡單的投資驅(qū)動不同，更加偏重生活質(zhì)量。

　　由此，海通證券判斷，明年市場將呈現(xiàn)中樞略抬升的區(qū)間震蕩。一方面是經(jīng)濟(jì)見底帶動盈利逐漸企穩(wěn)，而另一方面股市供求市場化和交易立體化制約市場向上空間，通脹將推升資金利率制約估值提升。海通證券預(yù)計，明年上證綜指波動區(qū)間為1850點至2450點。

　　2013 年度投資布局上，海通證券建議上半年戰(zhàn)術(shù)參與盈利回升的周期股反彈，全年戰(zhàn)略布局城鎮(zhèn)化及并購?fù)顿Y主線。周期股優(yōu)選價格敏感度高的水泥、農(nóng)藥以及業(yè)績確定的保險。城鎮(zhèn)化及并購主題優(yōu)選市政建設(shè)類的軌道建設(shè)、燃?xì)夤艿�，與生活質(zhì)量相關(guān)的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子。并購方面重點關(guān)注傳媒領(lǐng)域。

　　新城鎮(zhèn)化刺激大基建板塊爆發(fā)

　　以房地產(chǎn)、水泥、建材板塊為代表的“新城鎮(zhèn)化”題材持續(xù)發(fā)酵，給低迷已久的A股行情燃起“一把火”。值得注意的是， 中央政治局日前召開會議，分析研究 2013年經(jīng)濟(jì)工作，提出保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控和住房保障工作。會議再次強(qiáng)調(diào)，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化。國泰君安認(rèn)為，2013年水泥、建材等相關(guān)行業(yè)將借助新城鎮(zhèn)化和基建復(fù)蘇主題。

　　國泰君安12月3日發(fā)布研報，預(yù)期水泥需求2012-2013年增加 6.9%、7.3%，新增干法熟料產(chǎn)能增加1.6、1.1億噸，同增11.2%、6.9%，2012-13年供需邊際-1546、3751，2013年供需關(guān)系好轉(zhuǎn)。2013年受益地產(chǎn)開工回暖和基建復(fù)蘇刺激，水泥盈利將好于2012年，部分地區(qū)進(jìn)入修復(fù)通道，2季度部分水泥公司盈利開始正增長，下半年好于上半年。行業(yè)逐步去高產(chǎn)能和高估值，業(yè)績好轉(zhuǎn)在行情上首先去高估值。

　　國泰君安認(rèn)為，2013年整體水泥行情好于12年，新城鎮(zhèn)化和基建復(fù)蘇主題，熱情再起，判斷有兩次波段行情：（1）分析師預(yù)期明年1季度末左右地產(chǎn)開工回暖，基建投資高增長，同時3月份兩會前后政府換屆政策維穩(wěn)預(yù)期再起構(gòu)成宏觀支持，此外水泥價格在第2季度旺季開始回暖上升。受上述三個因素推動預(yù)期2013年2-4月份有水泥上漲行情，介入的時間點分析師判斷在12月到1 月左右的時間。（2）2013年10月三中全會新一屆政府未來經(jīng)濟(jì)政治施政綱領(lǐng)細(xì)化，維穩(wěn)預(yù)期再起，加之旺季來臨水泥價格上漲，水泥業(yè)績也再3-4季度大幅拐點式上升，9-11月看上漲行情，買點在7-8月。

　　公司配置首先選擇新增產(chǎn)能壓力小、業(yè)績有彈性改進(jìn)空間、符合新一屆政府政策主題、估值略合理公司，建議首先關(guān)注華東地區(qū)，其次關(guān)注華中地區(qū)，其次關(guān)注華北和東北地區(qū)，西北地區(qū)的行情在高產(chǎn)能壓力背景下更多要取決于西北政策刺激力度和主題。分析師推薦海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、同力水泥，以及冀東水泥（000401）、亞泰集團(tuán)（600881）、江西水泥（000789）、天山股份（000877）等，海螺水泥、華新水泥等為行業(yè)首配。

　　玻璃行業(yè)：平板玻璃價格盈利見底后緩慢恢復(fù)，預(yù)計價格短期內(nèi)淡季將小幅下調(diào)；由于旺季需求改善有限，去庫存仍顯較緩，但隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖13年需求有望略微改善；停產(chǎn)比回落壓低盈利恢復(fù)空間，新增供給壓力13年不減；光伏玻璃恢復(fù)較難，超薄產(chǎn)品享受高盈利；推薦成本端優(yōu)勢龍頭企業(yè)及行業(yè)見底恢復(fù)中向上盈利彈性較大企業(yè)：南玻、方興科技（600552）、旗濱集團(tuán)（601636）。

　　其他建材：新型城鎮(zhèn)化對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出要求，支持地產(chǎn)長期需求。（1）引水工程保障城市生活生產(chǎn)用水，推薦龍泉股份（002671）、青龍管業(yè)（002457）。城市內(nèi)澇亟需解決，污水管網(wǎng)需求大，推納川股份（300198）。地鐵密集開通，后期規(guī)劃量大，利好開爾新材（300234）。（2）地產(chǎn)相關(guān)建材公司營收增速與地產(chǎn)投資增速、新開工增速相關(guān)性強(qiáng)，地產(chǎn)回暖帶來銷售彈性。原材料12年下降提升毛利，PVC和工業(yè)萘預(yù)計年仍處低位。推薦 北新建材（000786）、建研集團(tuán)（002398）、永高股份（002641）、海螺型材（000619）、偉星新材（002372）和東方雨虹（002271）等。

　　【概念股掘金】

　　福星股份（000926）：為什么持續(xù)看好福星？

　　源：　 長江證券（000783） 撰寫時間：　 2012-11-24

　　近期長江證券調(diào)研了福星股份，就市場上關(guān)心的問題與公司進(jìn)行了交流。

　　事件評論

　　市場上擔(dān)心的問題是什么？——公司當(dāng)前估值處于低位，主要緣于以下幾個原因：一是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與房地產(chǎn)政策具有很大的不確定性，公司估值受到行業(yè)低迷的影響；二是隨著武漢市城中村改造項目的逐漸減少，公司的成長空間受到質(zhì)疑；三是城中村改造難度不斷加大，公司的盈利能力有所下降；四是公司短期面臨著一定的資金壓力。

　　針對問題一：武漢房地產(chǎn)行業(yè)前景可觀——《武漢建設(shè)國家中心城市綱要》等諸多政策和高鐵、地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)清晰表明，國家正在加快將武漢打造成為全國戰(zhàn)略中心城市和中部崛起的引擎，這為房地產(chǎn)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境。與此同時，武漢市房地產(chǎn)泡沫化程度相對較輕，而剛需則持續(xù)旺盛，有力的保障了房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展。

　　針對問題二：未來三年業(yè)績有望穩(wěn)定增長——武漢城中村的數(shù)量和規(guī)模位居全國城市前列，為福星的快速成長奠定了優(yōu)質(zhì)條件。未來二環(huán)線內(nèi)的少數(shù)項目和二環(huán)線外的眾多項目可能成為公司新的業(yè)績增長點，何況當(dāng)前公司的儲備項目已經(jīng)足以支撐未來三年的穩(wěn)定增長。

　　針對問題三：政府政策支持城中村改造——雖然城中村改造難度與日俱增，但是政府的大力支持將有力的緩解成本上漲。今年國開行對公司團(tuán)結(jié)村項目貸款8.3億等事件，顯示了公司的融資受到政策的支持。經(jīng)過長江證券測算，公司融資成本與其他上市房企相比并無顯著差異。據(jù)長江證券觀察，公司和平村等已經(jīng)摘牌的城中村改造項目進(jìn)展順利。

　　針對問題四：公司融資能力和風(fēng)控意識較好——雖然三季報顯示公司的資本負(fù)債率和貨幣資金/（一年內(nèi)到期長債 短期借款）比例有所惡化，但是真實負(fù)債率和凈負(fù)債率分別降至42.17%和76.37%。今年70億銷售目標(biāo)的預(yù)計實現(xiàn)和中融信托等戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)均將有力的緩解資金壓力。

　　長江證券依然看好福星——雖然2015年以后武漢城中村改造終將結(jié)束，但是公司已經(jīng)在探索開發(fā)模式的轉(zhuǎn)型和外省的擴(kuò)張，長江證券認(rèn)為福星股份具備長期投資價值。預(yù)計公司2012、2013年EPS分別為0.903和1.127，對應(yīng)PE分別為8.49和6.81，維持推薦評級。

　　達(dá)剛路機(jī)（300103）：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，思路將決定出路

　　源：　 華泰證券（601688） 撰寫時間：　 2012-11-29

　　瀝青路面機(jī)械領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)。達(dá)剛路機(jī)與注二瀝青路面筑養(yǎng)謳備癿研収、生產(chǎn)、銷售不技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋瀝青材料深加工、瀝青存儲運和路面斲工謳備三大板塊，是智能型瀝青灑布車和瀝青碎石同步封局車國產(chǎn)化癿先行者以及國家標(biāo)準(zhǔn)癿刢定者，在業(yè)內(nèi)具備一定癿技術(shù)優(yōu)勢。

　　公路投資結(jié)構(gòu)現(xiàn)拐點，養(yǎng)護(hù)將成“十二五”主要增長點。路網(wǎng)結(jié)構(gòu)丌合理及養(yǎng)護(hù)周期刡來催生公路改造不養(yǎng)護(hù)癿內(nèi)在需求，而觃劃不政策癿雙重導(dǎo)向則是公路投資結(jié)構(gòu)真正轉(zhuǎn)向癿現(xiàn)實推勱力。華泰證券預(yù)計“十事五”期間，公路投資將增加30%，增速較“十一五”大幅放緩。其中，新建投資下滑是大概率亊件，而養(yǎng)護(hù)投資則有望翻倍。

　　養(yǎng)護(hù)機(jī)械最受益，行業(yè)“十二五”增速有望達(dá)到40%。公路投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)發(fā)將使得行業(yè)需求結(jié)構(gòu)収生發(fā)化，丌同產(chǎn)品因應(yīng)用領(lǐng)域丌同，需求走勢將出現(xiàn)分化。偏建造環(huán)節(jié)癿相兲產(chǎn)品需求將出現(xiàn)放緩甚至負(fù)增長，而偏養(yǎng)護(hù)癿相兲產(chǎn)品需求則有望出現(xiàn)加速增長。預(yù)計“十事五”養(yǎng)護(hù)機(jī)械年均增速有望達(dá)刡40%左史，行業(yè)產(chǎn)值增加4倍。

　　養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品開發(fā)及海外市場開拓將決定公司未來成長性。

　　達(dá)剛產(chǎn)品目前涵蓋公路筑養(yǎng)兩大環(huán)節(jié)，其中，偏養(yǎng)護(hù)用產(chǎn)品收入占比丌足20%，使得公司短期業(yè)績面臨較大丌確定性。公司正積極迚行養(yǎng)護(hù)新品開収及海外市場開拓，此事者迚展將決定公司未來成長性。另外，充裕癿現(xiàn)金儲備也為公司資本運作提供了一定癿想象空間。

　　盈利預(yù)測不估值。華泰證券預(yù)計，2012-2014年，公司EPS分刪為0.31、0.46和0.56元。當(dāng)前股價對應(yīng)估值分刪為20、13和11 倍�？紤]刡公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿丌斷優(yōu)化及潛在資本運作癿可能，華泰證券訃為，公司2013年癿合理勱態(tài)估值應(yīng)該在15-18倍，股價合理區(qū)間為 6.9-8.28元。首次覆蓋給予“增持”評級。

　　中泰橋梁（002659）：橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程盈利能力處于較高水平

　　源：　 安信證券 撰寫時間：　 2012-10-24

　　業(yè)績增速持續(xù)下滑。2012年1-9月，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降了8.78%，實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4，607萬元，同比下降9.3%，基本符合安信證券之前預(yù)期。7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑16.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1，106萬元，同比下滑17.2%，下滑幅度進(jìn)一步加大。

　　行業(yè)競爭加劇，毛利率有所下降。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程作為鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)中技術(shù)復(fù)雜、施工難度大的細(xì)分工程領(lǐng)域，其盈利能力也處于較高水平，通過比較杭蕭鋼構(gòu)（600477）、精工鋼構(gòu)（600496）、東南網(wǎng)架（002135）、鴻路鋼構(gòu)（002541）、光正鋼構(gòu)（002524）等主營建筑鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)等其他鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司，公司的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程毛利率較其他細(xì)分領(lǐng)域高約3個百分點，盈利能力強(qiáng)于其他的鋼結(jié)構(gòu)工程。但受到基建投資下滑影響，橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下滑，2010、2011年的綜合毛利率分別為17.2%、16.5%，2012年前3季度進(jìn)一步下滑至15.7%。

　　維持中性-A的投資評級。國內(nèi)交通基建投資已經(jīng)過了快速增長期，公司主營業(yè)務(wù)為橋梁鋼結(jié)構(gòu)，受限于交通基建投資增速下滑，未來業(yè)績增速預(yù)計也一般。安信證券預(yù)計2012-2014年公司EPS分別為0.50元、0.58元和0.63元，未來三年復(fù)合增速約為10.8%。給予中性-A的投資評級，6個月目標(biāo)價10元。

　　金洲管道（002443）：產(chǎn)能和毛利率提升，推動業(yè)績增長

　　源：　 國信證券 撰寫時間：　 2012-11-08

　　2012年前三季度完成主營收入24.13億元，與去年同期增長10.47%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，同比增52%，EPS為0.26元。凈利增長主要是由于毛利率的提升，以及聯(lián)營企業(yè)中海石油金洲管道公司前三季度扭虧為盈，使得公司投資收益同比大幅增加。公司募集資金項目之年產(chǎn)8萬噸高頻直縫焊管項目產(chǎn)能開始釋放增加收益。綜合毛利率較上年同期上升0.86%，主要是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時，加強(qiáng)市場營銷，把握好市場機(jī)會，降低主要原材料采購成本。

　　募投項目推動未來業(yè)績增長

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管分別增長7.4%、17.5%、5.2%；募投的高頻直縫焊管項目，上半年完成銷量1.72萬噸，成為新的增長點；以超募資金投資控股的張家港沙鋼金洲管道，其主要產(chǎn)品直縫埋弧焊管，合并期間（2-6月）共銷售1.51萬噸，該產(chǎn)品完善了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了公司綜合競爭能力。

　　擬增發(fā)項目提升未來產(chǎn)能和高端產(chǎn)品比例

　　公司公告擬非公開增發(fā)不超過6649萬股，發(fā)行價格不低于7.52元/股，擬募集資金金額不超過人民幣5億元，投資年產(chǎn)20萬噸高等級石油天然氣輸送用預(yù)精焊螺旋焊管項目和年產(chǎn)10萬噸新型鋼塑復(fù)合管項目。公司上市前產(chǎn)能為56萬噸，目前產(chǎn)能96萬噸，待建項目全部完成后產(chǎn)能將達(dá)到120萬噸。隨著產(chǎn)能大幅提升，公司的產(chǎn)品品種也進(jìn)一步完善，產(chǎn)品向高端升級，同時向消防、給排水和油氣管道領(lǐng)域進(jìn)軍。

　　天山股份（000877）：前三季度業(yè)績符合預(yù)期

　　源：　 中銀國際 撰寫時間：　 2012-10-22

　　天山股份1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入60.96億，同比降低4.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.44億元，同比降低64.85%，對應(yīng)每股收益0.396 元。其中3季度凈利潤為2.21億元，單季度同比降低62.9%，對應(yīng)每股收益0.25元，業(yè)績符合預(yù)期。公司今年以來業(yè)績大幅下滑主要有兩方面原因，首先江蘇地區(qū)水泥價格較去年有大幅度的下滑，其次新疆地區(qū)受去年以來產(chǎn)能快速投放影響，水泥價格也有明顯的下滑，銷量雖有較快增長，但銷量增長難抵價格回落。從目前情況看，江蘇地區(qū)水泥價格雖然有所反彈，但4季度新疆地區(qū)進(jìn)入需求淡季，整體業(yè)績難有明顯改善，未來產(chǎn)能投放對新疆地區(qū)水泥價格仍有下降壓力，中銀國際仍維持持有評級。

　　支撐評級的要點

　　中銀國際測算公司前三季度水泥及熟料綜合銷量在1，800萬噸左右（去年同期約1，400萬噸），同比增幅約為28%，銷量的增長主要來自去年以來在新疆地區(qū)的產(chǎn)能釋放。

　　公司前三季度水泥及熟料平均不含稅銷售價格為339元/噸，噸毛利75元，噸凈利為19元，去年同期的銷售價格、噸毛利和噸凈利分別為456元、161元和70元左右，同比降幅明顯，主要原因在于新疆和江蘇地區(qū)水泥價格的下降。

　　公司前三季度毛利率22.2%，較去年同期降低13.1個百分點；期間費用率為15.1%，同比增長1.9個百分點，其中財務(wù)費用率提高1.3個百分點到4.4%；凈利率為5.6%，同比下降9.7個百分點。

　　今年公司多條生產(chǎn)線建設(shè)完成或正處于在建之中，包括庫車天山、克州天山、洛浦天山、阜康電石渣工程等，如果項目按照預(yù)期投產(chǎn)，今年將新增水泥產(chǎn)能1，000萬噸以上，未來公司銷量有可能保持較快增長，但價格存在下降壓力。

　　同力水泥（000885）：需求趨勢（財苑）下行，業(yè)績環(huán)比惡化

　　源：　 興業(yè)證券（601377） 撰寫時間：　 2012-10-24

　　公司2012年3季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長18.6%，環(huán)比增長4.9%；1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.3億元，同比增長4.2%。公司3季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4116萬元，同比增長-30%，實現(xiàn)EPS為0.125元；1-3季度實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為1.38億元，同比增長-6.9%；實現(xiàn)EPS為0.42元，Q1、Q2、Q3分別為0.08、0.21、0.13元。

　　點評：

　　公司業(yè)績略低于興業(yè)證券此前預(yù)期。業(yè)績超預(yù)期的主要原因是：3季度區(qū)域需求明顯下降，毛利率比興業(yè)證券預(yù)期稍差。

　　公司3季度開始合并新收購的義馬水泥（現(xiàn)更名為騰躍同力）的利潤表，整個3季度騰躍同力可能多貢獻(xiàn)了近40萬噸左右的銷量；因此，公司雖然價格同比、環(huán)比都下降，但營業(yè)收入同比、環(huán)比都出現(xiàn)增長，分別為18.6%、4.9%。

　　河南省3季度房地產(chǎn)投資繼續(xù)惡化，帶動區(qū)域水泥行業(yè)景氣下行。3季度是河南省的小淡季，加上房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)下行，整個河南省水泥價格環(huán)比2季度出現(xiàn)下滑。興業(yè)證券判斷公司的出廠價平均下滑了20-30元/噸；另一方面，煤炭價格也出現(xiàn)下降，帶動公司成本小幅下降。但總體公司3季度毛利率仍然出現(xiàn)下降，且幅度多于季節(jié)性因素。公司3季度毛利率為22.6%，環(huán)比下滑4.3個百分點，同比下滑4.6個百分點。

　　公司經(jīng)營性現(xiàn)金流非常健康，在資本支出有限的情況下，有息負(fù)債規(guī)模出現(xiàn)下降，4季度和明年的財務(wù)費用將改善。公司1-3季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為2.0、2.1、3.3億元，而累計資本支出僅為0.8億元，公司在3季度償還了部分到期負(fù)債，有息負(fù)債規(guī)模由2季度末的25億元下降至21.5億元，下降了近4億元。公司在未來一段時期內(nèi)并無大的資本支出項目，良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)使資產(chǎn)負(fù)債率下降。

　　維持公司“買入”評級。短期看，河南省4季度水泥價格大幅上漲概率不大，除了財務(wù)費用改善能為4季度貢獻(xiàn)部分業(yè)績增量外，每年在4季度大幅返還的增值稅退稅會成為當(dāng)月業(yè)績貢獻(xiàn)的主要力量。略下調(diào)公司2012-2014年EPS分別為0.70、0.87、1.12元（下調(diào)前為0.75、0.93、1.11元），對應(yīng)PE分別為14.9、12.0、9.3倍，公司較同行估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。

　　海螺水泥（600585）：三季度業(yè)績低于預(yù)期，但維持全年盈利不變

　　海螺水泥2012年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入116.8億元，同比減少7.6%；營業(yè)利潤12.3億元，同比減少69.1%；凈利潤10.2億元，同比減少 66.8%，每股收益0.19元。1-3季度每股收益0.74元，同比下降56.5%，低于分析師預(yù)期7.5%，低于市場預(yù)期5%。

　　評論

　　中金公司表示，三季度量超預(yù)期但價低于預(yù)期。3季度銷量5200萬噸，同比增長30.8%，1-3季度銷量1.33億噸，同比增長19.9%，超出分析師預(yù)期。但是，3季度平均價格每噸僅225元，同比下降29.4%，環(huán)比下降8.5%，跌幅超出分析師預(yù)期。下跌的主要原因是7-8月華東和華南地區(qū)水泥價格大幅下跌。

　　三季度水泥噸毛利51元，是近五年最差季度盈利之一。體現(xiàn)出三季度尤其是7-8月份東、中、南部地區(qū)水泥需求的低迷。三季度水泥噸凈利20元，同樣為近五年最差季度盈利之一。3季度綜合毛利率為23%，同比和環(huán)比分別下降了16.9和4.1個百分點。

　　三季度銷售費用和管理費用分別同比增長34%和20%，主要因銷量增加。但是，財務(wù)費用大幅增加76.5%，主要因公司理財產(chǎn)品全部到期，導(dǎo)致利息收入減少。

　　截至三季度末，公司共持有貨幣資金67.5億元，1-3季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額84.6億元。公司現(xiàn)金流較為充裕，資產(chǎn)負(fù)債情況良好，3季度末資產(chǎn)負(fù)債率為42.8%，凈負(fù)債率為34.6%，較二季度末繼續(xù)小幅下降。

　　7-8 月水泥淡季價格下降較多，但9月以來受旺季帶動及協(xié)同影響，水泥價格上漲超出預(yù)期。近期基建投資顯著回升，4季度基建投資在鐵路公路市政等帶動下將繼續(xù)快速增長。房地產(chǎn)投資也將在四季度企穩(wěn)，對水泥需求的負(fù)面影響基本消除。由于目前華東和華南地區(qū)水泥庫存較低，華東企業(yè)協(xié)同意愿仍然較強(qiáng)，加之明年春節(jié)較晚，預(yù)計旺季持續(xù)至明年1月中旬。分析師預(yù)計華南和華東地區(qū)水泥價格將在11月和12月繼續(xù)上漲，幅度30-50元。

　　中金公司維持公司今明兩年盈利預(yù)測不變，重申推薦評級。雖然三季度業(yè)績低于預(yù)期，但在當(dāng)前價格上漲超預(yù)期且需求前景好轉(zhuǎn)的情況下，分析師維持2012/13年盈利預(yù)測1.31元和1.65元。重申推薦評級，股票下跌調(diào)整將是較好的買入機(jī)會。維持H股目標(biāo)價港幣31元。

　　由于“項目建設(shè)年”成效彰顯，海南省將在2013年延續(xù)這一戰(zhàn)略。

　　日前召開的海南省經(jīng)濟(jì)工作會議透露，預(yù)計今年海南265個省重點項目共完成年度投資1300億元，同比增長68.8％，將超額完成今年年度投資計劃。

　　基于海南省欠發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)狀況，擴(kuò)投資、上項目仍是該省今后較長一段時間經(jīng)濟(jì)工作的重點。據(jù)了解，海南省2013年將安排重點項目291個，比今年增加26個，年度投資1378億元。

　　中國（海南）改革發(fā)展研究院海南研究所所長、副研究員夏鋒指出，除了持續(xù)發(fā)酵的各項政策外，城鎮(zhèn)化可能成為海南項目建設(shè)的新主題。

　　再推項目建設(shè)

　　海南重大項目推進(jìn)協(xié)調(diào)辦公室、海南省發(fā)改委此前披露，該省今年共安排了226個省級重點項目，計劃年度投資1163億元。這意味著，海南省將超額完成全年年度投資計劃。

　　重大項目推動下，海南省今年的固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持快速增長。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，海南省固定資產(chǎn)投資完成1892.66億元，同比增長34.3％，高出全國13.6個百分點。

　　與此同時，新開工項目繼續(xù)增加。1-11月，海南省全部在建投資項目個數(shù)2389個。其中，新開工項目913個，比上年同期增加214個，增長30.6％。

　　其中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長1.7倍，第二產(chǎn)業(yè)投資增長22.5％，第三產(chǎn)業(yè)投資增長35.8％，投資領(lǐng)域主要集中在旅游、交通設(shè)施、能源、工業(yè)等方面。

　　早在去年12月27日召開的海南全省經(jīng)濟(jì)工作會議上，海南省便將2012年定位為“項目建設(shè)年”，要求以基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)發(fā)展為重點，大力推進(jìn)重點項目建設(shè)。

　　夏鋒認(rèn)為，海南重點項目年度投資同比大增68.8％，還得益于今年以來，國家從各方面加大了對海南的扶持。

　　“今年國務(wù)院批準(zhǔn)建立三沙市，在基礎(chǔ)設(shè)施、海洋經(jīng)濟(jì)等方面給予很大支持； 經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的成立，帶動了一大批工業(yè)項目的發(fā)展；此外，海南國際旅游島政策繼續(xù)發(fā)酵，海南離島免稅額度提高，給海南的旅游、購物、服務(wù)都帶來巨大的投資機(jī)會。”

　　在今后很長一段時間里，海南將仍以擴(kuò)投資、上項目為經(jīng)濟(jì)工作的重點。

　　據(jù)了解，該省2013年將安排重點項目291個，比今年增加26個，年度投資1378億元。具體項目包括紅嶺水利樞紐工程、中海油精細(xì)化工一期、文昌航天發(fā)射場配套道路項目的推進(jìn)，昌江核電、博鰲機(jī)場的續(xù)建和新開工，美蘭機(jī)場二期的擴(kuò)建等。

　　推進(jìn)城鎮(zhèn)化

　　夏鋒認(rèn)為，下一階段，海南省的項目建設(shè)將圍繞城鎮(zhèn)化主題，在農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面加速推進(jìn)。

　　大同證券高級投資顧問劉云峰認(rèn)為，因為海島的特殊性，海南省的新型城鎮(zhèn)化上可能會獲得政策的眷顧。

　　夏鋒進(jìn)一步指出，海南在城鎮(zhèn)化過程中將大有可為�！昂Ｄ系胤叫�，資源容易實現(xiàn)統(tǒng)籌利用，全島可以按照大城市進(jìn)行綜合布局，最有條件成為全國推進(jìn)城鎮(zhèn)化綜合配套改革的試點�！�

　　據(jù)他介紹，海南省的城鎮(zhèn)化率低于全國平均水平，非農(nóng)就業(yè)人口比重更低，產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展滯后，發(fā)展?jié)摿�巨大�?/P>

　　目前，海南省住建廳開展城鎮(zhèn)化工作專題調(diào)研，形成《海南省城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略研究》，為下一步推進(jìn)城鎮(zhèn)化工作提供思路目標(biāo)。同時，計劃完善具有海南特色的城鎮(zhèn)化規(guī)劃體系，抓好城鎮(zhèn)化試點工作。

　　據(jù)此前媒體報道，�？谟媱澤暾埑蔀榈谌齻�全國統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜改區(qū)，前兩位已獲批的城市是重慶和成都。

　　在近日提請全國人大常委會審議的土地管理法修正案草案，非常醒目的是刪除了現(xiàn)行法第47條中按照被征收土地的原用途給予補(bǔ)償，以及土地補(bǔ)償費和安置補(bǔ)助費的總和不得超過土地被征收前三年平均年產(chǎn)值的30倍的內(nèi)容。修改案的47條為“征收農(nóng)民集體所有的土地，應(yīng)當(dāng)依照合法、公正、公開的原則制定嚴(yán)格的程序，給予公平補(bǔ)償，維護(hù)被征地農(nóng)民的合法權(quán)益”；并明確提出，“補(bǔ)償資金不落實的，不得批準(zhǔn)和實施征地”。

　　這無疑是一個重要的進(jìn)步。征地補(bǔ)償是影響中國社會穩(wěn)定的重要議題，曾經(jīng)在一些地方出現(xiàn)大量的違法違規(guī)強(qiáng)占亂占、征地規(guī)定很死、補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)很低以至于部分農(nóng)民有不公平感、甚至先征地拖著不給補(bǔ)償長期欠賬，農(nóng)民有被剝奪感， 總理一直強(qiáng)調(diào)改革征地制度必須在其任內(nèi)有所突破。

　　這一突破性進(jìn)步其實是農(nóng)民土地產(chǎn)權(quán)保護(hù)的推進(jìn)。地方在征地的各種談判規(guī)則和價格中占優(yōu)勢。土地管理法修正案草案，解除了政府在談判規(guī)則和價格上的一些“管制”，但農(nóng)民的征地談判對手還是政府，它沒有多元化的直接談判交易對手，比如開發(fā)商或者企業(yè)。這就好比過去跟 的強(qiáng)勢交易者談判，現(xiàn)在強(qiáng)勢交易者將 上限30倍內(nèi)容去掉了，它自律了，也讓利了，但它還是 的交易對象。

　　很顯然，如果法律被地方嚴(yán)格執(zhí)行的話，它的結(jié)果是土地征用的速度將大規(guī)模下降，同時土地補(bǔ)償?shù)膬r格將會上升，市場傳能上升超過過去的十倍以上，我們不能如此肯定，但總體肯定是上升的，土地呈現(xiàn)出價升量縮的趨勢，這肯定會影響城鎮(zhèn)化的速度。也就是說，當(dāng)土地權(quán)利被深化的時候，同時土地交易對象結(jié)構(gòu)不變化，那么城鎮(zhèn)化的速度將下降，吸納外來人口的能力也下降。

　　這是非常有意思的現(xiàn)象。近來新興城鎮(zhèn)化概念，引發(fā)市場和民眾按照過去的慣性思維理解，但政府的很多做法又是跟過去的強(qiáng)推做法是截然不同的，比如鼓勵農(nóng)村流動人口成為市民，這意味著要讓這些農(nóng)民在土地交易上有更多的錢，有錢才能在城里立足，否則就要投入更多給予他們在城市立足的福利——比如廉價住房，比如小孩教育。如果覺得這些支出太大，于是給他們更多的土地談判權(quán)利，試圖讓農(nóng)民從土地交易賺取更多，但是在交易對象廣度上沒放開，必然導(dǎo)致農(nóng)民會猶豫甚至降低土地出售，這使城鎮(zhèn)化平和而健康地變慢了。

　　土地管理法修正案草案讓我們理解到自然的城鎮(zhèn)化節(jié)奏�？耧j的城鎮(zhèn)化一定是在某些權(quán)利主體被嚴(yán)重抑制情況下發(fā)生的，一旦采取新型城鎮(zhèn)化，即讓農(nóng)民有能力和意愿真正成為市民的城市化，就需要還權(quán)，而還權(quán)的過程就一定會將城鎮(zhèn)化的速度降低，從而出現(xiàn)一種自然的城鎮(zhèn)化速度，它形成了一種長期的動態(tài)均衡，它也降低了過去城鎮(zhèn)化派生的各種社會問題，使得未來城鎮(zhèn)化步伐更穩(wěn)健。

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