有媒體報道,上交所正在研究創(chuàng)新新股發(fā)行方式,在新股發(fā)行時發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證,投資者可在三年后行權(quán)。這則消息荒唐離譜,首先是消息的真實(shí)性非?梢,語焉不詳,讓人摸不著頭腦;其次是認(rèn)沽權(quán)證已被A股市場多次證明水土不服,股改時引入已經(jīng)闖下大禍,現(xiàn)在如果引入新股發(fā)行,后果將不堪設(shè)想。
捕風(fēng)捉影 貽笑大方
這則消息說是記者獲悉,卻不知是從哪里獲悉,上交所并沒有任何回應(yīng)。消息也缺乏起碼的要素,發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量究竟是多少?三年中是不是單獨(dú)交易?三年后是向上市公司還是向控股股東行權(quán)?上市公司憑什么要回購這些股票?股票的特性是發(fā)行之后除非公司解散,則只能轉(zhuǎn)讓、不能退還,否則發(fā)行的就不是股票而是債券了?毓晒蓶|也沒有理由照單全收這些股票,如果真要照單全收,那不是要約收購了嗎?
消息之所以語焉不詳,是因?yàn)檫@是捕風(fēng)捉影的產(chǎn)物,方案根本就無從實(shí)施。真要隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證,那么該發(fā)行多少認(rèn)沽權(quán)證呢?是與新股等量嗎?現(xiàn)在新股發(fā)行數(shù)量普遍較少,如果發(fā)行這么少數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證,那市場上不是又多了一個小盤投機(jī)品種嗎?過去股改時比這盤子大得多的權(quán)證都被炒翻了天,即使大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證都壓不住市場的瘋狂投機(jī),現(xiàn)在這么小盤子的權(quán)證上市那還了得?而隨著大小限的解禁流通,認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量將少于流通股票,導(dǎo)致一部分股票無法通過認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)。如果按照新股的總股本數(shù)量發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證,那么有相當(dāng)一部分認(rèn)沽權(quán)證是無法行權(quán)的,因?yàn)榭毓晒蓶|的股票是不會流通的,多出來的認(rèn)沽權(quán)證沒有對應(yīng)的股票可行權(quán),從一開始就是一張廢紙。
雙份籌碼 雙倍誘惑
雖然規(guī)定認(rèn)沽權(quán)證三年后才能行權(quán),但這并不能讓這些認(rèn)沽權(quán)證三年后才能交易,而是必須隨新股上市同時開始交易。道理很簡單,新股上市后,大部分新股認(rèn)購者都會拋售這些新股,但認(rèn)沽權(quán)證都是配給新股認(rèn)購者的,如果認(rèn)沽權(quán)證不能交易,那在二級市場買入新股的投資者就得不到認(rèn)沽權(quán)證,所謂行權(quán)又從何談起?同時,已經(jīng)拋售新股的投資者,手中留著認(rèn)沽權(quán)證又有何用?當(dāng)然必須也在二級市場拋售。這樣的話,認(rèn)購新股等于得到了雙份籌碼,一份是正股,一份是認(rèn)沽權(quán)證,都可以立即上市流通。那會產(chǎn)生什么后果?不要以為認(rèn)沽權(quán)證的價格會比正股低很多,過去價格倒掛的先例多了去了,A股市場往往會讓人大吃一驚。
有人說認(rèn)沽權(quán)證的推出會大大壓低新股的發(fā)行價格,這實(shí)在是非常幼稚的想法,結(jié)果可能恰恰相反。雙份籌碼的雙倍誘惑會讓新股申購炙手可熱,志在必得的心態(tài)會不斷推高新股發(fā)行價格,除非監(jiān)管部門給出新股發(fā)行價格上限,否則新股價格會越發(fā)越高。即使在新股限價的情況下,因?yàn)槎喑隽说攘康恼J(rèn)沽權(quán)證,多了一個獲利的渠道,因此新股熱炒不可避免。同時,二級市場還多出了數(shù)量驚人的認(rèn)沽權(quán)證,吸納更多的資金,最終必然會壓垮二級市場。
助長投機(jī) 天理難容
由于新股發(fā)行市場化定價已經(jīng)走進(jìn)了死胡同,因此今后新股發(fā)行定價將受到一定的管控。在這種情況下,隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證,決定了認(rèn)沽權(quán)證從一開始就是一張價外權(quán)證,只要新股上市沒有破發(fā),認(rèn)沽權(quán)證就是一張廢紙。但認(rèn)沽權(quán)證上市交易不可能價格為零,這將強(qiáng)化人們對認(rèn)沽權(quán)證投機(jī)屬性的認(rèn)同。一張廢紙也可以買賣,那么價格多少才合適呢?過去權(quán)證的末日輪炒作人們還記憶猶新,絕大多數(shù)權(quán)證最終都是以一張廢紙的命運(yùn)退市的,可是大多數(shù)權(quán)證退市時的價格仍相當(dāng)高,這意味著有相當(dāng)一部分財富在權(quán)證壽終正寢時灰飛煙滅。
新股認(rèn)沽權(quán)證的交易時間長達(dá)三年,足夠炒家興風(fēng)作浪了,期間至少要經(jīng)歷好幾輪炒作。新股認(rèn)沽權(quán)證的盤子普遍很小,炒家很容易控盤,到時候很可能會與正股相互影響,讓炒家如魚得水。連廢紙都能炒翻天,正股焉能不炒?但這樣的炒作難以為繼,新股老股化以后股價就會迅速回歸,成為二級市場不能承受之重。
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