12月4日以來的反彈中最出人意料的板塊當(dāng)屬我們上期專題中的銀行，然而作為市場風(fēng)向標(biāo)的券商整體表現(xiàn)最為搶眼。截至12月20日，券商板塊整體漲幅23.06%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)10.32%的漲幅，將11月底券商股大幅下挫引起的恐慌情緒一掃而盡。保險板塊整體漲幅也有11.98%。作為金融板塊的兩大細(xì)分行業(yè)，他們的強(qiáng)勢表現(xiàn)是否和銀行板塊反彈邏輯相類似，亦或另有玄機(jī)？
政策暖風(fēng)習(xí)習(xí)
除了市場行情整體轉(zhuǎn)暖外，近期券商和保險股的強(qiáng)勢反彈和政策面利好消息刺激不無關(guān)系。就券商股來說，今年5月的創(chuàng)新大會，為行業(yè)未來數(shù)年的發(fā)展奠定了基調(diào)。今年創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面展開，以券商資管為例，目前券商資管規(guī)模已突破1.2萬億元大關(guān)，正在向1.5萬億元逼近，完成了“三級跳”，今年以來的新發(fā)產(chǎn)品和創(chuàng)新型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量也大大超過往年。而2013年將是證券行業(yè)創(chuàng)新改革繼續(xù)深入推進(jìn)的一年，新業(yè)務(wù)將從試點(diǎn)摸索期進(jìn)入快速發(fā)展期，業(yè)績貢獻(xiàn)將有可能逐漸顯現(xiàn)。除此之外，近期種種跡象表明管理層政策“松綁”的可能性也在逐漸加大，解除了束縛券商發(fā)展的一些障礙，比如市場預(yù)期非現(xiàn)場開戶業(yè)務(wù)或?qū)⒂谠碌浊俺雠_。這些政策將有助于券商構(gòu)建新的盈利模式。
金融改革席卷保險行業(yè)，今年保監(jiān)會陸續(xù)出臺了10條保險新政，拓寬了險資投資渠道，減少了保險資金對于資本市場的依賴，進(jìn)一步分散了投資風(fēng)險，有助于保險公司穩(wěn)定地獲得更高的投資收益，促進(jìn)保險業(yè)平穩(wěn)增長。另外，本輪反彈的主流熱點(diǎn)新城鎮(zhèn)化主題，保險公司也大有可為。新城鎮(zhèn)化進(jìn)程中蘊(yùn)含的巨大內(nèi)需潛力，隨著城鎮(zhèn)人口的擴(kuò)大，在商業(yè)養(yǎng)老和健康保險方面，保險公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
券商股大行情尚未來臨
盡管政策面不斷釋放利好，但是具體到二級市場上，市場資金能否認(rèn)同才是推動股價上揚(yáng)的關(guān)鍵性因素。接受記者采訪的一位資深投資人士表示，在弱市下，市場資金對板塊的選擇更為苛刻。由于弱勢市場中投資者的信心受到嚴(yán)重打擊，買賣意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致市場交投清淡，換手極低，資金進(jìn)出都較為困難。另外，由于長時間的下跌，投資者腦中已經(jīng)形成熊市思維，市場稍有風(fēng)吹草動，就會出現(xiàn)兌現(xiàn)籌碼的欲望，股價上漲過程中的壓力較大。
這就要求領(lǐng)漲板塊讓市場重拾投資信心，維持一定水平的換手率，便于場內(nèi)外的資金進(jìn)出。同時，該板塊還必須有一定的市場想象空間，可以是政策面或者題材面，只有這樣，在股價的上漲過程中，才能不斷激發(fā)市場的投資欲望。
由于市場風(fēng)向標(biāo)、利好政策面以及今年以來的波段機(jī)會三方面的特性，券商板塊無疑吸引了市場資金的強(qiáng)烈關(guān)注。在A股市場中，券商的主營業(yè)務(wù)和行情好壞息息相關(guān)，行情轉(zhuǎn)暖，券商的業(yè)績順其自然也會跟隨轉(zhuǎn)好。從另一方面說，券商的走勢也代表了市場資金對市場后市行情走勢的預(yù)判，如果券商股持續(xù)走強(qiáng)，表明市場有望繼續(xù)向好。市場對明年一季度反彈行情的預(yù)期較為積極，大部分券商2013策略預(yù)計A股有一波20%左右的反彈行情，這也在很大程度上推動了券商股上漲。今年年初，市場對政策支持券商創(chuàng)新給予了積極反應(yīng)，券商板塊指數(shù)漲幅45%，遠(yuǎn)超同期大盤16%的漲幅，在券商板塊的波段投資機(jī)會下，券商股換手、交投保持相對活躍，有利于資金的進(jìn)出。而近期管理層表示要“盡可能地放松行政審批管制，激發(fā)市場活力”，“政策松綁”的預(yù)期給券商帶來更大的發(fā)展空間，券商股有望再現(xiàn)波段性機(jī)會。
某位市場人士認(rèn)為，券商股的大行情尚未來臨。盡管諸如中信證券（600030）等權(quán)重券商股的日k線站上了年線，但是證券板塊指數(shù)尚處于下降軌道內(nèi)，本次反彈觸及下降軌道的上方壓力線，但是尚未有效突破，暫時只能將券商股的反彈性質(zhì)看做是區(qū)間的震蕩（見圖1）。
對于績優(yōu)藍(lán)籌股的代表保險股，從2011年10月份至今，其板塊指數(shù)呈現(xiàn)寬幅區(qū)間震蕩整理格局，相比大盤指數(shù)，出現(xiàn)了明顯的抗跌走勢。一方面，這和市場認(rèn)同保險股低估值、業(yè)績穩(wěn)定和盈利水平較高有關(guān)；另一方面，或許跟今年以來新批的QFII建倉買入有關(guān)，目前保險股的特性恰恰符合QFII投資的要求。上述市場分析人士表示，盡管保險指數(shù)有明顯的逆勢特性，但是保險指數(shù)想要突破前期盤整箱體，還需要成交量的進(jìn)一步配合，以及中短期均線系統(tǒng)的自然扭轉(zhuǎn)，目前仍以區(qū)間整理來對待。新華保險（601336）本波反彈上漲約50%，遠(yuǎn)超過其他幾只保險股，原因在于其前期大幅下挫從而引發(fā)技術(shù)性超跌反彈；同時，新華保險是次新股，盤子相對較小的特性也吸引了市場資金的跟風(fēng)，不排除其后市表現(xiàn)優(yōu)于其他幾只保險股的可能。
波段性投資機(jī)會為主
在政策面和市場面的刺激下，券商、保險板塊整體有了不小的漲幅，正逐步兌現(xiàn)市場對券商、保險行業(yè)的良好預(yù)期，后市兩大板塊的走勢不僅依賴于市場行情發(fā)展?fàn)顩r，還依靠于業(yè)績的改善和盈利模式的完善，以及相關(guān)政策的進(jìn)一步支持。
對于券商板塊的投資機(jī)會，接受記者采訪的某券商人士表示，可關(guān)注兩個方面，一是從中長期來說，重點(diǎn)關(guān)注最為受益創(chuàng)新且占據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位的大型券商，如中信證券、海通證券（600837），可以進(jìn)行戰(zhàn)略投資配置。但具體到操作上，因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)對券商業(yè)績的實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)還有一段時間，目前仍是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，應(yīng)該以波段操作為主。二是把握近期有定向增發(fā)刺激的券商的交易性機(jī)會，為了大力拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，各券商紛紛加大投入，定向增發(fā)助力券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展。今年宏源證券（000562）、國金證券（600109）的定向增發(fā)對股價的刺激力度較強(qiáng)，漲幅顯著高于其他券商股。某位市場人士表示，最近漲幅超過70%的國海證券（000750）除了技術(shù)性超跌反彈的因素外，很大程度上和他的定向增發(fā)題材有關(guān)，今年年初該股就借助于定向增發(fā)和高送轉(zhuǎn)題材走出了一波150%的漲幅，預(yù)計該股在定向增發(fā)完成前仍有望反復(fù)活躍。
鑒于目前保險股基本面狀況尚未發(fā)生大的改變，比如保費(fèi)問題沒有根本性改善，再融資的趨勢也未改。保險股的走勢很大程度上體現(xiàn)了其低估值的吸引力，以及市場板塊輪動規(guī)律，和券商股類似，保險股目前也主要是波段性投資機(jī)會。
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