原標(biāo)題：看青松證券王博老師如何在市場(chǎng)高度復(fù)雜體系中找準(zhǔn)投資定向
不斷努力提升投資勝率。青松資本股票投資一部總經(jīng)理、股票研究部總經(jīng)理王博更是時(shí)刻掌握市場(chǎng)動(dòng)向，積極做好投資準(zhǔn)備。
展望下半年，青松資本投資部總經(jīng)理王博分析指出： 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，雖然強(qiáng)度有所走弱，但仍將處于正常的復(fù)蘇區(qū)間，經(jīng)濟(jì)面將不是行情主因，流動(dòng)性的邊際變化將會(huì)是更重要的影響因素。雖然從3月開(kāi)始經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較前期有所轉(zhuǎn)弱，但整體來(lái)看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)。
從流動(dòng)性角度來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的狹義流動(dòng)性由于地產(chǎn)和財(cái)政方面信用的收緊，呈現(xiàn)出相對(duì)寬松的狀態(tài)，下半年隨著地方債供給的增加，金融市場(chǎng)流動(dòng)性大概率將會(huì)有邊際變化。整體來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)有韌性，流動(dòng)性方向趨緊，利率敏感性高的高估值板塊后續(xù)階段性壓力加大，自下而上尋找估值合理具備阿爾法機(jī)會(huì)的個(gè)股是較好選擇。
結(jié)合基于經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、流動(dòng)性、估值和大類(lèi)資產(chǎn)比較等因素做出的市場(chǎng)預(yù)判，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，此時(shí)應(yīng)該更多地做好定位周期位置的工作，評(píng)估市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)如何以及潛在收益如何。從實(shí)際投資實(shí)踐角度來(lái)看，一方面，準(zhǔn)備好市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)策略;另一方面，在永遠(yuǎn)變化的市場(chǎng)中尋找不變，在概率原則的投資市場(chǎng)中提高投資勝率，提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益。
市場(chǎng)是個(gè)高度復(fù)雜的體系。在海森堡的測(cè)不準(zhǔn)原理中，客體的位置和速度不能同時(shí) 測(cè)定給出了物理世界不可測(cè)性的復(fù)雜性。在投資過(guò)程中，投資者與市場(chǎng)之間，既參與又投票的互動(dòng)影響，使之成為很難測(cè)的復(fù)雜體系。投資是對(duì)未來(lái)不確定性的下注，市場(chǎng)是由追求利益最大化的無(wú)數(shù)個(gè)體組成的，決定了收益和風(fēng)險(xiǎn)的同源性。風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，是普通投資人容易忽視的，尤其是在上漲趨勢(shì)中。投資人本質(zhì)追求的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益。
能否做到提高投資的勝率?長(zhǎng)期來(lái)看，社會(huì)平均收益率是資金收斂方向。在股票市場(chǎng)中，指數(shù)收益率代表了平均收益率，“1年翻倍者眾，3年翻倍者寡”，持續(xù)跑贏指數(shù)獲取超額收益很難。但是，以巴菲特為代表的 投資人，仍舊能夠在50年的長(zhǎng)時(shí)間維度中持續(xù)獲得超越市場(chǎng)的收益，而且在過(guò)去20年里，偏股型公募基金有18年的時(shí)間都跑贏了上證指數(shù)。投資是對(duì)不確定性的定價(jià)，而收益率是由預(yù)期回報(bào)率和對(duì)應(yīng)的概率決定的，投資預(yù)期回報(bào)率高的標(biāo)的和提高概率是提升收益率的方法，但是長(zhǎng)時(shí)間保持高速成長(zhǎng)的企業(yè)寥寥，更多的是企業(yè)短期高增后不可持續(xù)的快速回落。
因此，青松資本投資總部總經(jīng)理王博認(rèn)為：我們選擇盡可能地提高投資勝率，在永遠(yuǎn)變化的市場(chǎng)中尋找不變。其中，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的正向積累的持續(xù)性，是可以判斷到的不變。以成長(zhǎng)期行業(yè)為例，成長(zhǎng)導(dǎo)入期并不是確定性強(qiáng)的階段，雖然行業(yè)有成長(zhǎng)紅利，但是內(nèi)部格局沒(méi)有形成，哪些企業(yè)能走出來(lái)仍是未知數(shù)。而成長(zhǎng)典型期和成熟期是勝率的甜蜜期，即有行業(yè)紅利，經(jīng)過(guò)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝后走出來(lái)的頭部企業(yè)能夠強(qiáng)確定性地走到最后。
作為基金經(jīng)理，肩負(fù)著投資者的托付，當(dāng)下唯有做好周期位置的判斷，準(zhǔn)備好市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)基于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、生意模式以及企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等，在謹(jǐn)慎的假設(shè)前提下預(yù)留較好的安全邊際，提升投資勝率，才可能獲取長(zhǎng)期持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益。相信常識(shí)，相信均值回歸的力量，在市場(chǎng)情緒高亢，對(duì)各種短期和長(zhǎng)期的樂(lè)觀因素都有預(yù)期的時(shí)候，謹(jǐn)慎一些;在市場(chǎng)情緒低迷，對(duì)各種短期和長(zhǎng)期的悲觀因素都有預(yù)期的時(shí)候，樂(lè)觀一些。
青松資本自從成立到現(xiàn)在，旗下多只產(chǎn)品在投資方面做出了不俗的成績(jī)，企業(yè)始終秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，堅(jiān)守嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制底線，相信有這樣的堅(jiān)持，德邦基金的未來(lái)值得期待。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局提醒您：了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資量力而行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人 以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證 收益�；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證�；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何 或保證�；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。
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