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老鳳祥:業(yè)績低于預(yù)期 營業(yè)外收入減少是主因
時(shí)間:2012-08-05 21:57   來源:四川在線   責(zé)任編輯:毛青青

  新浪提示:本文屬于研究報(bào)告欄目,僅為分析人士對一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報(bào)道,新浪不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

  業(yè)績低于預(yù)期營業(yè)收入(支出)較去年凈減少2477萬是主因:

  公司發(fā)布業(yè)績快報(bào),1H2012年營業(yè)收入134.53億元,同比增長15.20%;歸屬母公司凈利潤3.13億元,同比增長11.19%,按 股本計(jì)算,EPS 0.72元,略低于我們之前凈利潤18%增速(EPS 0.76元)的預(yù)測。報(bào)告期內(nèi),公司黃金珠寶首飾銷售增勢和盈利能力同步提高,業(yè)績?nèi)员3殖掷m(xù)增長,營業(yè)利潤同比增速達(dá)21.48%,符合我們預(yù)期。

  而公司凈利潤略低于我們之前預(yù)期,主要是由于去年同期上海老鳳祥有限公司處置非流動資產(chǎn)利得1615萬元,導(dǎo)致本報(bào)告期公司營業(yè)外收入和支出合計(jì)較去年凈減少2477萬元,利潤總額同比增速僅為14.76%。

  2Q單季收入增長20.53%,增速較一季度環(huán)比改善較大:

  從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看,12年4-6月黃金珠寶社銷零售增速分別為12.5%/18.2%/19.5%,逐月提高,雖然較2011年平均42.3%的高增速相比有所下降,但橫向和食品飲料、紡織服裝、日用品及化妝品等分類增速相比,黃金珠寶銷售增速仍然屬于名列前茅。從公司層面看,2Q2012單季收入為62.57億,同比增長20.53%,高于行業(yè)整體增速,同時(shí)也遠(yuǎn)高于公司一季度10.94%的收入增速;而利潤方面,2Q單季公司的凈利潤同比增速僅為3.35%,主要是由于2Q單季營業(yè)外收入(支出)較去年大幅減少1955萬元所致。

  拓展“翠、珠、玉、寶”新四類,改善毛利率水平:

  公司大力拓展“翠、珠、玉、寶”新四類,2011年完成銷售4.32億元,同比增長69.4%,未來力爭“新四類”銷售每年30%以上的遞增,到2015年“新四類”銷售額達(dá)到10億元,是“十一五”期末的2.84倍。新四類商品的原材料非立買可得,公司目前儲備有較多翡翠及玉石等存貨,其中象牙儲備量為本土廠商第一,未來出現(xiàn)原料脫銷的概率較小。此外,董事會投資3000萬港幣組建“老鳳祥珠寶(香港)有限公司”,利用香港當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)和稅收優(yōu)惠政策,從事珠寶加工貿(mào)易和珠寶首飾原材料進(jìn)出口業(yè)務(wù),從而降低采購成本,我們預(yù)計(jì)公司未來綜合毛利率水平改善空間較大。

  維持買入評級,看好公司行業(yè)龍頭地位:

  我們維持公司2012-2014年EPS分別為1.44/1.80/2.20元的預(yù)測,以2011年為基期三年CAGR為22.4%。老鳳祥作為A股營業(yè)規(guī)模最大的黃金珠寶企業(yè),業(yè)務(wù)較純且歷史品牌知名度較高,因此在未來行業(yè)集中度的整合中具有一定先發(fā)優(yōu)勢。我們中長期看好黃金珠寶行業(yè)的觀點(diǎn)不變,作為行業(yè)生命周期的前段行業(yè),未來幾年隨著居民消費(fèi)水平的提升以及各類剛需以及避嫌需求的刺激,龍頭企業(yè)至少可以享受行業(yè)的較好增速,給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32元,對應(yīng)2012年22X市盈率,維持買入。

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