報(bào)告要點(diǎn) 事件描述我們于近期調(diào)研了人福醫(yī)藥(600079),跟蹤了公司經(jīng)營情況,主要內(nèi)容如下。
事件評論 業(yè)務(wù)保持高增長:宜昌人福仍是公司業(yè)績的主要驅(qū)動器,保持了較高增速。上半年,芬太尼收入略有增長,舒芬增長超過60%,瑞芬增長超過30%。新品種二氫嗎啡酮、納布啡有望下半年獲批,上市后將與現(xiàn)有產(chǎn)品互補(bǔ),產(chǎn)品線更加豐富。我們認(rèn)為宜昌人福5-10年內(nèi)仍將保持較高增速, 行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
定增收購巴瑞醫(yī)療,進(jìn)入診斷試劑行業(yè):公司擬斥資7.76億收購北京巴瑞醫(yī)療,進(jìn)入高速發(fā)展的診斷試劑行業(yè)。巴瑞醫(yī)療作為羅氏診斷試劑在中國的最大經(jīng)銷商,跟北京多家大中型醫(yī)院建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系,渠道資源豐富。巴瑞醫(yī)療 2012-2014年凈利潤不低于1.16億、1.40億、1.68億,不足將現(xiàn)金補(bǔ)償。巴瑞醫(yī)療將與公司形成協(xié)同效應(yīng),不排除向第三方診斷檢測領(lǐng)域發(fā)展。
制劑出口立足長遠(yuǎn),風(fēng)險可控:制劑出口是公司重點(diǎn)培育的新業(yè)務(wù),立足長遠(yuǎn),區(qū)別于傳統(tǒng)的原料藥升級模式,風(fēng)險相對可控,有望成為公司重要的增長點(diǎn)。我們看好以海外資深團(tuán)隊(duì)為主在境外規(guī)范市場運(yùn)作,國內(nèi)低成本生產(chǎn)出口的創(chuàng)新模式。預(yù)計(jì)美國普克2012年虧損大幅收窄,將于2013年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,2014年開始貢獻(xiàn)可觀利潤。
血制品等有較大提升空間,非醫(yī)藥業(yè)務(wù)加速剝離:公司的生育調(diào)節(jié)藥、特色維藥、中成藥等業(yè)務(wù)尚有改善空間,血制品中原瑞德現(xiàn)有投漿量80噸左右,可能獲批1-2個漿站,采漿量提升至150噸左右。公司將進(jìn)一步聚焦醫(yī)藥主業(yè),教育業(yè)務(wù)已經(jīng)徹底剝離,房地產(chǎn)不遲于2013年完全退出。
維持“推薦”評級:公司逐步剝離非醫(yī)藥資產(chǎn),聚焦醫(yī)藥主業(yè),有望成為中部醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)龍頭,長期投資價值顯著。收購北京巴瑞醫(yī)療進(jìn)入體外檢測試劑行業(yè),拓展新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;制劑出口業(yè)務(wù)立足長遠(yuǎn),有望成為新的業(yè)績亮點(diǎn);血制品、特色維藥等二線業(yè)務(wù)尚有較大改善空間。暫不考慮巴瑞并表,及地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等非經(jīng)常性收益,預(yù)計(jì)2012-2013年EPS 分別為0.80元、1.07元,維持“推薦”評級。
機(jī)構(gòu)來源:長江證券
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