事件：

公司近日發(fā)布兩個(gè)公告：一是由于黃山頭酒及房地產(chǎn)銷售收入同比大幅增長，預(yù)計(jì)2012 年上半年凈利潤同比增長250%以上；二是控股子公司湖北黃山頭酒業(yè)有限公司與四川瀘州名豪酒業(yè)有限公司公司簽訂《股權(quán)收購意向協(xié)議》，擬收購其51%股權(quán)，待審計(jì)和評(píng)估結(jié)果出來后商定最終收購價(jià)格。

主要觀點(diǎn)：

1.我們預(yù)計(jì)公司今年中期業(yè)績高增長的相當(dāng)一部分貢獻(xiàn)來自三大主業(yè)之一的白酒業(yè)務(wù)黃山頭酒的銷售，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)位居其次，光纖業(yè)務(wù)只是平穩(wěn)增長；上半年白酒銷售額接近2011 年全年的3.5 億元，2012 年全年黃山頭酒銷售額突破6 至7 億元概率較大。公司2011 年報(bào)顯示酒類收入達(dá)2.56 億元，主營收入占比從收購黃山頭的2008 年2.47%升至16.69%，但由于主要銷售400 元至600 元一帶的次高端酒，毛利率高達(dá)83.04%，毛利占比卻高達(dá)53.19%，白酒業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已經(jīng)過半。我們通過多層面調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公司2008 年收購黃山頭酒后對(duì)其重新包裝設(shè)計(jì)，開創(chuàng)了“地產(chǎn)+白酒捆綁營銷”等新型營銷方式，從次高端市場(chǎng)開發(fā)做起，再延伸至中低端，對(duì)傳統(tǒng)白酒營銷從低到高逐步升級(jí)的開發(fā)與營銷模式而言是一種顛覆，正是這種獨(dú)具特色的模式快速造就酒業(yè)的爆發(fā)增長態(tài)勢(shì)，目前酒業(yè)已經(jīng)成為公司增長最快且最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

公司本次公告上半年凈利潤增長超過250%并沒有拆分房地產(chǎn)和白酒兩大業(yè)務(wù)各自的貢獻(xiàn)，但我們認(rèn)為白酒功至第一。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公司上半年白酒銷售額應(yīng)增長100%以上，有可能接近3.5 億元，相當(dāng)于2011 年的水平，而毛利率基本維持在2011 年的水平，故利潤貢獻(xiàn)最大。以下數(shù)據(jù)可供參考：（1）2012 年一季度黃山頭酒銷售收入為1.07 億元；（2）二季度兩次招商合同金額為2.6 億元；（3）公司上半年團(tuán)購、直銷業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)完成8000 萬元至1 億元。假如有的經(jīng)銷商還沒有完全消化庫存，上半年僅完成招商的50%即1.3 億元的動(dòng)銷，則（1）+1.3 億元+（3），合計(jì)可達(dá)3.2 億元至3.4 億元，十分接近2011 年的3.5 億元左右水平。而白酒銷售一般都是下半年會(huì)遠(yuǎn)好于上半年，以此推算，公司2012 年全年完成6 億元至7 億元的收入目標(biāo)、增長100%以上也是大概率事件。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

目前隨著黃山頭酒銷售渠道的多元化以及公司凱樂桂園等樓盤逐漸開盤，公司白酒業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)高增長勢(shì)頭；特別是白酒業(yè)務(wù)將很快進(jìn)入內(nèi)涵增長與外延擴(kuò)通道。我們從中性角度預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS0.34 元、0.59 元和0.89 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為40 倍、23 倍和15 倍，基于公司爆發(fā)式增長態(tài)勢(shì)以及存在超預(yù)期的可能，故把投資評(píng)級(jí)從2012 年中期策略報(bào)告中的"推薦"上調(diào)至"強(qiáng)烈推薦"，給予公司2012 年18 元目標(biāo)價(jià)預(yù)期，還有31%以上空間；如果黃山頭酒能成功收購名豪酒業(yè)，我們將適時(shí)上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，屆時(shí)， 公司的估值優(yōu)勢(shì)還將進(jìn)一步體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　假如黃山頭酒招商與動(dòng)銷低于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售不暢，則業(yè)績?cè)鏊贂?huì)大幅減緩。

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