IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間9.5美元～11.5美元/ADS，不考慮超額認(rèn)購將公開發(fā)行700萬股ADS(1ADS=6普通股)。按發(fā)行價(jià)區(qū)間中值10.5美元/ADS計(jì)算，IPO融資7350萬美元。此外，公司還將按IPO價(jià)格分別向奇虎360和金山軟件私募發(fā)行1500萬美元和500萬美元的普通股。發(fā)行完成后，久邦數(shù)碼的總股本將達(dá)到194,864,242股普通股(不含IPO超額認(rèn)購部分)，公司總市值約3.41億美元。

　　11月21日(本周五)，久邦數(shù)碼將完成IPO發(fā)行，正式登陸納斯達(dá)克全球市場(NASDAQ Global Market)，股票代碼“GOMO”。

　　一、轉(zhuǎn)型之路：從媒體到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司

　　較之久邦數(shù)碼，人們更為熟悉的名字是“3G門戶”，以至于當(dāng)雪球帳號“F1watch”提示有一家廣州的互聯(lián)網(wǎng)公司提交了F-1文件時(shí)，我們并沒有立即反應(yīng)過來是“3G門戶”要IPO了。

　∶邦數(shù)碼成立于2003年，除手機(jī)門戶網(wǎng)站“3G門戶”外，還提供移動(dòng)閱讀服務(wù)和以“GO桌面”為核心的手機(jī)桌面產(chǎn)品。

　　“3G門戶”(3G.cn)于2004年3月上線，是中國最早的WAP門戶網(wǎng)站之一。那個(gè)時(shí)候移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)還叫無線互聯(lián)網(wǎng)，那個(gè)時(shí)候運(yùn)營商中國移動(dòng)推出的“移動(dòng)夢網(wǎng)”還處于壟斷地位。各類服務(wù)商通常是充當(dāng)“移動(dòng)夢網(wǎng)”的SP，利用它的渠道優(yōu)勢來獲取手機(jī)端用戶。用戶為數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)買單后，網(wǎng)站通過運(yùn)營商獲得收入分成，形成了一個(gè)以“移動(dòng)夢網(wǎng)”為基礎(chǔ)的封閉生態(tài)。競爭更多集中在獲取“移動(dòng)夢網(wǎng)”上更為有利的位置和排名。

　　“3G門戶”作為新入者選擇了獨(dú)立于“移動(dòng)夢網(wǎng)”渠道之外發(fā)展，為用戶免費(fèi)提供資訊、圖片、鈴聲、電子書等數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，利用免費(fèi)的商業(yè)模式在手機(jī)端聚合自有用戶，依靠“免費(fèi)資訊+收費(fèi)廣告”的模式盈利。如果把“移動(dòng)夢網(wǎng)”比作無線互聯(lián)網(wǎng)的“瀛海威”，“3G門戶”則是無線互聯(lián)網(wǎng)的新浪、搜狐。事實(shí)上，成為“手機(jī)上的新浪”曾經(jīng)的確是“3G門戶”的發(fā)展方向。至今它仍保有規(guī)模不算小的編輯隊(duì)伍來完成轉(zhuǎn)載、編輯和娛樂、體育類資訊的原創(chuàng)工作。

　　綜合之前的一些報(bào)道來看，“3G門戶”早期曾創(chuàng)造過許多無線門戶網(wǎng)站的“第一”和“最”：第一個(gè)提出免費(fèi)WAP概念、第一個(gè)獲得廣告收入、流量最大、用戶最多、獲得投資最多等。

　　不過，久邦數(shù)碼并不滿足于無線門戶網(wǎng)站這一畝三分地，很早就有做產(chǎn)品的意愿。這不僅是因?yàn)轵v訊已經(jīng)逐漸在Web端證明了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司的強(qiáng)大;也是因?yàn)閭鹘y(tǒng)門戶網(wǎng)站切入WAP領(lǐng)域后，其強(qiáng)大的品牌延伸，加之服務(wù)的同質(zhì)化，使無線門戶網(wǎng)站的競爭迅速白熱化，單靠“3G門戶”這塊媒體業(yè)務(wù)，久邦數(shù)碼已經(jīng)很難建立核心競爭優(yōu)勢。2006年，久邦數(shù)碼推出了第一款客戶端產(chǎn)品“GGLive”流媒體播放器，讓手機(jī)用戶可以在2.5G網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下相對流暢的播放視頻。此后，公司陸續(xù)推出了一系列無線端軟件產(chǎn)品，涉及在線閱讀、在線音樂播放、IM等。

　　處在功能機(jī)時(shí)代的久邦數(shù)碼，由于思維慣性或者說“先發(fā)劣勢”，在進(jìn)行應(yīng)用軟件產(chǎn)品布局時(shí)很自然地選擇了押寶諾基亞和Symbian系統(tǒng)。然而手機(jī)市場的劇變引發(fā)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)格局的變化，一直在尋找機(jī)會的久邦數(shù)碼最終在2010年下半年重新做出了的選擇，將應(yīng)用軟件開發(fā)全面轉(zhuǎn)向Android系統(tǒng)。

　　由于已經(jīng)慢人一拍，嘗試了手機(jī)瀏覽器、應(yīng)用商店、短信及天氣等工具類應(yīng)用都沒能成功，這家在業(yè)內(nèi)人眼中“游走在生存邊緣”的公司最終是在“GO桌面”這款手機(jī)桌面產(chǎn)品上站穩(wěn)了腳跟。這是一款具有桌面優(yōu)化、個(gè)性定制、效率提升、App及工具管理等功能的軟件產(chǎn)品。

　　在公司總裁張向東看來，手機(jī)桌面是與應(yīng)用商店、瀏覽器、超級APP并列的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)四大入口之一;而“GO桌面”目前在全球已有2.39億安裝量，按照“在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上，過億意味著已經(jīng)可以成為一個(gè)入口級產(chǎn)品”的觀點(diǎn)，久邦數(shù)碼終于在手機(jī)桌面產(chǎn)品上奠定了領(lǐng)先優(yōu)勢，從互聯(lián)網(wǎng)媒體向互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型取得初步成功。

　　之前常有人詬病的“精力分散、缺乏重點(diǎn)”的問題似乎也迎刃而解，在“GO桌面”推出后的三年時(shí)間在久邦數(shù)碼身上看到了專注;招股書中對未來發(fā)展戰(zhàn)略的闡述，也體現(xiàn)出公司的專注。

　　二、主營業(yè)務(wù)介紹：久邦數(shù)碼是如何賺錢的

　　1. “GO桌面”：移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是IPO最大賣點(diǎn)

　　1.1 安裝量和用戶評價(jià)處于市場領(lǐng)先地位

　　“GO桌面”是一款面向全球的國際化產(chǎn)品，支持38種語言，用戶絕大部分來自海外市場，包括200多個(gè)國家和地區(qū)。2012年5月公司在硅谷設(shè)立了辦公室，由副總曹明帶隊(duì)，負(fù)責(zé)北美市場的拓展。張向東在接受《金融觀察》采訪時(shí)表示：“這是跟別的中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司很大的區(qū)別。我們起碼在國際化方面走到了最前面。我們希望能做成一個(gè)真正國際化的公司”。

　　從安裝量、活躍用戶數(shù)、用戶總體評價(jià)來看，“GO桌面”以及相關(guān)的GO系列應(yīng)用目前在手機(jī)桌面產(chǎn)品領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位：

　　(1) 海外市場

　　“GO桌面”以及相關(guān)的GO系列應(yīng)用在海外市場上獲取用戶的主要途徑是通過Google Play分發(fā)。

　　a) “GO桌面” 目前在全球有2.39億的安裝量，今年第三季度的平均MAU達(dá)到4200萬。據(jù)App Annie的研究報(bào)告，2012年和2013年前9月“GO桌面”在Google Play上均是“個(gè)性化”分類中下載量第一的應(yīng)用。有超過150萬的用戶在Google Play上對“GO桌面”給出了評價(jià)，綜合評分為4.5星(滿分為5星)。

　　b) GO系列應(yīng)用以“GO桌面”為核心，由GO短信、GO鎖屏、GO天氣等組成。目前GO系列應(yīng)用在全球有大約3.25億的安裝量，其中70%以上來自海外，以美國、韓國和歐洲為主;截至今年9月底，付費(fèi)下載量達(dá)到300萬。今年第三季度GO系列應(yīng)用的平均MAU達(dá)到8700萬，較去年同期的5400萬有61.1%的增幅。

　　App Annie研報(bào)顯示，今年前九個(gè)月久邦數(shù)碼免費(fèi)版的“GO桌面”和付費(fèi)版的“Next桌面”共同占據(jù)了Google Play上手機(jī)桌面64.2%的市場份額。

　　(2) 國內(nèi)市場

　　“GO桌面”在國內(nèi)市場獲取用戶的途徑主要有兩個(gè)：手機(jī)廠商免費(fèi)預(yù)裝和應(yīng)用商店分發(fā)。

　　a) 招股書披露的情況是，久邦數(shù)碼從2012年1月開始和數(shù)家國內(nèi)領(lǐng)先的手機(jī)廠商合作，免費(fèi)預(yù)裝“GO桌面”;截至今年6月，18個(gè)月時(shí)間大約有1600萬的預(yù)裝被激活。

　　b) 簡單統(tǒng)計(jì)了一下“GO桌面”及其主要對手產(chǎn)品在國內(nèi)主流應(yīng)用商店的下載量和用戶評價(jià)情況，雖然不是 準(zhǔn)確，但從趨勢上可以看出“GO桌面”在國內(nèi)市場同樣處于領(lǐng)先地位：

　　從上表可以看出，除360安全桌面在自有的360手機(jī)助手和雷電搜索中下載量排名第一、91桌面在自有的安卓市場中用戶評價(jià) 之外，“GO桌面”下載量和用戶評價(jià)都是最好的。

　　1.2 “GO桌面”的盈利模式

　　“GO桌面”于2010年11月推出，商業(yè)化從2012年開始顯現(xiàn)成效。當(dāng)年來自GO系列應(yīng)用的營收達(dá)到556萬美元，同比增長774%，與移動(dòng)閱讀服務(wù)一起成為公司當(dāng)年?duì)I收增長的主要來源。今年前三季度來自GO系列應(yīng)用的營收同比增長449%，達(dá)到1675萬美元;營收占比則從2011年的4.0%飆升至44.6%，一舉超越門戶和移動(dòng)閱讀服務(wù)兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為公司最主要的營收來源。

　　招股書顯示，“GO桌面”及GO系列應(yīng)用獲取營收的方式有：

　　a) 付費(fèi)版桌面產(chǎn)品(“Next桌面”，2012年12月推出);

　　b) 用戶在免費(fèi)桌面及系列應(yīng)用內(nèi)購買精品付費(fèi)主題(premium themes)、高級功能(advanced functionalities);

　　C) 桌面產(chǎn)品內(nèi)嵌入廣告獲取的收入。

　　試用過程中發(fā)現(xiàn)，可能還有少量第三方應(yīng)用分發(fā)的收入。用戶也可以通過下載并安裝第三方應(yīng)用來獲取積分，再用積分換全品付費(fèi)主題。據(jù)觀察，合作方應(yīng)該是安卓市場和Getjar。

　　目前，內(nèi)嵌顯示廣告主要是通過廣告代理獲得。久邦數(shù)碼在招股書中表示，正在搭建自己的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)，未來不僅能在此類廣告收入中獲得更高的分成，還可以代理自有廣告主在第三方應(yīng)用上投放廣告。

　　管久邦數(shù)碼在產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的收入結(jié)構(gòu)還比較單一，盈利模式也處在演化過程中，但海量的下載、龐大的活躍用戶數(shù)、良好的用戶評價(jià)和相對領(lǐng)先的市場地位讓“GO桌面”比同類產(chǎn)品有更多的時(shí)間和空間去快速迭代、驗(yàn)證并尋求更好的貨幣化方式，也更有可能成長為真正的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺級產(chǎn)品。

　　2. 媒體業(yè)務(wù)：just so so

　　2.1 移動(dòng)門戶網(wǎng)站“3G門戶”

　　“3G門戶” 曾經(jīng)是公司最主要的營收來源。招股書稱，移動(dòng)門戶目前仍有穩(wěn)固的用戶基礎(chǔ)，2013年9月的月UV超過4400萬;2012年來自移動(dòng)門戶業(yè)務(wù)的營收達(dá)到940萬美元，占公司總營收的31%。

　　既然是門戶網(wǎng)站，廣告收入構(gòu)成了“3G門戶”主要的營收來源。從招股書披露的情況來看，廣告形式仍以傳統(tǒng)的價(jià)格固定的展示廣告為主，也提供效果廣告：按點(diǎn)擊、下載、安裝和交易付費(fèi)，比如其軟件頻道提供的APP分發(fā)服務(wù)。 “3G門戶”主要通過與代理商的短期框架協(xié)議和項(xiàng)目協(xié)議來獲取廣告收入，還有小部分是直接與廣告主簽約。

　　內(nèi)容的質(zhì)量和吸引力是門戶網(wǎng)站獲取和留存用戶的主要手段，除了轉(zhuǎn)載、編輯，“3G門戶”也重點(diǎn)原創(chuàng)一些與娛樂和體育相關(guān)的內(nèi)容。娛樂和體育資訊不僅有相對廣泛的關(guān)注，也是“3G門戶”一直以來比較擅長的領(lǐng)域。估計(jì)久邦數(shù)碼目前服務(wù)移動(dòng)門戶業(yè)務(wù)的編輯仍有100人以上，占到總?cè)藬?shù)的將近1/7。

　　不過隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)的不斷豐富、環(huán)境的持續(xù)變遷，移動(dòng)門戶網(wǎng)站的競爭力正在明顯衰弱�！�3G門戶”的營收在今年出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度的同比減少;從過去六個(gè)季度的表現(xiàn)來看，扣除季節(jié)因素的影響，營收增長乏力也是比較明顯的;同時(shí)由于手機(jī)桌面產(chǎn)品業(yè)務(wù)的崛起，由移動(dòng)門戶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收占比從2011年的49.2%，迅速降低到今年前三季度的16.4%。

　　2.2 移動(dòng)閱讀服務(wù)

　∶邦數(shù)碼提供的移動(dòng)閱讀服務(wù)主要包括一個(gè)不斷更新、擴(kuò)充的文學(xué)作品庫和一個(gè)有龐大用戶量、較高活躍度的文學(xué)作品社區(qū)。作品庫主要包括簽約作者原創(chuàng)和第三方授權(quán)的文學(xué)作品。2012年公司推出的一部作品累計(jì)獲得了大約8.1億的PV。用戶可以通過公司開發(fā)的移動(dòng)閱讀應(yīng)用GGBook、“3G門戶”書城頻道以及一些第三方渠道獲得移動(dòng)閱讀服務(wù)。

　　付費(fèi)移動(dòng)閱讀服務(wù)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)較早實(shí)現(xiàn)的一種貨幣化方式，久邦數(shù)碼從2010年上半年開始對部分移動(dòng)閱讀服務(wù)收費(fèi)：

　　a)利用免費(fèi)內(nèi)容吸引和聚合用戶，再通過優(yōu)質(zhì)付費(fèi)內(nèi)容獲取收入。訂閱用戶可以選擇包月或按章節(jié)付費(fèi)，包月用戶可以不限次數(shù)訪問一定數(shù)量的文學(xué)作品;

　　b)向第三方閱讀渠道提供優(yōu)質(zhì)文學(xué)作品，獲取內(nèi)容收入分成。

　　移動(dòng)閱讀服務(wù)商業(yè)化以后成為久邦數(shù)碼不可或缺的收入來源。特別是2012年，在移動(dòng)門戶增速放緩、手機(jī)桌面產(chǎn)品規(guī)模又不太大的時(shí)候，移動(dòng)閱讀成為公司營收最重要的來源和增長的主要?jiǎng)恿�，�?shí)現(xiàn)營收1189萬美元，同比增長116.9%，營收占比39.3%。今年前三季度，移動(dòng)閱讀服務(wù)貢獻(xiàn)了1201萬美元，同比增長46.8%，增速有所放緩;隨著手機(jī)桌面產(chǎn)品的快速增長，移動(dòng)閱讀的營收占比降至31.9%。

　　獲取并留存足夠多的 作者，通過有吸引力的合作方式，促使他們在數(shù)量和質(zhì)量上均能保持良好的創(chuàng)造力是移動(dòng)閱讀服務(wù)主要競爭力所在。久邦數(shù)碼在移動(dòng)閱讀服務(wù)上的主要競爭對手是盛大文學(xué)，后者運(yùn)營的“云中書城”是中國最大的正版電子書庫;公司與其在內(nèi)容、讀者、作者、廣告商、分發(fā)渠道方面均存在一定程度的競爭。

　　3. 關(guān)于產(chǎn)品業(yè)務(wù)的思考

　　毫無疑問，久邦數(shù)碼將越來越依賴于手機(jī)桌面產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)。這不僅是因?yàn)镚O系列手機(jī)桌面產(chǎn)品在將貢獻(xiàn)今年總營收大約5成的同時(shí)仍保持著非常高速的增長;也是因?yàn)殚T戶業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現(xiàn)的增長乏力，以及公司在招股書中明確表示有計(jì)劃將門戶內(nèi)容和移動(dòng)閱讀服務(wù)整合到“GO平臺”中。

　　某種程度上個(gè)性化和效率的確是手機(jī)用戶的剛需，但個(gè)性化不等于眼花繚亂，簡潔清晰易操作同樣是市場的重要需求。不把簡單東西復(fù)雜化，不在豐富產(chǎn)品功能的同時(shí)把產(chǎn)品搞得太重，手機(jī)桌面產(chǎn)品需要在個(gè)性化和簡潔清晰之間取得平衡。久邦數(shù)碼似乎也注意到這種訴求的存在，招股書顯示，公司正在測試“GO桌面”的輕應(yīng)用版本“Mini Launcher”，簡化了個(gè)性化功能。

　　許多移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品(包括手機(jī)桌面)的形態(tài)都仍在演化中。從底層的、手機(jī)廠商開發(fā)的ROM，到手機(jī)助手，再到應(yīng)用商店本身都可能與手機(jī)桌面在功能上出現(xiàn)更多的重合，形成潛在競爭和替代效應(yīng)(比如在進(jìn)程管理、小工具定制、通訊錄管理、鈴聲下載、應(yīng)用分發(fā)等多個(gè)方面目前已經(jīng)有交叉)，手機(jī)用戶對個(gè)性化和效率的需求會不會被其他移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品解決掉�！癎O桌面”在手機(jī)桌面領(lǐng)域建立了領(lǐng)先優(yōu)勢，但如何面對其他類型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品形態(tài)演進(jìn)、盈利模式變化可能帶來的競爭，如何獲取更高的用戶黏性，如何與可能的勁敵(如奇虎360、小米、91無線等)較量，都還需要進(jìn)一步觀察。

　　目前手機(jī)桌面的產(chǎn)品形態(tài)還比較初級，功能也比較單一，用戶還是主要用它實(shí)現(xiàn)一些基礎(chǔ)的更換主題、壁紙、鎖屏畫面等。觀察“GO桌面”就可以發(fā)現(xiàn)，手機(jī)桌面產(chǎn)品的競爭力仍主要體現(xiàn)在能為用戶提供大量種類豐富、美觀優(yōu)質(zhì)的“主題”。招股書顯示，公司內(nèi)部開發(fā)的主題超過100個(gè)，更多主題是由第三方利用開發(fā)套件提供，數(shù)量在10000個(gè)以上。

　　而理想中的手機(jī)桌面是什么樣子的呢?它介于操作系統(tǒng)和應(yīng)用之間，向下可以管理手機(jī)，整合系統(tǒng)資源，便于用戶理解和使用手機(jī)，同時(shí)保護(hù)用戶隱私;向上可以美好界面，快捷提供應(yīng)用和搜索服務(wù)(包括手機(jī)上的短信、聯(lián)系人、圖片、音樂、文檔等)，成為承載大部分輕應(yīng)用、長尾需求、個(gè)性化服務(wù)的容器，還能根據(jù)用戶行為智能化推薦。理想中的手機(jī)桌面兼具系統(tǒng)和平臺的雙重特性，實(shí)時(shí)打開，是離用戶最近的入口。

　　為此，我們可以樂觀估計(jì)手機(jī)桌面有很大的發(fā)展空間，貨幣化方面也有很大的想象空間，但同時(shí)這也意味著手機(jī)桌面的優(yōu)化和發(fā)展還有很長的路要走，公司需要有強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力和運(yùn)營能力;能否從入口級產(chǎn)品演化成真正的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺也充滿著不確定性。我們需要觀察，經(jīng)過Symbian和Android一系列產(chǎn)品開發(fā)的沉淀和洗禮之后，在“GO桌面”取得初步的成功之后，準(zhǔn)備繼續(xù)專注于手機(jī)桌面產(chǎn)品領(lǐng)域的久邦數(shù)碼是否真正具備了產(chǎn)品公司的基因。

　∶邦數(shù)碼在招股書中表示，要通過大范圍集成豐富、更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容、產(chǎn)品和服務(wù)(包括內(nèi)部開發(fā)和第三方接入)來開發(fā)基于手機(jī)桌面的“GO平臺”產(chǎn)品。例如為電商網(wǎng)站提供流量入口，基于用戶興趣分發(fā)手游和電子書，基于用戶習(xí)慣推薦工具類應(yīng)用，基于LBS和用戶愛好提供生活服務(wù)和本地化資訊等。另一方面，公司將強(qiáng)化產(chǎn)品體系的基礎(chǔ)架構(gòu)，開發(fā)用戶帳號總系統(tǒng)、中央數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、虛擬貨幣系統(tǒng)，構(gòu)建一個(gè)真正的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺級產(chǎn)品。

　　三、 財(cái)務(wù)分析

　　1. 營收構(gòu)成

　∶邦數(shù)碼的營收主要分為四部分：

　　a) 來自手機(jī)桌面產(chǎn)品的收入，用戶付費(fèi)下載(包括付費(fèi)版手機(jī)桌面、精選桌面主題、插件等)以及在免費(fèi)版手機(jī)桌面產(chǎn)品中嵌入顯示廣告帶來的收入(包括與Google AdMob、GetJar的合作);

　　b) 來自移動(dòng)閱讀服務(wù)的收入，用戶的付費(fèi)訂閱和第三方渠道(以運(yùn)營商為主)收入分成;

　　c) 來自門戶業(yè)務(wù)的廣告收入，主要是展示廣告，少量為效果廣告收入;

　　d) 其他收入，主要是代理應(yīng)用和增值服務(wù)提供商(付費(fèi)內(nèi)容、游戲、音樂和圖片下載等)在第三方移動(dòng)渠道推廣其產(chǎn)品和服務(wù)而獲取的收入分成。

　　今年前三季度，來自手機(jī)桌面產(chǎn)品的收入占到總營收的45%，取代移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)成為公司營收的主要來源;媒體屬性的門戶業(yè)務(wù)，由于增長乏力，營收占比持續(xù)下滑，從2011年的49%降至2012年的31%，今年前三季度進(jìn)一步降至16%。

　　由于手機(jī)桌面產(chǎn)品有70%以上的用戶來自海外市場，隨著該業(yè)務(wù)收入的快速增長，公司來自海外市場的營收占比有顯著提升：2011年來自海外市場的營收占比僅為4%，2012年增至17%(其中美國市場占8%)，今年前三季度達(dá)到39%(其中美國市場占18%)。美國、韓國和一些歐洲國家已成為公司海外的主要市場。

　　2. 營收增長

　∶邦數(shù)碼在招股書中披露了2011年、2012年和今年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表。在此期間，公司營收有顯著增長，2012年?duì)I收人民幣1.85億元，同比增長91.7%;今年前三季度營收達(dá)人民幣2.30億元，同比增長84.4%。

　　2010年上半年，久邦數(shù)碼移動(dòng)閱讀服務(wù)開始收費(fèi)。同年11月，產(chǎn)品業(yè)務(wù)正式推出手機(jī)桌面產(chǎn)品——“GO桌面”。如果說2012年公司營收增長還主要來自移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)的話，今年移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)則“當(dāng)仁不讓”是公司營收增長最強(qiáng)勁的動(dòng)力源。

　　移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)最初的營收主要來自用戶的付費(fèi)下載，占比一度達(dá)到八成以上。2012年上半年公司開始對手機(jī)桌面產(chǎn)品進(jìn)一步貨幣化：為第三方提供廣告和推廣服務(wù)。公司不僅直接對接廣告主，也通過與GetJar、Google合作獲得廣告收入分成。當(dāng)年手機(jī)桌面產(chǎn)品的貨幣化即初見成效，營收同比增長774%，營收占比從2011年的4.0%躍升至18.4%。今年貨幣化成效更為凸顯，前三季度移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收同比增長449%，達(dá)到1675萬美元，營收占比進(jìn)一步增至44.6%，一舉超越門戶和移動(dòng)閱讀服務(wù)業(yè)務(wù)成為公司最主要的營收來源。公司還進(jìn)一步拓展了與Google AdMob的合作，來自Google的廣告可以自動(dòng)在“GO桌面”內(nèi)顯示，并按點(diǎn)擊量、下載量獲取廣告收入分成。今年Q1，來自廣告和推廣服務(wù)的收入首次超過了付費(fèi)下載。

　　3. 盈利能力

　　公司的主營業(yè)務(wù)成本(COGS)主要是：

　　——內(nèi)容獲取成本，如移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)付給作者或發(fā)行商的版權(quán)費(fèi)、門戶業(yè)務(wù)的內(nèi)容使用費(fèi)、移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)付給桌面主題開發(fā)者的費(fèi)用等，通常公司會將版權(quán)費(fèi)資本化：計(jì)入無形資產(chǎn)，在根據(jù)預(yù)期的有效期直線攤銷;

　　——支付給應(yīng)用商店的手續(xù)費(fèi)(Processing fees)，銷售GO系列產(chǎn)品時(shí)付給Google Play等應(yīng)用商店的費(fèi)用;

　　——支付給第三方渠道的內(nèi)容、產(chǎn)品的分銷費(fèi)用;

　　——服務(wù)器托管和帶寬成本;

　　——和主營業(yè)務(wù)直接相關(guān)的辦公室租金和人力成本。

　　隨著移動(dòng)閱讀服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，從2012年開始，內(nèi)容獲取成本成為公司主營業(yè)務(wù)成本最主要的組成部分，2012年和今年前三季的占比分別為32.1%和32.7%;其次是人力成本，今年前三季占到22.3%;移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的崛起推動(dòng)了支付給應(yīng)用商店的手續(xù)費(fèi)增長，在主營業(yè)務(wù)成本中的占比為19.3%。久邦數(shù)碼對非應(yīng)用商店的第三方渠道的依賴度似乎在下降，今年前三季付給第三方渠道的內(nèi)容、產(chǎn)品分銷費(fèi)用出現(xiàn)了同比減少。

　　2012年、2013年前三季，公司的主營業(yè)務(wù)成本分別同比增長60.5%和28.9%，低于同期的營收增速。毛利率從2011年的51.7%，攀升到2012年的59.6%，和今年前三季的69.8%。

　　公司運(yùn)營費(fèi)用的增速相對平穩(wěn)，研發(fā)費(fèi)用、銷售與市場費(fèi)用、一般行政費(fèi)用的營收占比在公司披露的會計(jì)期間內(nèi)均出現(xiàn)了連續(xù)下滑。接下來公司會繼續(xù)豐富手機(jī)桌面系列的產(chǎn)品和功能，并加強(qiáng)和完善“GO平臺”基礎(chǔ)架構(gòu)，如開發(fā)用戶帳號總系統(tǒng)、中央數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、虛擬貨幣系統(tǒng)等，預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用會有比較明顯的增加。

　　Adjusted EBIT是一項(xiàng)Non-GAAP指標(biāo)，是在凈損益基礎(chǔ)上扣除了利息收益、所得稅、給予公司員工的基于股權(quán)的非現(xiàn)金報(bào)酬和權(quán)證公允價(jià)值變動(dòng)帶來的非現(xiàn)金損益(公司曾向第三方投資人發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的認(rèn)購權(quán)證，2011年6月權(quán)證持有人已全部行權(quán))。排除了息稅和非現(xiàn)金費(fèi)用影響的指標(biāo)“Adjusted EBIT/營收”能更好地反映公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力和經(jīng)營狀況，報(bào)告期內(nèi)該指標(biāo)持續(xù)走好，今年前三季已經(jīng)達(dá)到31.7%。

　　4. 現(xiàn)金流與CAPEX

　　從上圖可以看出，今年前三季公司經(jīng)營現(xiàn)金流增速未能與Adjusted EBIT和凈利潤同步。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)，這主要是受累于應(yīng)收賬款的增加：今年Q3末，公司的應(yīng)收賬款從2012年末的人民幣4634萬元增至人民幣8211萬元。換個(gè)角度來看：2012財(cái)年，人民幣1.85億元的營收對應(yīng)著1317萬元的應(yīng)收賬款凈增量;而今年前三季，人民幣2.30億元的營收對應(yīng)著3577萬元的應(yīng)收賬款凈增量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012財(cái)年的91天延長到98天。

　　從招股書披露的情況，公司有一位移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商身份的大客戶貢獻(xiàn)了超過10%的總營收。從2012年和今年前三季，該客戶貢獻(xiàn)的營收從人民幣5456萬元減少到5259萬，占公司總營收比例也從29%降至23%，但對該客戶的應(yīng)收賬款卻由人民幣1345萬元增長到2769萬元，占公司全部應(yīng)收賬款的比例則從29%升至34%。結(jié)合公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，可以看出移動(dòng)閱讀服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)該非常依賴該運(yùn)營商的渠道。

　　作為輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司，久邦數(shù)碼的資本性開支(CAPEX)并不算大。報(bào)告期內(nèi)的資本性支出分別為人民幣500萬元、510萬元和1260萬元，主要用于購買計(jì)算機(jī)、服務(wù)器等相關(guān)設(shè)備。

　　5. 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　招股書顯示，久邦數(shù)碼目前沒有任何長期負(fù)債和有息債務(wù)，流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成了公司的全部債務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，VIE公司在2011年、2012年曾有少量長期債務(wù)并表，但今年Q2、Q3末的資產(chǎn)負(fù)債表中均不再存在長期債務(wù)。

　　應(yīng)計(jì)工資及福利成為報(bào)告期內(nèi)公司最大的負(fù)債項(xiàng)目，2011年、2012年及今年Q3末分別占總負(fù)債的30.5%、33.8%和30.9%;今年Q3末，應(yīng)計(jì)工資及福利的數(shù)額為人民幣1678萬元。

　　應(yīng)付賬款、應(yīng)付內(nèi)容費(fèi)、遞延收入(主要來自移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)用戶預(yù)付的訂閱費(fèi)、門戶業(yè)務(wù)客戶預(yù)付的廣告費(fèi))、應(yīng)繳稅金是公司負(fù)債的主要構(gòu)成部分。

　　流動(dòng)資產(chǎn)占據(jù)了公司總資產(chǎn)的絕大部分，今年Q3這個(gè)數(shù)據(jù)是90.5%�，F(xiàn)金與應(yīng)收賬款是公司最主要的資產(chǎn)項(xiàng)目，Q3末分別為人民幣1.1423億元、8211萬元，占總資產(chǎn)的48.6%、34.9%。此外，預(yù)付費(fèi)用(主要是辦公室租金)、遞延稅資產(chǎn)、短期投資(主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品)也是構(gòu)成公司流動(dòng)資產(chǎn)的主要項(xiàng)目。

　　公司的固定資產(chǎn)占比較低，主要包括計(jì)算機(jī)設(shè)備、辦公設(shè)備、車輛等;無形資產(chǎn)主要是版權(quán)，加權(quán)平均的攤銷期限一般是2年。

　　2011年、2012年及今年Q3末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為24.9%、28.4%和23.1%。

　　四、 季度數(shù)據(jù)

　∶邦數(shù)碼在招股書中披露了過去七個(gè)季度的損益表。

　　如上圖所示，久邦數(shù)碼在過去七個(gè)季度基本保持了營收的持續(xù)、穩(wěn)定增長。只有今年Q1，受季節(jié)因素影響營收環(huán)比輕微減少了2%(農(nóng)歷春節(jié)，門戶業(yè)務(wù)和移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)的營收環(huán)比降低)，但同比增速高達(dá)77.5%。今年Q2，營收同比增長94.6%，環(huán)比增長34.7%，達(dá)到人民幣7996萬元;Q3營收同比增長80.6%，環(huán)比增長13.4%，達(dá)到人民幣9070萬元。移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了今年前三季度營收增長的主要來源。

　　由于收入主要來自海外市場，其處于高速成長期，來自移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營收在過去七個(gè)季度均保持了同比、環(huán)比的持續(xù)增長。從1Q2012的人民幣300萬元增長到今年Q3的4163萬元。

　　移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營收主要可以分為兩部分：付費(fèi)下載(Paid Downloads)和市場推廣服務(wù)(Marketing，市場推廣服務(wù)可以進(jìn)一步細(xì)分為效果廣告和分發(fā)服務(wù))。從上圖可以看出，在公司2012年推出基于移動(dòng)產(chǎn)品的市場推廣服務(wù)以后，這部分的營收增長顯著，從今年開始已經(jīng)超越付費(fèi)下載的收入。

　　從賬面上看，今年Q3來自付費(fèi)下載的營收環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，從人民幣2010萬元減少到1590萬。其實(shí)，這是非經(jīng)營因素的影響：由于調(diào)整桌面產(chǎn)品“Next桌面”的產(chǎn)品支持策略，有人民幣520萬元的遞延收入在今年Q2被確認(rèn)為營收，導(dǎo)致付費(fèi)下載的收入在當(dāng)季出現(xiàn)一個(gè)“階躍”。

　　如果扣除該因素的“干擾”，付費(fèi)下載的營收也同樣保持了連續(xù)增長。

　　不過，從招股書披露的移動(dòng)產(chǎn)品用戶數(shù)據(jù)(上表)顯示，GO系列產(chǎn)品累計(jì)下載量突破2億以后，下載量和平均月活躍用戶量的增速都有所放緩;每季度的付費(fèi)下載量也基本穩(wěn)定在50萬左右。

　　另一方面，管理層在路演中提到，GO系列產(chǎn)品來自活躍用戶的ARPU值，到今年Q3也僅有人民幣0.48元，未來產(chǎn)品貨幣化的空間似乎還很大(上圖)。

　∶邦數(shù)碼單一活躍用戶的平均市值目前只有4.5美元，遠(yuǎn)低于同行公司的平均水平67.6美元;奇虎360、騰訊和91無線的值分別為22.2、57.7、58.7美元。

　∶邦數(shù)碼預(yù)計(jì)，移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收占比和市場推廣服務(wù)收入在移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)中的占比接下來都將進(jìn)一步提高，繼續(xù)充當(dāng)推動(dòng)公司營收增長的主要?jiǎng)恿Α?/P>

　　季節(jié)因素對營收的影響將繼續(xù)存在�？傮w而言，每年的Q1是門戶業(yè)務(wù)和移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)共同的淡季;門戶業(yè)務(wù)的收入旺季通常在Q3、Q4，而移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的旺季則主要集中在每年Q4。

　　再來看看久邦數(shù)碼過去七個(gè)季度的盈利變化。

　　隨著移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和貨幣化的順利進(jìn)行，在公司營收快速提升的同時(shí)，主營業(yè)務(wù)成本增長穩(wěn)定，占比持續(xù)降低。毛利率從1Q2013的50.7%開始攀升，今年Q1達(dá)到65.6%，Q3進(jìn)一步提高到72.4%。內(nèi)容獲取成本仍是公司主營收入成本中占比最大的部分，其次是人力成本;隨著移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶來越來越多的收入，支付給應(yīng)用商店的手續(xù)費(fèi)(Processing fees)增長較快。

　∶邦數(shù)碼的運(yùn)營費(fèi)用在過去七個(gè)季度保持了相對平穩(wěn)的增長，特別是銷售與市場推廣費(fèi)用，基本保持在每季度人民幣1100萬元上下的水平，隨著營收規(guī)模的擴(kuò)大，公司的運(yùn)營效率在這個(gè)期間內(nèi)有顯著改善�！斑\(yùn)營費(fèi)用/營收”不斷走低，從1Q2012的71.4%逐步降低到今年Q3的38.6%;運(yùn)營利潤率從-20.7%，一路上升，今年Q3已經(jīng)達(dá)到33.8%。

　　正如前面提到的一樣，在凈損益基礎(chǔ)上扣除了利息收益、所得稅、給予公司員工的基于股權(quán)的非現(xiàn)金報(bào)酬和權(quán)證公允價(jià)值變動(dòng)帶來的非現(xiàn)金損益之后的Non-GAAP指標(biāo)——Adjusted EBIT，能更好地反映公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力和經(jīng)營狀況。過去七個(gè)季度，“Adjusted EBIT/營收”由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年Q1、Q2相繼突破20%、30%的水平，在Q3達(dá)到38.6%。

　』利率也基本保持了持續(xù)走高的態(tài)勢。久邦數(shù)碼從3Q2012開始盈利，當(dāng)季錄得人民幣550萬元的凈利潤;今年Q3增長到人民幣2750萬元，凈利率30.3%。

　∶邦數(shù)碼沒有在招股書中專門披露過去幾個(gè)季度的現(xiàn)金流情況和季度末的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，這里就不做具體分析了，但趨勢上與之前年度財(cái)務(wù)分析中的大體一致。

　　五、 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1. 移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)相對較新，公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長具有不確定性。

　∶邦數(shù)碼以GO系列應(yīng)用為核心的移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)相對較新，經(jīng)營歷程也比較短，構(gòu)建GO平臺的核心要素很獨(dú)特的，并且處在持續(xù)演化中，盡管在過去三年中，移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)獲取了領(lǐng)先的市場地位，用戶需求和業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性仍有高度的不確定性。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處在高度變化和持續(xù)創(chuàng)新時(shí)期，沒有太多已經(jīng)驗(yàn)證的方法可供公司采用，許多決定未來趨勢、用戶需求變化的關(guān)鍵因素不是任何一家公司可以輕易把控的。

　　從前面的分析可以看出，久邦數(shù)碼在經(jīng)營上高度依賴移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，能否成功開發(fā)并運(yùn)營一款有廣泛吸引力、可持續(xù)發(fā)展、整合豐富資源的移動(dòng)平臺產(chǎn)品對公司未來的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景具有決定意義。

　　2. 移動(dòng)產(chǎn)品的貨幣化潛力具有不確定性

　∶邦數(shù)碼提供了相對獨(dú)特的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，在細(xì)分領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，憑借龐大的下載量和活躍用戶數(shù)，公司試驗(yàn)了多種貨幣化方式，包括用戶付費(fèi)下載、內(nèi)置效果廣告、產(chǎn)品分發(fā)等，接下來公司計(jì)劃引入更多的第三方服務(wù)，如電商、手游等，獲取收入分成。但現(xiàn)有的移動(dòng)產(chǎn)品貨幣化方式還未經(jīng)充分驗(yàn)證，未來能否持續(xù)創(chuàng)造收入，以及公司能不能新開發(fā)出有效的貨幣化方式，都具有不確定性。

　　3. 用戶量、活躍度和用戶黏性

　　如果不能提高用戶黏性和活躍度，吸引更多的下載量，將直接影響貨幣化移動(dòng)產(chǎn)品的機(jī)會和空間，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。公司需要持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，改進(jìn)用戶體驗(yàn)，完善產(chǎn)品的功能與服務(wù)，來獲取并留住用戶，形成自己的產(chǎn)品競爭力。

　　今年前三季，來自廣告和市場推廣服務(wù)的營收已經(jīng)占到移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收的45.8%，足夠多的用戶量、足夠高的用戶活躍度也是公司獲取更多廣告客戶、更大廣告投放量的重要保障。

　　4. 對海外市場的依賴

　∶邦數(shù)碼GO系列應(yīng)用有超過七成用戶來自海外市場，今年前三季海外市場為公司貢獻(xiàn)了4成的營收。不難看出，海外市場已經(jīng)是公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，但進(jìn)一步拓展海外市場，公司在獲壬靠合作伙伴、選取重點(diǎn)區(qū)域市場、理解海外市場、匯率波動(dòng)等方面面臨考驗(yàn)。

　　5. 對應(yīng)用分發(fā)平臺和第三方支付渠道的依賴

　∶邦數(shù)碼在獲取用戶安裝和用戶付費(fèi)方面依賴于應(yīng)用分發(fā)平臺和第三方支付渠道，海外市場主要是Google Play，國內(nèi)市場主要是一些主流的應(yīng)用商店，如豌豆莢、360手機(jī)助手、安卓市場，以及第三方支付渠道，如支付寶、運(yùn)營商。

　　6. 移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)面臨激烈的潛在競爭

　　雖然久邦數(shù)碼在手機(jī)桌面產(chǎn)品市場獲取了領(lǐng)先地位，但以百度旗下的91無線、奇虎360為代表的對手仍在利用自有分發(fā)渠道優(yōu)勢和較強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)能力持續(xù)發(fā)展手機(jī)桌面產(chǎn)品。雖然奇虎360此次以IPO發(fā)行價(jià)認(rèn)購了久邦數(shù)碼1500萬美元的普通股(約合IPO完成4.4%的股份)，目前還不能借此認(rèn)為奇虎360在手機(jī)桌面產(chǎn)品上有所松懈。

　　另外，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)仍處在發(fā)展初期，各種產(chǎn)品的形態(tài)、盈利模式以及市場的格局都處于持續(xù)、快速的演化過程中。從底層的、手機(jī)廠商開發(fā)的ROM，到手機(jī)助手，再到應(yīng)用商店本身都可能與手機(jī)桌面在功能上出現(xiàn)更多的重合，形成潛在競爭和替代效應(yīng)。如何獲取更高的用戶黏性，如何與潛在的勁敵(如小米、奇虎360、91無線等)較量，充滿不確定性。

　　7. 移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)和移動(dòng)門戶業(yè)務(wù)的前景

　　2012年，在移動(dòng)門戶增速放緩、手機(jī)桌面產(chǎn)品規(guī)模又不太大的時(shí)候，移動(dòng)閱讀曾是公司營收最重要的來源和增長的最主要?jiǎng)恿�。今年前三季，處于高速成長期的移動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收同比增長449%，一舉超越移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)成為公司最大的營收來源;不過移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)了31.9%的營收，接下來仍將是公司營收的重要來源，能否獲得理想的營收增速和盈利水平將對公司經(jīng)營業(yè)績有較大影響。

　　移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)在多個(gè)方面與盛大文學(xué)存在競爭，能否簽約足夠數(shù)量的優(yōu)質(zhì)作者并激勵(lì)他們創(chuàng)作更多高質(zhì)量的作品，能否與高質(zhì)量的第三方內(nèi)容供應(yīng)商建立穩(wěn)定合作，將決定核業(yè)務(wù)的心競爭力。

　　移動(dòng)門戶業(yè)務(wù)在今年前三個(gè)季度連續(xù)出現(xiàn)了營收同比減少的情況，這相當(dāng)程度上是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)格局變化的一種折射。隨著變革的進(jìn)一步深化，移動(dòng)門戶的價(jià)值將進(jìn)一步弱化，如何將3G.cn中有吸引力的內(nèi)容(娛樂和體育)整合到移動(dòng)產(chǎn)品中，如何提供本地化、個(gè)性化、即時(shí)的資訊服務(wù)，如何優(yōu)化經(jīng)營效率，提高經(jīng)營杠桿，可能是門戶業(yè)務(wù)需要面對的問題。

　　六、發(fā)行情況

　　1. 發(fā)行價(jià)及融資規(guī)模

　∶邦數(shù)碼IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間9.5美元～11.5美元/ADS，不考慮超額認(rèn)購將公開發(fā)行700萬股ADS(1ADS=6普通股)，按發(fā)行價(jià)10.5美元/ADS(區(qū)間中值)計(jì)算，IPO融資規(guī)模7350萬美元。

　　此外，公司將按IPO價(jià)格分別向奇虎360 和金山軟件私募發(fā)行價(jià)值1500萬美元和500萬美元的普通股。按發(fā)行價(jià)10.5美元/ADS(區(qū)間中值)計(jì)算，奇虎360將持有久邦數(shù)碼8,571,428股A類普通股，金山軟件透過子公司持有2,857,142股A類普通股，鎖定期180天。

　　注：除特別標(biāo)明之外，下文均按發(fā)行價(jià)區(qū)間中值10.5美元/ADS計(jì)算

　　IPO及上述私募發(fā)行完成后，久邦數(shù)碼的總股本將達(dá)到194,864,242股普通股(不包括IPO超額認(rèn)購部分)，對應(yīng)總市值3.41億美元。

　　2. 資金用途

　　不考慮超額認(rèn)購部分IPO融資7350萬美元，加上私募發(fā)行的2000萬美元，久邦數(shù)碼此次發(fā)行總共融資9350萬美元。招股書披露，募集資金計(jì)劃將用于一般公司用途，主要包括：

　　1)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及基礎(chǔ)架構(gòu)的研發(fā);

　　2)加強(qiáng)銷售及市場推廣;

　　3)補(bǔ)充營運(yùn)資本;

　　4)可能的并購、合作等。

　　按計(jì)劃，暫時(shí)閑置的募集資金將會用來購買短期金融工具或作為活期存款。

　　公司同時(shí)表示，在募集資金用途方面，管理層有充分的自主權(quán)和靈活性，未來不排除視情況需要變更上述用途。

　　七、股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要股東

　　1. 股本構(gòu)成

　　發(fā)行完成之后，公司的總股本將達(dá)到194,864,242股普通股，主要來自以下幾部分：

　　1)IPO公開發(fā)行的42,000,000股A類普通股(不包括超額認(rèn)購部分)，對應(yīng)700萬股ADS;

　　2)同時(shí)私募發(fā)行的11,428,570股A類普通股，對應(yīng)1,904,762股ADS。其中奇虎360持有8,571,428股，金山軟件透過子公司持有2,857,142股;

　　3)現(xiàn)有股東(包括創(chuàng)始人、高管、風(fēng)險(xiǎn)投資人等)持有的141,435,672股B類普通股，占發(fā)行后公司總股本的72.5%。其中有86,678,104股B類普通股是由A、B、C類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換而來。

　　按規(guī)定，1個(gè)A類普通股對應(yīng)1個(gè)投票權(quán)，1個(gè)B類普通股對應(yīng)10個(gè)投票權(quán)。發(fā)行完成后，持有B類普通股的現(xiàn)有股東擁有公司96.4%的投票權(quán)。

　　招股書披露，截至今年9月30日，公司每股普通股的有形資產(chǎn)賬面凈值為0.53美元，即3.18美元/ADS;如果考慮A、B、C類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)股(B類普通股)的稀釋效應(yīng)，轉(zhuǎn)股后公司每股普通股的有形資產(chǎn)賬面凈值為0.21美元，約1.26美元/ADS。發(fā)行完成后，公司每股普通股的有形資產(chǎn)賬面凈值升至0.59美元，約3.54美元/ADS。

　　2. 管理層及主要股東持股情況

　∶邦數(shù)碼聯(lián)合創(chuàng)始人鄧裕強(qiáng)、張向東和 COO常映明、技術(shù)副總裁黃愛華、CFO李勁都畢業(yè)于北京大學(xué)，其中兩個(gè)聯(lián)合創(chuàng)始人與COO還是住同一個(gè)寢室的同學(xué)。張向東在IPO路演時(shí)曾表示，這讓他們之間有很深厚的彼此信任和相互了解。

　　現(xiàn)有股東在此次發(fā)行中沒有參與獻(xiàn)售。

　　發(fā)行完成后，董事長鄧裕強(qiáng)將持有22.7%的股份(B類普通股)，擁有26.8%的投票權(quán);總裁張向東將持有7.5%的股份、投票權(quán)7.1%。

　　按持股量，IDG資本是久邦數(shù)碼的第二大股東，IPO完成后將持有20.8%的股份;但招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，IDG資本將持有27.6%的投票權(quán)超過董事長鄧裕強(qiáng)。第三大股東寬帶資本將持有久邦數(shù)碼10.6%的股份，投票權(quán)14.0%。IPO之后，中經(jīng)合(WI Harper)和集富亞洲(JAFCO)將分別持有久邦數(shù)碼7.1%、7.0%的股權(quán)，投票權(quán)分別有9.4%、9.2%，高于公司第四大股東、總裁張向東的投票權(quán)。

　　扮演基石投資人的奇虎360和金山軟件在IPO之后將分別持有久邦數(shù)碼4.40%、1.47%的股份(A類普通股)，對應(yīng)的投票權(quán)大約是0.58%和0.19%。

　　3. 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

　　2005年5月，久邦數(shù)碼發(fā)行了21,428,600股A類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，融資120萬美元，約合每股0.056美元(根據(jù)拆股調(diào)整后的結(jié)果，2010年5月久邦數(shù)碼進(jìn)行過普通股“1拆100”的拆股)。

　　2006年6月，久邦數(shù)碼發(fā)行了32,142,900股B類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，融資900萬美元，約合每股0.280美元(根據(jù)拆股調(diào)整后的結(jié)果)。公司同時(shí)授予優(yōu)先股投資者以每股0.336美元的價(jià)格購買2,083,300股B類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的權(quán)證。2007年6月，權(quán)證持有人行權(quán)，公司獲得資金699,989美元;B類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股總量增至34,226,200股。

　　2010年6月，久邦數(shù)碼發(fā)行22,660,321股C-1類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，融資2000萬美元，約合每股0.8826美元。寬帶資本、IDG資本和中經(jīng)合(WI Harper)參與了認(rèn)購。公司同時(shí)授予寬帶資本以每股1.0591美元的價(jià)格購買1,888,396股C-3類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的權(quán)證。此外，持有公司2009年發(fā)行的的可轉(zhuǎn)債的投資人(包括IDG資本、中經(jīng)合、集富亞洲(JAFCO))在此時(shí)選擇了將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為C-2類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，債券總額400萬美元，轉(zhuǎn)換為6,474,587股C-2類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，合每股0.6178美元。

　　2011年6月，寬帶資本將權(quán)證行權(quán)，公司發(fā)行1,888,396股C-3類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，獲取資金200萬美元，合每股1.0591美元。

　　公司累計(jì)發(fā)行各類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股86,678,104股，共計(jì)融資36,899,989美元。IPO之后，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將1：1全部轉(zhuǎn)換為86,678,104股B類普通股，按IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間中值10.5美元/ADS計(jì)算，對應(yīng)市值將到達(dá)151,686,682美元。

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