除了季調(diào)后工業(yè)增加值環(huán)比較6月下降外，我們測算的工業(yè)產(chǎn)出缺口也仍然在進(jìn)一步擴大。從PPI和相關(guān)庫存指標(biāo)來看，整體工業(yè)企業(yè)也依然處于去庫存的狀態(tài)中，特別是部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)為了壓縮庫存而停產(chǎn)或者減產(chǎn)，具體反映就是水泥、鋼材、汽車和乙烯等重點工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速較上月均有不同程度的下滑。需要關(guān)注的是，發(fā)電量的同比增速較上月略有回升。

　　2、受國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款投放加快和政策取向穩(wěn)增長影響，基建投資增速回升基本抵消地產(chǎn)投資增速下滑的影響，從數(shù)據(jù)看，基建投資7月累計同比增速較上月上升1.12個百分點，房地產(chǎn)投資增速較上月下降1.2個百分點，制造業(yè)投資增速基本持平，因此，整體7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速與6月持平。

　　受地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)影響，7月房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，但是房地產(chǎn)銷售同比增速進(jìn)一步回升，如果銷售能夠保持穩(wěn)定，則地產(chǎn)新開工投資增速可能會出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。

　　從資金來源看，資金到位情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)信貸的累計同比增速都在持續(xù)回升，因此帶動中央項目和基建投資增速繼續(xù)回升，顯示政府投資整體環(huán)比繼續(xù)改善。

　　分地區(qū)看，7月西部地區(qū)的投資增速有相對明顯的回升，東中部地區(qū)投資增速則略有下滑。

　　3、社會消費品零售同比增速繼續(xù)下滑，剔除價格因素后較上月略有回升。雖然地產(chǎn)銷售在持續(xù)改善，但是家電、家具、建筑及裝潢材料同比增速在7月依然下滑；而受到前期汽車銷售下滑的影響，石油及制品類消費同比增速也進(jìn)一步下滑。

　　4、在本月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，我們再次提醒要關(guān)注經(jīng)濟下行中的積極因素：房地產(chǎn)銷量同比增速持續(xù)回升；固定資產(chǎn)資金來源和基建投資增速延續(xù)反彈的趨勢。

　　5、我們認(rèn)為在國內(nèi)總需求繼續(xù)下滑的背景下，結(jié)合歐債危機的預(yù)期變化，政策面將更為關(guān)注穩(wěn)增長。受政策的影響，投資增速可能已經(jīng)見底。而工業(yè)企業(yè)的庫存行為在政策的干預(yù)下可能會在三季度發(fā)生轉(zhuǎn)變，因此我們維持經(jīng)濟在三、四季度逐步企穩(wěn)的判斷

　　(來源：東方網(wǎng))

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