原標(biāo)題：諾貝爾獎(jiǎng)金為什么115年都花不光？ 諾貝爾當(dāng)初捐了多少錢？
從內(nèi)部到外部、從個(gè)人到組織，諾貝爾機(jī)構(gòu)全方位的“葆顏”讓百年諾貝爾獎(jiǎng)依然青春煥發(fā)。更讓人驚嘆的是，諾貝爾先生約3100萬瑞典克朗的遺產(chǎn)捐贈(zèng)不僅發(fā)放了一百多年，還增值了將近125倍！
而且僅從名義價(jià)值上看，僅2015年發(fā)放的獎(jiǎng)金（4000萬瑞典克朗）就足以耗光這筆原始捐贈(zèng)了。
那么，作為諾貝爾獎(jiǎng)財(cái)務(wù)管家的諾貝爾基金會(huì)到底是如何打理諾貝爾先生的遺產(chǎn)，從而讓這筆錢既能夠持續(xù)支持獎(jiǎng)金發(fā)放，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了增值的呢？
▲“三觀”之一——守足財(cái)
年輕時(shí)的諾貝爾（Alfred Bernhard Nobel）。
▲遺產(chǎn)捐贈(zèng)是諾貝爾基金會(huì)投資本金的初始來源。
諾貝爾先生不僅是瑞典 的化學(xué)家，也是工程師、發(fā)明家、企業(yè)家，他一生擁有355項(xiàng)專利，并以此在20個(gè)國家設(shè)立了近百家工廠，組建了一個(gè)全球性的工業(yè)帝國。
這位被法國大文豪雨果稱為“歐洲最富有的人”在過世后只留給家族成員少量財(cái)產(chǎn)，其絕大多數(shù)可變現(xiàn)財(cái)產(chǎn)用于成立一個(gè)基金，由遺囑執(zhí)行人進(jìn)行投資理財(cái)，并將每年的投資收益以獎(jiǎng)金的形式發(fā)給上一年為人類作出最杰出的貢獻(xiàn)的人。
諾貝爾先生的遺產(chǎn)捐贈(zèng)總凈值超過3100萬瑞典克朗，約合14億元人民幣，這筆巨款為諾貝爾獎(jiǎng)的發(fā)起和發(fā)展奠定了極為強(qiáng)大的資金基礎(chǔ)。
▲投資收益是諾貝爾基金會(huì)投資本金的常規(guī)來源。
諾貝爾基金會(huì)并不對(duì)外募集資金，因而沒有外部的資金補(bǔ)足。
為防止通貨膨脹造成投資本金的長期縮水，就必須形成內(nèi)在的資金造血功能。根據(jù)《諾貝爾基金會(huì)章程》（以下簡(jiǎn)稱《章程》），每年基金會(huì)必須將投資收益的一部分歸入投資本金。這部分金額的確定有兩種方式，一種是用當(dāng)年的通脹率與基金市值相乘，一種是直接劃撥當(dāng)年總收益的10%。例如，2012年采取了第一種方式，2600萬瑞典克朗被轉(zhuǎn)入本金以維持通脹調(diào)整后的基金價(jià)值，而2013年采取了第二種方式，轉(zhuǎn)入了1320萬瑞典克朗。
▲免稅優(yōu)惠是諾貝爾基金會(huì)投資本金的隱性來源。
成立之初，諾貝爾基金會(huì)的投資面臨著繁重的稅收負(fù)擔(dān)，在很長一段時(shí)間里，諾貝爾基金會(huì)都是斯德哥爾摩最大的納稅者。
幸而，瑞典和美國先后于1946年和1953年給予了該非營利組織免稅資格。從某種意義上來說，被免去的稅收就相當(dāng)于是政府每年向諾貝爾基金會(huì)贊助了本金。
此外，根據(jù)《章程》，“如果獲獎(jiǎng)?wù)呔芙^接受諾貝爾獎(jiǎng)金，或在第二年的10月1日前仍未按理事會(huì)的規(guī)定將獎(jiǎng)金支票兌現(xiàn)，那么獎(jiǎng)金將被納入基金會(huì)的本金。”“如果出于某些原因獎(jiǎng)項(xiàng)沒有頒出，則獎(jiǎng)金將被保留至下一年，若到時(shí)候獎(jiǎng)項(xiàng)仍不能頒發(fā)，則獎(jiǎng)金將被納入基金會(huì)的本金。”這是投資本金的一些或然來源。
盡管遭遇過本金縮水的沖擊，但因有巨額啟動(dòng)資金做基石，以及收益回流（開源）和免稅優(yōu)惠（節(jié)流）的雙向保護(hù)，長期內(nèi)諾貝爾基金會(huì)的投資本金得以保存并獲得了超越通貨膨脹的增長。截至2014年底，包括自有房產(chǎn)在內(nèi)，諾貝爾基金會(huì)的投資市值達(dá)到38.7億瑞典克朗（約合31億元人民幣），實(shí)際價(jià)值相較于成立之初翻了226%。
諾貝爾的遺囑。
▲“三觀”之二——理好財(cái)
由于擔(dān)負(fù)特殊使命，國外很多基金會(huì)在借助資本市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)保值增值的時(shí)候更加注重安全性和穩(wěn)定性。
早期的《章程》規(guī)定，諾貝爾基金只能投資于債券和貸款等有固定收益、有擔(dān)�；虻盅旱漠a(chǎn)品。然而，這種過于保守的理財(cái)方式限制了收益的增長，致使諾貝爾獎(jiǎng)金支出越發(fā)艱難。
1953年瑞典政府放寬政策，諾貝爾基金會(huì)才得以自由地投資股票和房地產(chǎn)這些曾一度被列為禁區(qū)的資產(chǎn)類別。在稅收免除和自由投資政策的雙輪推動(dòng)下，諾貝爾基金會(huì)的投資管理由被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)，并成功扭轉(zhuǎn)了投資基金的減值趨勢(shì)，成為其投資史上里程碑式的轉(zhuǎn)變。
進(jìn)入1980年代，諾貝爾基金會(huì)迎來了一段投資的好時(shí)機(jī)。
1982-1999年股票牛市盛行，又恰逢斯德哥爾摩房地產(chǎn)大熱，在當(dāng)?shù)赝顿Y了大量房地產(chǎn)的諾貝爾基金會(huì)收益頗豐。
1986年，當(dāng)時(shí)美國最大的基金會(huì)——福特基金會(huì)的資產(chǎn)從28億美元（1970年）增長到47億美元，翻了不到一倍，而同期諾貝爾基金會(huì)的市值則翻了近五倍。
1987年，理事會(huì)將基金會(huì)的絕大部分房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一個(gè)獨(dú)立的上市公司貝瓦里根（Beväringen）名下，并趕在90年代初房地產(chǎn)泡沫破裂之前出清了其在該公司的股份。
時(shí)任諾貝爾基金會(huì)執(zhí)行總裁的斯蒂格•拉梅爾不僅看準(zhǔn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)，還注重在全球進(jìn)行分散投資以降低風(fēng)險(xiǎn)和挖掘投資增長點(diǎn)。他自己負(fù)責(zé)瑞典國內(nèi)的投資，跨國投資則交由外部理財(cái)顧問，這種內(nèi)外結(jié)合的管理方式在投資環(huán)境日趨復(fù)雜的情況下凸顯了優(yōu)勢(shì)。
2007年，諾貝爾基金投資于股票的份額占67%，其中大部分為歐美公司的股票。
自2008年全球金融危機(jī)后，基金會(huì)對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避更加明顯了，投資比例基本維持在略高于50%的水平。股票和債券的投資比例雙雙呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，基金會(huì)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域隨市場(chǎng)走向已經(jīng)延伸到對(duì)沖基金、房地產(chǎn)等高收益的另類投資。
如下圖所示，截至2014年末，諾貝爾基金會(huì)的投資組合大類為股票（55%）、債券（12%）、另類（33%），值得注意的是，對(duì)沖基金的占比將近1/4。盡管在危機(jī)期間諾貝爾基金會(huì)的投資業(yè)績(jī)并不樂觀，但近兩年略有回升，如2013年與2014年的投資總回報(bào)分別為16.4%和11.8%。
諾貝爾基金會(huì)主要的投資收益仍來自于股票（26.6%，2014），此外，私募股權(quán)（16.7%，2014）的收益率也向好，2014年5月末新加入的可轉(zhuǎn)債投資在當(dāng)年底的投資年化收益率達(dá)16.7%。
諾貝爾基金會(huì)的資產(chǎn)配置（2014年12月31日）。
合理的資產(chǎn)配置、全球化分散投資、拓展另類投資，諾貝爾基金會(huì)的投資管理是經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)的，然而也存在過反例。
Wenner-Grenska Samfundet這個(gè)幾乎不為人知的機(jī)構(gòu)也曾是一家瑞典基金會(huì)，1937年由瑞典工業(yè)家、富豪Axel Wenner-Gren與妻子捐資設(shè)立。該基金會(huì)與諾貝爾基金會(huì)的成立背景非常相似，然而其投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)太大，投資主管的策略嚴(yán)重失誤，導(dǎo)致曾有4000萬瑞典克朗的資產(chǎn)只剩下不到幾百萬，而且從1973年11月開始，基金會(huì)成員就遭到了起訴。曾有人預(yù)言，如果該基金會(huì)的資產(chǎn)用于證券投資的話，當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)規(guī)模將超過諾貝爾基金會(huì)。
▲“三觀”之三——散準(zhǔn)財(cái)
諾貝爾獎(jiǎng)金數(shù)額由基金會(huì)理事會(huì)決定，各單項(xiàng)獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金額度相等。
具體來說，每年諾貝爾基金會(huì)投資凈收益的10%歸入本金再投資，余下的90%分為五等份交給各頒獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)。
各機(jī)構(gòu)得到相應(yīng)錢款后，扣除25%作為評(píng)獎(jiǎng)費(fèi)用和諾貝爾研究所的經(jīng)費(fèi)，剩余75%即為當(dāng)年各項(xiàng)諾貝爾獎(jiǎng)的金額。
一百多年里，諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金金額發(fā)生了很大變化。
按照諾貝爾的遺愿，1901年的約15萬瑞典克朗的獎(jiǎng)金正好相當(dāng)于當(dāng)時(shí)一位教授20年的工資。隨后，獎(jiǎng)金的金額起起伏伏，直到1991年，600萬瑞典克朗的獎(jiǎng)金才與90年前首筆獎(jiǎng)金的實(shí)際價(jià)值相當(dāng)。
按照諾貝爾先生的遺愿，只有基金會(huì)的直接收益，即利息和分紅才能用作諾貝爾獎(jiǎng)金，但從2000年開始，諾貝爾基金會(huì)獲許將出售資產(chǎn)的資本利得用于發(fā)放獎(jiǎng)金和應(yīng)付日常開支。
2001年諾貝爾獎(jiǎng)百年華誕時(shí)，獎(jiǎng)金額首次達(dá)到1000萬瑞典克朗并一直延續(xù)到2011年。
金融危機(jī)的發(fā)生導(dǎo)致了諾貝爾基金會(huì)本金縮水、收益慘淡，然而與此同時(shí)，諾貝爾基金會(huì)的花費(fèi)還在逐年增加。
現(xiàn)任諾貝爾基金會(huì)執(zhí)行總裁拉斯·�？纤固贡硎�，照這種情況基金會(huì)仍能維持三十年，然而諾貝爾獎(jiǎng)是一個(gè)永恒的事業(yè)，“我們應(yīng)當(dāng)對(duì)此有所反應(yīng)”。
從2012年起，諾貝爾獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金降至800萬瑞典克朗，以減少本金損失從而確保獎(jiǎng)金的永續(xù)發(fā)放。
此外，諾貝爾基金會(huì)還設(shè)有應(yīng)急的儲(chǔ)備資金，即使在連續(xù)兩年都沒有獲得投資收益這種幾乎不可能出現(xiàn)的極端情況下，基金會(huì)仍能照常發(fā)放獎(jiǎng)金而不必動(dòng)用本金。
1968年，瑞典央行在其300周年慶之際向諾貝爾基金會(huì)捐贈(zèng)了一筆巨款，設(shè)立了紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該獎(jiǎng)的獎(jiǎng)金并不由諾貝爾基金會(huì)提供，而是由瑞典央行每年贊助與當(dāng)年諾貝爾獎(jiǎng)金相同的資金。而且，瑞典央行還需額外支付諾貝爾基金會(huì)等同于當(dāng)年獎(jiǎng)金額65%的資金，以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的評(píng)選費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)設(shè)立后，諾貝爾基金會(huì)決定，不再增設(shè)掛靠在諾貝爾名下的獎(jiǎng)項(xiàng)。
從獎(jiǎng)金提取來看，諾貝爾基金會(huì)在以下兩個(gè)方面把關(guān)：
其一，嚴(yán)格的獎(jiǎng)金支取規(guī)則和應(yīng)急預(yù)備，使基金會(huì)能夠制定出合理的、可靠的獎(jiǎng)金額度，既保證諾貝爾獎(jiǎng)金的持續(xù)授予，又免于動(dòng)用本金。
其二，毫不動(dòng)搖地堅(jiān)守諾貝爾獎(jiǎng)的原始獎(jiǎng)項(xiàng)，不增不減，這既是對(duì)諾貝爾先生遺愿的尊重，也能夠防止節(jié)外生枝造成精力和財(cái)力的分散，從而確保了諾貝爾獎(jiǎng)自身的可持續(xù)性。
1901年，第一屆諾貝爾頒獎(jiǎng)儀式在斯德哥爾摩的老皇家音樂學(xué)院舉行。
▲永續(xù)型基金之路
捐贈(zèng)基金可分為兩種模式，花費(fèi)型和永續(xù)型。
花費(fèi)型基金的本金可以立刻或在一定期限內(nèi)用盡，永續(xù)型基金的本金則不能被使用，而是用作投資以獲得收益，將收益用作所需。
后者的運(yùn)作精髓就在于，將雄厚的本金、專業(yè)的投資、合理的支出三者相結(jié)合，讓原始資金源源不斷地產(chǎn)生效益。
以諾貝爾先生的遺產(chǎn)捐贈(zèng)為起點(diǎn)，諾貝爾基金會(huì)圍繞守足財(cái)、理好財(cái)、散準(zhǔn)財(cái)這“三觀”來把關(guān)資產(chǎn)管理，走出了一條永續(xù)型基金的正路。
守足財(cái)：原始基金雄厚固然是優(yōu)勢(shì)，但不動(dòng)用投資本金，并通過每年的收益留存來保存本金的實(shí)際價(jià)值，才能在未來的時(shí)間里依然擁有足以生財(cái)?shù)谋惧X。
理好財(cái)：根據(jù)市場(chǎng)行情和政策風(fēng)向及時(shí)調(diào)整投資策略，由保守、被動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)為積極、主動(dòng)，挖掘新的投資增長點(diǎn)，從而不斷實(shí)現(xiàn)本金的增值。
散準(zhǔn)財(cái)：靈活的獎(jiǎng)金額度和固定的授獎(jiǎng)范圍，讓基金會(huì)資金的流出合理而可控。
百年不間斷的運(yùn)作為諾貝爾獎(jiǎng)累積了品牌，而維持其運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)命脈尤為重要。
可以說，永續(xù)的資產(chǎn)管理模式對(duì)諾貝爾獎(jiǎng)的成功運(yùn)作功不可沒。這也是國外眾多大學(xué)捐贈(zèng)基金采用的管理模式。
然而，諾貝爾基金會(huì)和大學(xué)捐贈(zèng)基金的運(yùn)作模式不盡相同：
一方面，諾貝爾基金會(huì)不對(duì)外募資，其本金主要來自諾貝爾一次性巨額捐贈(zèng)和持續(xù)的投資收益留存，而大學(xué)捐贈(zèng)基金常年對(duì)外募資，其本金來自持續(xù)的社會(huì)捐贈(zèng)和持續(xù)的投資收益留存；
另一方面，諾貝爾基金會(huì)只為諾貝爾獎(jiǎng)提供資助，而大學(xué)捐贈(zèng)基金從整體財(cái)務(wù)、科研投入、師資隊(duì)伍、學(xué)生獎(jiǎng)助等諸多方面支持學(xué)校的發(fā)展。因此，大學(xué)捐贈(zèng)基金的永續(xù)模式的更為復(fù)雜，永續(xù)理財(cái)模式所產(chǎn)生的果效也更為明顯，有待更多更深的研究。
我國的基金會(huì)從20世紀(jì)80年代興起，截至2015年2月初，基金會(huì)總數(shù)已達(dá)4268家。企業(yè)和個(gè)人捐贈(zèng)不斷增加，大額捐贈(zèng)屢現(xiàn)，2014年我國有24人年度捐贈(zèng)總額超過1億元，且多集中于高等教育等公益領(lǐng)域。大量非公募基金會(huì)涌現(xiàn)，特別是國內(nèi)企業(yè)設(shè)立的基金會(huì)，通常是先有資金，再按照宗旨和章程成立基金會(huì)。
然而，由于時(shí)間較短，我國的基金會(huì)在項(xiàng)目運(yùn)作、資金管理等多個(gè)層面尚處于探索階段。借鑒諾貝爾基金會(huì)的永續(xù)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，有助于將我國的基金會(huì)做成永恒的事業(yè)，讓捐贈(zèng)資金年復(fù)一年地發(fā)揮效用。
►諾貝爾中心設(shè)計(jì)圖，預(yù)計(jì)2017年開工，2019年12月啟用，將包括與諾貝爾獎(jiǎng)有關(guān)的展覽、演講和教育設(shè)施。
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