雖然游戲業(yè)已經(jīng)是一個(gè)萬億美元的市場，而且十億美元以上的游戲業(yè)并購?fù)顿Y交易屢見不鮮，但資本市場對于游戲公司似乎并不友好，比如2011年上市的Zynga、2014年進(jìn)行IPO的King都遭遇過“股價(jià)滑鐵盧”，最近，剛在韓國本土市場IPO不久的Netmarble股價(jià)也出現(xiàn)了8%以上的下滑，讓人不禁發(fā)問，為什么游戲公司IPO就這么難呢?
業(yè)績和游戲表現(xiàn)強(qiáng)勢：股價(jià)卻兩周下跌8%
當(dāng)雄心勃勃的韓國手游公司Netmarble開始在首爾證交所發(fā)售股票的時(shí)候，幾乎全球的業(yè)內(nèi)媒體都為之沸騰，這是韓國有史以來上市公司估值第二高的企業(yè)，在全球融資23億美元，估值超過了120億美元�？蓛芍苤�，所有人都對此事變得謹(jǐn)慎起來，首日增長過后，Netmarble的股價(jià)下滑了3%，最多的時(shí)候下跌超過10%。對于一個(gè)收入增長勢頭很旺的手游公司來說，Netmarble的遭遇和King當(dāng)年一樣讓人無奈。
Netmarble5月份股價(jià)走勢
5月12日，Netmarble在首爾證券交易所上市，發(fā)行股價(jià)144美元，市值達(dá)到了122億美元。然而，盡管該公司的Q1收入同比增長111%達(dá)到了6.1億美元，利潤同比增長172%至1.03億美元，但仍沒有達(dá)到分析師的預(yù)期，五天之后，該公司股價(jià)下滑了8.3%， 曾超過了10%。
比較諷刺的是，《天堂2：革命》手游在韓國手游榜單的表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢，至今仍是收入冠軍，6月份全球發(fā)布之后還拿到了亞洲5國收入第一名。
游戲公司為什么要IPO?
如果單從理論上來說，一個(gè)公司的IPO是十分容易的運(yùn)作過程，這意味著一家公司的股票首次向全球公開發(fā)售，作為初創(chuàng)公司，股權(quán)往往控制在共同創(chuàng)始人手中，不過隨著公司規(guī)模的增長，新的股份出現(xiàn)，原始股稀釋，所以外部資金可以作為投資的形式進(jìn)入，讓付出了努力的公司員工們能夠獲得對應(yīng)的回報(bào)。
從這個(gè)方面來講，IPO并不一定是把公司所有權(quán)從一個(gè)小集體擴(kuò)散到所有人的過程，對于上市公司來說，優(yōu)勢是可以獲得大筆資金注入，不管是給未來增長投資，支付債務(wù)和獎勵共同創(chuàng)始人、員工，還是幫助此前的投資者變現(xiàn)退出，上市都是一個(gè)不錯(cuò)的方式。
對于股東而言，他們的機(jī)會是把自己的資金投入到一個(gè)至少看起立有希望的公司，幫助加速它的成長，在此過程中獲得比其他投入更高的分紅，也就是說，他們購買股票的時(shí)候，都是希望IPO的公司股價(jià)可以增長，而股價(jià)的不穩(wěn)定則正是IPO根本沒那么簡單的最重要原因。
不論何時(shí)，只要一個(gè)公司上市，我們從新聞里看到的都是這家公司籌資多少錢，因?yàn)檫@售出的股份價(jià)值是由股價(jià)決定的。
Zynga公司股價(jià)走勢
回過頭來看看之前那些不太成功的游戲公司IPO，你會發(fā)現(xiàn)Zynga在2011年上市的時(shí)候以10美元的股價(jià)籌集了10億美元資金，2012年3月該公司股價(jià)漲到了14.69美元，但隨后，很快降到了3美元以下，五年之后，它的股價(jià)還是沒有超過4美元，這次災(zāi)難性的上市過程讓不少投資者至今心有余悸。
同樣，2014年3月休閑手游公司King上市的時(shí)候股價(jià)為22.5美元，籌資3.25億美元，但首日股價(jià)就跌倒了20.5美元，到了當(dāng)年10月份，King的市值僅剩下IPO時(shí)的一半。當(dāng)動視暴雪提出以18美元每股的價(jià)格收購King的時(shí)候，相信所有的股東心里都是不情愿的，但對于當(dāng)時(shí)已經(jīng)上市20個(gè)月的King 來說，所有股東對于這次交易的態(tài)度可能都是，一顆懸著的心總算放下了。
如果股價(jià)過低，投資者們很可能會在略有增長的時(shí)候快速出手，如果股價(jià)高的話，此舉可以給正在IPO的公司帶來更多的資金。很明顯，上市時(shí)候的股價(jià)越高，上市公司獲得的資金就越多。
Netmarble首爾總部
但是，如果為了公司和股東的利益最大化而把股價(jià)定的過高，則投資者們就會認(rèn)為價(jià)格虛高，因此股價(jià)很快會在上市之后快速下跌。IPO之后，如果股價(jià)跌到發(fā)行價(jià)格以下，也就是術(shù)語所說的股價(jià)觸底，它的價(jià)格就很難再增長回原來的水平，很可能對上市公司來說，未來幾年都是失敗的。
為什么股價(jià)會不穩(wěn)定?投資者缺乏長期思考
股價(jià)的不確定實(shí)際上可以通過IPO的時(shí)機(jī)來解決一部分問題，通常來說，上市公司都是在增長最快的時(shí)期選擇公開發(fā)售股票，因?yàn)榭焖俚脑鲩L讓資本市場很難準(zhǔn)確估值，所以從這種意義上來說，IPO的時(shí)機(jī)是由內(nèi)部團(tuán)隊(duì)掌握和決定估值的，比如共同創(chuàng)始人和初期投資者，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，這么做往往帶來很糟糕的后果。
畢竟收入增長不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，所以游戲公司需要在上市前的這段時(shí)間確保自己的業(yè)績出現(xiàn)最大化的增長，因?yàn)楣驹鲩L趨勢是投資者非常在意的問題。
在Netmrble上市的案例中，該公司的增長主要是2017年初發(fā)布的《天堂2:革命》所推動的，這款MMORPG手游的首月收入接近1.8億美元，創(chuàng)下了手游歷史的記錄。不過Netmarble不愿意提及的是后續(xù)收入，因?yàn)檫_(dá)到巔峰之后，收入肯定是會自然下滑的。
《天堂2革命》的收入依然非常高，但評論者們指出，這款游戲很難像Netmarble所預(yù)期的那樣達(dá)到10億美元年收入。
為了解決未來增長和公司估值的不確定性，IPO過程中必須設(shè)置一個(gè) 股價(jià)和 股價(jià)區(qū)間，因此，在一個(gè)公司上市之前，它就需要與承銷商和其他財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)商決定上市股價(jià)，如果公眾投資者不買該公司的股票，他們就會 按 股價(jià)購買上市公司的股份。
手游大作的歷史表現(xiàn)對比
Netmarble目標(biāo)區(qū)間是每股12.1萬韓元到15.7萬韓元之間，協(xié)商的結(jié)果是 價(jià)發(fā)售。兩周之后人們發(fā)現(xiàn)，15.7萬韓元的價(jià)格很明顯是太高了，就像Zynga的10美元和King的22.5美元一樣虛高。
當(dāng)然，Netmarble仍有機(jī)會扭轉(zhuǎn)局面，即便沒有，該公司仍然籌集了23億美元資金可以用于未來的發(fā)展。同樣，雖然Zynga的股價(jià)至今仍處于水深火熱之中，但它六年前籌集的10億美元資金仍然持續(xù)保證這家公司有東山再起的機(jī)會。
但gamelook需要指出的是，IPO之后最主要的并不是尋求扭轉(zhuǎn)局面，很多游戲公司的發(fā)展都證明了他們可以在長期范圍內(nèi)有比較好的表現(xiàn)。比如瑞典游戲公司Paradox一年前以33歐元的股價(jià)籌集了6000萬美元，但如今它的股價(jià)已經(jīng)翻倍;芬蘭手游公司Next Games籌集了3700萬美元上市，如今其股價(jià)仍然保持原來的水平，對于潛在投資者來說，他們應(yīng)該考慮的是長期發(fā)展，而不是短期套現(xiàn)。
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