你好,歡迎來到川北在線
      微信
      騰訊微博
      新浪微博
      新三板市場上漲行情短期進入“疲勞期”,調(diào)整風(fēng)險加大
      時間:2017-04-19 09:38   來源:中國證券報   責(zé)任編輯:毛青青

        自今年2月開始,新三板做市指數(shù)出現(xiàn)明顯上漲趨勢,累計上漲幅度超過5%。但4月以來市場出現(xiàn)了明顯的滯漲,近期還出現(xiàn)了加速調(diào)整的跡象,新三板做市指數(shù)從上周一開始算起,累計下跌達到1.38%。這很可能意味著本輪由政策預(yù)期推動的市場上漲行情短期進入“疲勞期”。由于占新三板指數(shù)權(quán)重較大的公司與中小創(chuàng)部分公司規(guī)模類似,中小創(chuàng)指數(shù)的加速調(diào)整通常也會影響三板,如2015年7月,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅調(diào)整幾乎同步于新三板做市指數(shù),因此,近期以來受以下多方面因素影響的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整也會對新三板市場造成明顯沖擊。

        第一,貨幣政策緊縮壓力的逐漸釋放不利于中小創(chuàng)公司的估值。貨幣政策緊縮期,由于中小企業(yè)相對弱勢,承受的資金壓力更大,小盤股的估值回落壓力大,如上一輪創(chuàng)業(yè)板的第一輪大幅度調(diào)整是從2010年12月開始,一直到2011年度才基本結(jié)束,其中就對應(yīng)著貸款加權(quán)利率從當(dāng)時的6.19%大幅上升至2011年底的8.01%。從今年央行貨幣政策執(zhí)行的情況來看,由于美聯(lián)儲的加息進程加快,國內(nèi)控制房地產(chǎn)市場過熱以及銀監(jiān)會今年以來從嚴金融監(jiān)管促發(fā)金融加快去杠桿等因素,實際貨幣緊縮的力度也逐漸加大。雖然這一輪緊縮的力度相對于2011年會明顯緩和,但實體經(jīng)濟利率明顯上行將增大小盤股的估值壓力。

        第二,今年中小創(chuàng)業(yè)績增速下滑會增大指數(shù)調(diào)整壓力。由于過去兩年,中小創(chuàng)業(yè)績增速十分靚麗,這也提升了機構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)板2017年業(yè)績的預(yù)期,根據(jù)CHOICE 數(shù)據(jù)顯示,機構(gòu)對于2017年創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速預(yù)期仍高達43%。實際上,今年多方面因素都會拖累創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速;中小創(chuàng)受益于2014年以來的并購浪潮,業(yè)績增厚明顯,但是從去年9月新的資產(chǎn)重組新規(guī)實施以來,失敗的案例也越來越多,A股終止資產(chǎn)重組的已經(jīng)有95家,這也使得中小創(chuàng)公司業(yè)績增速必須更多依靠內(nèi)生增長,而這會較大程度上影響今年業(yè)績。

        第三,IPO提速也會進一步加大中小創(chuàng)估值的回調(diào)壓力。如去年四季度開始,IPO就開始提速,當(dāng)季發(fā)行家數(shù)量達到111家,今年一季度繼續(xù)保持著高強度的發(fā)行,數(shù)量達到131家,筆者預(yù)計今年年底IPO排隊現(xiàn)象將顯著緩解。這一方面會大大壓縮中小創(chuàng)的殼資源價值,另一方面,在中小創(chuàng)估值高企情況下,今后釋放的限售股減持壓力不可小覷。

        因此,雖然今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)有所回落,但目前仍有較大幅度的調(diào)整空間,預(yù)計創(chuàng)業(yè)板PE估值將從年初的56倍左右回落到過去幾年的估值底部35倍左右,而目前新三板做市指數(shù)已經(jīng)在30倍左右,遠不如創(chuàng)業(yè)板流動性的新三板估值水平屆時必然也會被拉低。

        除了受中小創(chuàng)指數(shù)下滑影響外,新三板指數(shù)還受到以下多方面自身調(diào)整壓力的影響。第一,2016年以來,新三板的業(yè)績成長性明顯落后于創(chuàng)業(yè)板,如2016年上半年新三板掛牌企業(yè)平均歸母凈利潤為455萬元,同比增3.1%,原因包括:2015年以來,我國供給側(cè)改革帶來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整加速,而大多數(shù)中小微企業(yè)由于底子薄,市場和品牌地位低于中大型企業(yè),它們必然也就沒有具有品牌以及市場優(yōu)勢的中大型企業(yè)在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期吸納和整合更多資源的能力。

        第二,新三板今年以來正在加速消化過去兩年快速成長過程中積累的問題。如主要投資新三板擬IPO公司的機構(gòu)曾是今年以來推動市場上漲的重要力量,但是近期發(fā)生的多個事件開始抑制其熱情。例如近期有多家已經(jīng)在IPO排隊的公司,由于多方面因素宣布終止申請或暫緩表決,這其中除了業(yè)績下滑因素外,還有不少因素歸因于過去積累的不規(guī)范問題的集中爆發(fā),這也促動更多擬IPO公司提前開始規(guī)范或調(diào)整。由于監(jiān)管層對于現(xiàn)有新三板公司的監(jiān)管要求提高,包括年報披露在內(nèi)都提出了比以往更高的要求,這也使得很多公司短期內(nèi)難以適應(yīng),延遲年報披露,如3月以來已經(jīng)有79家公司公告年報披露推遲,而2015年年報披露期只有10多家,一些與新三板合作的會計師事務(wù)所適應(yīng)不了高要求而被替換,這對投資人來說都是新增風(fēng)險,他們在擔(dān)心年報延遲或會計師更替可能會釋放風(fēng)險的情況下,紛紛提前售出,導(dǎo)致股價大跌。

        以上因素再加上今年上半年是新三板基金集中到期的高峰期,短期內(nèi)新三板市場將進入調(diào)整期。當(dāng)前應(yīng)回避估值過高、前期漲幅過大且沒有高成長業(yè)績支持的公司?紤]到新三板市場上漲的政策紅利預(yù)期猶存,如一系列有利于改善新三板流動性的政策已經(jīng)漸行漸近,以及目前管理層監(jiān)管強化導(dǎo)致的新三板風(fēng)險釋放,也有利于進一步吸引更多主流的機構(gòu)入市,目前的調(diào)整幅度應(yīng)該比較有限。今年以來,新三板市場形成的上漲趨勢不會改變,而其中部分優(yōu)質(zhì)且成交量活躍的個股若有回落,還將為投資人創(chuàng)造低吸的機會,畢竟這些個股將受益于即將到來的政策紅利,其估值也將逐漸與創(chuàng)業(yè)板同類型的公司估值趨同。

         投稿郵箱:chuanbeiol@163.com   詳情請訪問川北在線:http://dstuf.com/

      川北在線-川北全搜索版權(quán)與免責(zé)聲明
      ①凡注明"來源:XXX(非在線)"的作品,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責(zé),本網(wǎng)不承擔(dān)此類稿件侵權(quán)行為的連帶責(zé)任。
      ②本站所載之信息僅為網(wǎng)民提供參考之用,不構(gòu)成任何投資建議,文章觀點不代表本站立場,其真實性由作者或稿源方負責(zé),本站信息接受廣大網(wǎng)民的監(jiān)督、投訴、批評。
      ③本站轉(zhuǎn)載純粹出于為網(wǎng)民傳遞更多信息之目的,本站不原創(chuàng)、不存儲視頻,所有視頻均分享自其他視頻分享網(wǎng)站,如涉及到您的版權(quán)問題,請與本網(wǎng)聯(lián)系,我站將及時進行刪除處理。



      圖庫
      合作媒體
      金寵物 綠植迷 女邦網(wǎng) IT人
      法律顧問:ITLAW-莊毅雄律師